Jeremy Barnum cảnh báo về stablecoin tạo lợi nhuận: "Ngân hàng bóng trên blockchain" không có tiêu chuẩn an toàn

Giám đốc Tài chính của JPMorgan, Jeremy Barnum, đã đưa ra một lời phê bình sắc bén về một loại hình nền tảng tài chính ngày càng phát triển: các stablecoin sinh lợi như Usual, ENA và Unitas. Luận điểm chính của ông rõ ràng đáng chú ý – những nền tảng này chẳng qua là các ngân hàng bóng tối kỹ thuật số, hoạt động dưới vỏ bọc của công nghệ blockchain để thực hiện các chức năng ngân hàng truyền thống mà không cần tuân thủ các tiêu chuẩn an toàn đã được kiểm chứng.

Mô hình bắt chước hoàn hảo mà không chịu trách nhiệm

Barnum nhận thấy một mô hình điển hình: các nền tảng này sao chép mô hình kinh doanh thành công của các ngân hàng truyền thống – thu hút vốn bằng các lời hứa lợi nhuận hấp dẫn. Tuy nhiên, điểm khác biệt then chốt là họ cố ý lách luật. Trong khi các tổ chức tài chính lâu đời phải tuân thủ các khung quy định đã tồn tại hàng trăm năm, các hệ thống dựa trên blockchain này hoạt động trong một phạm vi pháp lý mơ hồ. Họ cung cấp các khoản lãi suất tương tự các sản phẩm ngân hàng truyền thống, nhưng đồng thời tránh mọi hình thức kiểm soát giám sát.

Những điểm yếu về cấu trúc như rủi ro hệ thống

Điều khiến Jeremy Barnum đặc biệt lo ngại không chỉ là thiếu các quy định pháp lý, mà còn là các biện pháp bảo vệ cơ bản hoàn toàn vắng mặt. Các ngân hàng truyền thống phải duy trì tỷ lệ vốn tự có nghiêm ngặt – một hàng rào an toàn bảo vệ người gửi tiền trong các cuộc khủng hoảng tài chính. Thêm vào đó, các hệ thống đã được thiết lập có hệ thống bảo hiểm tiền gửi như một lớp bảo vệ cuối cùng. Trong các nền tảng stablecoin bị chỉ trích, cả hai thành phần này đều hoàn toàn vắng mặt. Sự vắng mặt kép của các khoản dự trữ vốn và bảo hiểm này tạo ra một kịch bản rủi ro có thể bùng phát không kiểm soát.

Rủi ro lây lan cho hệ thống tài chính

Barnum lập luận thuyết phục rằng việc lách luật này không chỉ là một vấn đề lý thuyết. Hậu quả có thể rất nghiêm trọng: nếu các nền tảng này mở rộng quy mô và đảm nhận vai trò hệ thống trong phân bổ vốn, khả năng xảy ra các cú sốc tài chính là rất lớn. Lịch sử đã chứng minh rằng lĩnh vực tài chính không được quản lý – các ngân hàng bóng tối trong quá khứ – đã dẫn đến các cuộc khủng hoảng. Jeremy Barnum nhận thấy mô hình này đang lặp lại, chỉ lần này trên nền tảng blockchain.