Luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa thúc đẩy nhanh tiến trình: Tại sao lợi nhuận từ stablecoin lại trở thành điểm bất đồng chính sách lớn nhất?

Vấn đề phân phối lợi nhuận của stablecoin trở thành điểm bất đồng lớn nhất hiện nay. Xung quanh tranh cãi cốt lõi này, đại diện ngành ngân hàng và ngành công nghiệp tiền mã hóa đã tranh luận tại cuộc họp do Nhà Trắng triệu tập, cuộc đàm phán rơi vào bế tắc.

Quá trình thúc đẩy dự luật

Khung quản lý thị trường tiền mã hóa của Mỹ đang bước vào thời điểm then chốt. Gần đây, Chủ tịch Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện Mỹ John Boozman đã khẳng định rõ ràng rằng ông “rất kiên quyết” tin rằng trong năm nay có khả năng đạt được thỏa thuận về dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa.

Dự luật này nhằm tạo ra khung quản lý quốc gia cho tài sản kỹ thuật số, chủ yếu do Ủy ban Giao dịch Hợp đồng Tương lai Hàng hóa (CFTC) phụ trách giám sát ngành công nghiệp mới nổi này.

Lịch trình đã rõ ràng: Phiên bản cuối cùng của dự luật cấu trúc thị trường có thể trình lên tổng thống để ký trước ngày tưởng niệm các chiến sĩ hy sinh sớm nhất. Cố vấn Nhà Trắng Patrick Witt tiết lộ rằng, sau khi Đạo luật Genius (Genius Act) được thông qua, Tổng thống Trump đã trực tiếp đưa dự luật này vào danh sách ưu tiên.

Quá trình lập pháp đã từ giai đoạn đồng thuận nguyên tắc chuyển sang giai đoạn soạn thảo các điều khoản cụ thể, mục tiêu cốt lõi là đảm bảo dự luật có thể được cả Thượng viện và Hạ viện thông qua.

Trọng tâm tranh cãi về lợi nhuận stablecoin

Vấn đề lợi nhuận của stablecoin được xem là “điểm bất đồng lớn nhất” trong quá trình lập pháp hiện nay. Tranh cãi chủ yếu tập trung vào việc liệu các sàn giao dịch tập trung có nên được phép trả lợi nhuận thụ động từ số dư stablecoin không hoạt động hay không.

Trong cuộc họp do Nhà Trắng chủ trì vào đầu tháng 2, đại diện ngành ngân hàng và ngành công nghiệp tiền mã hóa đã tranh luận gay gắt kéo dài hơn hai giờ đồng hồ về vấn đề này.

Đại diện ngành ngân hàng phản đối mạnh mẽ việc phân phối lợi nhuận của stablecoin, cho rằng những khoản lợi nhuận này “giống như lãi suất”, trong khi các dự luật trước đó đã cấm các hoạt động tương tự.

Ngược lại, ngành công nghiệp tiền mã hóa cho rằng việc phân phối lợi nhuận này là hành vi tự nhiên của thị trường. Giám đốc điều hành Coinbase Brian Armstrong thậm chí còn nói rằng, nếu trong dự thảo của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện có đề xuất “bóp nghẹt phần thưởng stablecoin”, ông sẽ không thể ủng hộ dự luật này.

Với vai trò là thành phần quan trọng trong thị trường tiền mã hóa, giá của stablecoin gần đây vẫn duy trì ổn định tương đối trong bối cảnh biến động thị trường. Ví dụ, theo dữ liệu của Gate, ngày 10 tháng 2, giá USDC là 1.0000 USD, khối lượng giao dịch đạt 14.745.822.208 USD. Trong khi đó, USDT cùng ngày có giá 0.999558 USD, khối lượng giao dịch lên tới 95.206.121.472 USD.

Quan điểm các bên và các giới hạn đỏ

Trong vấn đề lợi nhuận stablecoin, các bên đã có một số đồng thuận cơ bản. Ví dụ, đều đồng ý cấm các hành vi gây hiểu lầm, bao gồm việc quảng cáo stablecoin như là khoản tiền gửi được bảo hiểm bởi FDIC.

Trong tuyên bố chung sau cuộc họp, nhóm ngành ngân hàng nhấn mạnh: “Chúng tôi phải đảm bảo rằng bất kỳ dự luật nào cũng hỗ trợ cho các khoản vay nội địa cho gia đình và doanh nghiệp nhỏ, điều này không chỉ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế mà còn bảo vệ tính an toàn và ổn định của hệ thống tài chính của chúng ta.”

Ngược lại, ngành công nghiệp tiền mã hóa lo ngại rằng việc siết chặt quản lý quá mức sẽ giết chết đổi mới sáng tạo. Giám đốc điều hành Hiệp hội Blockchain Summer Mersinger cho biết, hoạt động ngày thứ Hai là “bước quan trọng trong việc tìm kiếm giải pháp pháp lý về cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số được hai đảng ủng hộ.”

