Thị trường tiền mã hóa bị điều chỉnh, 8 tổ chức lớn vẽ ra trật tự mới năm 2026

Thị trường tiền điện tử đang bước vào một điểm chuyển đổi căn bản vào năm 2026. Từ thời kỳ hỗn loạn như “Vùng đất hoang dã” trước đây, đang dần chuyển mình thành một “Chi nhánh mới của Phố Wall” với sự gia tăng của các quy định. Các báo cáo mới nhất do 8 tổ chức chính thống như Fidelity, Bitwise, Grayscale lần lượt công bố phản ánh rõ nét về cuộc chuyển đổi lịch sử này.

Thị trường, vốn trước đây chủ yếu xoay quanh cơ chế giảm một nửa của Bitcoin, đang bước vào một mô hình mới nhờ vào dòng vốn lớn từ các nhà đầu tư tổ chức. Các quốc gia chủ quyền như Brazil, Kyrgyzstan đang thúc đẩy pháp lý hóa tài sản kỹ thuật số, trong khi các tổ chức quản lý tài sản truyền thống lần lượt tham gia, thì “lý thuyết chu kỳ 4 năm” đã bắt đầu bộc lộ giới hạn của nó.

Kết thúc chu kỳ 4 năm và bước vào kỷ nguyên tổ chức

Lý thuyết đã thống trị thị trường trong nhiều năm, dựa trên chu kỳ giảm một nửa của Bitcoin cứ mỗi 4 năm — quy luật này từng được xem như “kim chỉ nam”. Tuy nhiên, trong bối cảnh triển vọng năm 2026, quy luật này đang dần bị “vô hiệu hóa” tập thể.

Các tổ chức như Bitwise, Fidelity, Grayscale đều nhất trí rằng: Ảnh hưởng của chu kỳ giảm một nửa đối với thị trường đang dần giảm sút về giới hạn. 21Shares còn đi xa hơn khi tuyên bố rõ ràng rằng “chu kỳ 4 năm của Bitcoin đã bị phá vỡ”. Theo mô hình dữ liệu của họ, việc ra mắt ETF đã thay đổi căn bản cấu trúc nhu cầu, khiến động lực thị trường chuyển từ phía cung (giảm phần thưởng khai thác) sang phía cầu (tổ chức liên tục phân bổ).

Khi khách hàng của BlackRock, Fidelity bắt đầu duy trì phân bổ BTC hàng quý, câu chuyện về chu kỳ 4 năm giảm một nửa sẽ mất đi sức hấp dẫn. Đồng thời, sự chuyển đổi mang tính cấu trúc này còn thể hiện rõ qua sự trưởng thành của đặc tính tài sản.

Bitwise dự đoán táo bạo rằng, đến năm 2026, độ biến động của Bitcoin lần đầu tiên sẽ thấp hơn Nvidia. Đây không chỉ là vấn đề số liệu, mà còn biểu thị cho sự tiến hóa chất lượng của Bitcoin từ “cổ phiếu công nghệ cao” sang “tài sản phòng hộ rủi ro trưởng thành”.

Fidelity không đưa ra con số cụ thể, nhưng nhấn mạnh rằng trong bối cảnh nợ toàn cầu gia tăng và giá trị tiền tệ pháp định giảm, Bitcoin sẽ thoát khỏi mối liên hệ với cổ phiếu công nghệ, độc lập trở thành một công cụ phòng chống lạm phát toàn cầu.

Stablecoin, thanh toán AI, dòng vốn trong khung quy định

Sau khi loại bỏ can thiệp theo chu kỳ, dòng vốn chủ đạo mà các tổ chức chú ý đến, dù chi tiết có khác, đều dựa trên logic nền tảng rất tương đồng.

Nếu Bitcoin là vàng kỹ thuật số, thì stablecoin chính là đô la kỹ thuật số. Nhiều tổ chức nhận định rằng stablecoin đang tiến hóa từ tài sản bị giới hạn trong không gian tiền điện tử sang đối thủ trực tiếp của hệ thống tài chính truyền thống.

Theo dự báo của 21Shares, tổng vốn hóa thị trường stablecoin sẽ vượt mốc 1 nghìn tỷ USD vào năm 2026. Galaxy Digital còn chỉ rõ hơn: lượng giao dịch on-chain của stablecoin sẽ chính thức vượt qua khối lượng giao dịch của hệ thống thanh toán tự động ACH của Mỹ. Điều này có nghĩa là stablecoin đang dần chiếm lĩnh hệ thống thanh toán giữa các ngân hàng truyền thống, trở thành tuyến đường vận chuyển vốn hiệu quả hơn.

Coinbase dự đoán đến năm 2028, vốn hóa stablecoin sẽ đạt 1,2 nghìn tỷ USD, trong khi a16z nhấn mạnh rằng stablecoin đang tiến hóa thành “lớp thanh toán nền tảng của Internet”.

Tuy nhiên, động thái đáng chú ý hơn nằm ở lĩnh vực thanh toán bằng AI. Đây là lĩnh vực mà cả a16z và Coinbase đều xem là biến số công nghệ lớn nhất, mỗi bên đều có góc nhìn khác nhau về cùng một bức tranh.

Báo cáo của Coinbase tập trung vào chuẩn Agentic Payments Protocol (AP2) của Google. Protocol x402 do họ phát triển sẽ mở rộng chuẩn thanh toán mới này, cho phép các AI agent thực hiện thanh toán vi mô trực tiếp qua giao thức HTTP, mở ra một vòng khép kín giữa các AI.

Ý tưởng sáng tạo hơn là “KYA” (Know Your Agent) của a16z. Họ chỉ ra rằng, trong số các chủ thể giao dịch on-chain hiện nay, tỷ lệ AI không phải người so với con người đã đạt 96:1. KYC (biết khách hàng của bạn) đang tiến hóa thành KYA. AI agent không cần tài khoản ngân hàng, nhưng có thể sở hữu ví tiền điện tử, và liên tục mua bán dữ liệu, sức mạnh tính toán, lưu trữ 24/7 không mệt mỏi qua các micropayment.

Thị trường dự đoán cũng là lĩnh vực tập trung của các tổ chức. Bitwise dự báo rằng, tổng giá trị các thị trường dự đoán phi tập trung sẽ đạt mức cao kỷ lục, trở thành nguồn “thông tin chân thực” song hành cùng các phương tiện truyền thông truyền thống. 21Shares dự kiến lượng giao dịch hàng năm của thị trường dự đoán sẽ vượt 1000 tỷ USD.

Quan điểm của Coinbase đặc biệt khi cho rằng, trong bối cảnh luật thuế mới của Mỹ hạn chế khấu trừ thua lỗ từ cá cược, người dùng vô tình đổ tiền vào thị trường dự đoán. Lý do là vì, các thị trường này có thể bị phân loại là “phái sinh” trong thuế, không phải “đánh bạc”, giúp người dùng được hưởng lợi ích về thuế.

Phân nhánh đồng thuận tổ chức: Thanh toán DAT, đe dọa lượng tử, L2 bị đào thải

Chấp nhận đồng thuận thường đã phản ánh trong giá cả, và các phân nhánh chính là nguồn sinh ra lợi nhuận siêu lợi nhuận (Alpha) cùng rủi ro tiềm tàng.

Quan điểm về mô hình “DAT” (Digital Asset Treasury) của các công ty đại chúng bắt đầu có sự phân cực rõ rệt.

Các phe ủng hộ “giải pháp thanh lý quy mô lớn” như Galaxy Digital và Grayscale đều nhất trí rằng: tổng quy mô DAT có thể đạt 2500 tỷ USD, nhưng chỉ có một số ít tồn tại lâu dài. Các doanh nghiệp DAT nhỏ có thể bị buộc phải thanh lý nếu giá trị NAV dài hạn thấp hơn giá thị trường.

Galaxy Digital dự đoán cụ thể hơn: “Ít nhất 5 công ty DAT sẽ bán hoặc sáp nhập tài sản, hoặc phá sản trực tiếp”. Họ cho rằng, năm 2025 sẽ là thời điểm các doanh nghiệp này bắt chước nhau một cách không phân biệt, dẫn đến “thời điểm thanh lý” vào năm 2026.

Trong khi đó, Grayscale vẫn giữ quan điểm “đầu cá đỏ”. Họ cho rằng, DAT dù có tiếng vang lớn trong truyền thông, nhưng bị hạn chế bởi các tiêu chuẩn kế toán và sự mất đi của các khoản chênh lệch giá, nên không phải là động lực chính thúc đẩy giá thị trường năm 2026.

Về lượng tử, quan điểm cũng phân hóa. Coinbase cảnh báo trong báo cáo rằng, cần bắt đầu chuyển đổi sang chuẩn mã hóa chống lượng tử ngay lập tức. Các thuật toán ký số nền tảng cần được nâng cấp để có khả năng chống lượng tử, coi đây là yếu tố bắt buộc của hạ tầng an toàn.

Trong khi đó, Grayscale bình tĩnh hơn, xem “đe dọa lượng tử” như “đầu cá đỏ”, và cho rằng khả năng máy tính lượng tử giải mã các thuật toán elliptic curve trong chu kỳ đầu tư 2026 là bằng không. Nhà đầu tư không cần phải trả “phí sợ hãi” (fear premium).

Về “làm sạch quy mô lớn” của Layer 2 (L2), một trong những cảnh báo sắc nét nhất của 21Shares. Họ dự đoán hầu hết các Layer 2 của Ethereum sẽ không vượt quá năm 2026, và sẽ rơi vào trạng thái “chuỗi zombie”.

Lý do đơn giản nhưng mạnh mẽ: hiệu ứng mạng và nguồn lực phát triển tập trung rất lớn, cuối cùng sẽ dồn vào các chuỗi hàng đầu như Base, Arbitrum, Optimism, cùng các chuỗi hiệu năng cao như Solana. Galaxy Digital dự đoán rằng, tỷ lệ doanh thu từ ứng dụng so với doanh thu từ mạng lưới Layer 1/L2 sẽ tăng gấp đôi vào năm 2026, xác nhận lý thuyết “phần mềm lớn” (fat app). Giá trị sẽ dịch chuyển từ hạ tầng sang các siêu ứng dụng có người dùng thực sự.

Cơ hội bị bỏ lỡ: riêng tư, ICO quy định, cổ phiếu crypto

Ngoài các xu hướng chính thống, một số tổ chức còn đề xuất các dự đoán “ít phổ biến” nhưng tiềm năng.

Galaxy Digital và Grayscale đều kỳ vọng vào lĩnh vực riêng tư, dự đoán tổng vốn thị trường của các token riêng tư sẽ vượt 100 tỷ USD. Đặc biệt, họ đề cập đến sự phản kháng của Zcash (ZEC), cho rằng, quyền riêng tư đang được đánh giá lại từ “công cụ tội phạm” thành “thiết yếu tổ chức” (privacy-as-a-service).

21Shares dự báo, sau khi khung pháp lý được hoàn thiện, “ICO có quy định” (Regulated ICO) sẽ trở lại hợp pháp như một công cụ huy động vốn của thị trường vốn chính thống. Trong bối cảnh luật pháp về tài sản kỹ thuật số của Mỹ rõ ràng hơn, các mô hình ICO từng bị cấm sẽ có cơ hội hồi sinh trong khung quy định mới.

Bitwise dự đoán rằng, cổ phiếu liên quan đến crypto (các công ty khai thác, Coinbase, Galaxy Digital…) sẽ vượt trội hơn cả “bảy gã khổng lồ” công nghệ truyền thống.

Chiến lược đầu tư 2026: quy luật sinh tồn trong môi trường quy định

Tổng hợp các dự báo của 8 tổ chức chính thống, thị trường năm 2026 sẽ có một logic hoàn toàn mới. “Chờ đợi chu kỳ giảm một nửa một cách thụ động đã trở thành quá khứ.”

Trong bối cảnh quy định ngày càng chặt chẽ, chiến lược sinh tồn của nhà đầu tư sẽ tập trung vào ba chiều chính:

Thứ nhất, chấp nhận các nhà lãnh đạo và các nguồn lợi nhuận thực chất. Trong quá trình thanh lọc khắc nghiệt của L2 và DAT, thanh khoản và cấu trúc vốn sẽ là tiêu chí sống còn. Hãy chú ý đến các giao thức tạo ra dòng tiền dương.

Thứ hai, hiểu rõ việc nâng cấp hạ tầng công nghệ. Từ chuẩn AP2 của Google đến KYA, các công nghệ mới mang lại cơ hội Alpha mới. Cần tập trung vào các giao thức mới như x402.

Thứ ba, cảnh giác với các câu chuyện sai lệch. Trong mắt các tổ chức, không chỉ có cơ hội vàng mà còn có “đầu cá đỏ”. Việc phân biệt đâu là xu hướng dài hạn (ví dụ, stablecoin thay thế ACH) và đâu là đầu cơ ngắn hạn là chìa khóa thành công trong môi trường quy định năm 2026.

(Bài viết dựa trên phân tích từ nhiều báo cáo tổ chức, không phải là lời khuyên đầu tư.)