Các “giới hạn đỏ” trong quá trình lập pháp đã rõ ràng, trọng tâm đàm phán hiện nay là làm thế nào để cân bằng giữa việc bảo vệ ổn định tài chính và thúc đẩy đổi mới sáng tạo.

Vai trò nền tảng của DeFi

DeFi (tài chính phi tập trung) đóng vai trò nền tảng trong dự luật về cấu trúc thị trường tiền mã hóa. Patrick McHenry nhấn mạnh rằng, không có DeFi, luật liên quan “hoàn toàn không thể vận hành”.

Ông còn chỉ ra rằng, tính phi tập trung chính là lý do cốt lõi khiến hệ sinh thái tiền mã hóa vượt trội hơn tài chính truyền thống về hiệu quả, minh bạch và chi phí. Các sản phẩm cho vay token hóa đã rõ ràng có chi phí thấp hơn đáng kể so với các khoản vay chứng khoán truyền thống.

Ethereum, nền tảng chính của DeFi, chiếm 58% tổng số tiền gửi trên toàn ngành blockchain. Nếu tính cả các mạng lớp hai như Base, Arbitrum và Optimism, tỷ lệ này sẽ vượt quá 65%.

Dù thị trường gần đây có biến động, Ethereum vẫn giữ vị trí dẫn đầu về giá trị khóa tổng (TVL). Các ứng dụng phi tập trung lớn nhất trên mạng chính của Ethereum có tổng giá trị khóa vượt quá 23 tỷ USD.

Môi trường quản lý toàn cầu

Việc xây dựng khung quản lý thị trường tiền mã hóa của Mỹ không phải là sự kiện đơn lẻ, mà là một phần của xu hướng toàn cầu. Quy định về thị trường tài sản mã hóa của Liên minh châu Âu (MiCA) đã được thực thi, đặt ra các yêu cầu rõ ràng đối với các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số hoạt động tại EU.

Cơ quan Quản lý Thị trường Tài chính Pháp (AMF) nhắc nhở rằng, theo quy định của MiCA, các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số đã hoạt động tại Pháp trước đó phải được cấp phép muộn nhất vào ngày 1 tháng 7 năm 2026, nếu không sẽ không được tiếp tục cung cấp dịch vụ.

Trong khi đó, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) cũng đang điều chỉnh phương pháp quản lý của mình. Ủy viên SEC Mark T. Uyeda cho biết, SEC đã ngừng sử dụng thực thi pháp luật như là phương thức chính để thể hiện quan điểm, thay vào đó thúc đẩy các thử nghiệm giới hạn thông qua hướng dẫn quản lý.

Ông đặc biệt nhấn mạnh rằng, các quy tắc của SEC cần giữ trung lập về công nghệ, tập trung vào kết quả chứ không phải quá trình, đồng thời đảm bảo các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư phù hợp.

Ảnh hưởng thị trường và chiến lược nhà đầu tư

Việc thúc đẩy dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa đang tác động trực tiếp đến thị trường. Gần đây, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Christopher Waller đã chỉ ra rằng, tâm lý lạc quan thúc đẩy thị trường tăng giá sau khi Tổng thống Trump đắc cử có thể đang giảm dần.

Trong bối cảnh bất ổn về quy định gia tăng, các tập đoàn tài chính lớn đã điều chỉnh các vị thế rủi ro để quản lý rủi ro, dẫn đến sự bán tháo trên thị trường.

Thị trường phái sinh Ethereum phản ánh lo ngại của nhà đầu tư về khả năng giảm tiếp theo. Giá hợp đồng tương lai tháng của ETH so với giá giao ngay có mức chênh lệch khoảng 3%, thấp hơn mức trung tính 5%, cho thấy tâm lý chung của các nhà giao dịch Ethereum không mấy lạc quan.

Đối với nhà đầu tư, trong môi trường hiện tại, cần đặc biệt chú ý đến:

• Ảnh hưởng của tiến trình quy định đối với mô hình lợi nhuận stablecoin
• Các điều chỉnh có thể của các nền tảng tiền mã hóa lớn để thích nghi với quy định mới
• Cơ hội chênh lệch pháp lý giữa các khu vực pháp lý khác nhau
• Khả năng thích nghi của các giao thức DeFi trong khung quản lý mới

Tóm tắt

Giá stablecoin trên Gate cho thấy thị trường vẫn duy trì ổn định tương đối. Tuy nhiên, mô hình phân phối lợi nhuận của hai stablecoin chính đang trở thành điểm bất đồng quyết định khả năng thông qua suôn sẻ của dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa của Mỹ.

Nhà Trắng đã đặt ra hạn chót rõ ràng cho các bên tham gia, yêu cầu đạt tiến triển thực chất về mặt kỹ thuật trong đàm phán lập pháp trước cuối tháng này. Khung quản lý thị trường tiền mã hóa của Mỹ đang hình thành, kết quả của nó sẽ ảnh hưởng sâu rộng đến xu hướng phát triển của thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu.