#我在Gate广场过新年

Cách Wall Street định hình lại vai trò của Bitcoin và Ethereum trong tài chính toàn cầu
Bitcoin ở mức gần 67.000 đô la nên cảm thấy rất ấn tượng. Trong các chu kỳ trước, mức giá này sẽ chi phối mọi cuộc trò chuyện, mọi tiêu đề, mọi dòng thời gian. Thay vào đó, thị trường cảm thấy bất thường bình tĩnh. Sự biến động đã co lại, các nhà giao dịch tranh luận về các đột phá nhỏ, và sự chú ý chuyển đổi giữa các câu chuyện ngắn hạn. Sự bình tĩnh đó là đánh lừa. Bởi vì trong khi hành động giá ổn định, cấu trúc sâu hơn của crypto đang trải qua một cuộc biến đổi còn quan trọng hơn nhiều. Thay đổi thực sự không diễn ra trên các biểu đồ. Nó đang diễn ra trong quyền sở hữu, quyền truy cập và kiểm soát.
Ở giai đoạn này của chu kỳ, Bitcoin đã được hấp thụ vào hệ thống tài chính toàn cầu. Vai trò của nó giờ đây đã rõ ràng. Bitcoin ở mức 67.000 đô la ít giống như một cuộc nổi loạn đầu cơ hơn và giống như tài sản thế chấp của các tổ chức hơn. Sức mạnh của nó nằm ở sự kiềm chế. Nó không tạo ra lợi nhuận. Nó không yêu cầu quản trị. Nó không can thiệp vào thị trường lãi suất. Sự đơn giản này khiến Bitcoin dễ hiểu đối với tài chính truyền thống. Nó phù hợp rõ ràng vào bảng cân đối kế toán như vàng kỹ thuật số, một kho lưu trữ giá trị trung lập có thể giữ mà không gây thách thức cấu trúc của hệ thống hiện tại. Đó chính xác là lý do tại sao ETF Bitcoin ra đời đầu tiên. Bitcoin có thể được tích hợp mà không gặp kháng cự vì nó không đòi hỏi gì từ hệ thống mà nó tham gia.
Ethereum khác biệt, và chính sự khác biệt đó là nơi bắt đầu câu chuyện thực sự.
Khác với Bitcoin, Ethereum là có năng suất. Nó tạo ra lợi nhuận, chứa hạ tầng tài chính, và cho phép vốn có thể lập trình. Ethereum không chỉ đơn thuần nằm trên bảng cân đối; nó cạnh tranh với chúng. Cơ chế staking của nó ban đầu được thiết kế như một công cụ phi tập trung, cho phép các thành viên bảo vệ mạng lưới trực tiếp và kiếm phần thưởng mà không cần trung gian. Lợi nhuận là bản địa, không cần phép, và không thể tách rời khỏi giao thức. Thiết kế đó phù hợp với tinh thần sáng lập của crypto: truy cập mở, phi trung gian, và tự chủ tài chính.
Nhưng các hệ thống không cần phép lại không hiệu quả cho các tổ chức lớn.
Đây là nơi BlackRock tham gia, không phải như một kẻ phá vỡ, mà như một kiến trúc sư của trật tự tài chính. Bằng cách đóng gói staking Ethereum trong các ETF có quy định, phần thưởng ở cấp giao thức được chuyển đổi thành các sản phẩm tài chính tuân thủ. Lợi nhuận di chuyển ra khỏi chuỗi và vào các tài khoản môi giới. Sự phức tạp biến mất. Rủi ro được trừu tượng hóa. Những gì còn lại là một dòng thu nhập rõ ràng, tiêu chuẩn, phù hợp gọn gàng vào các danh mục đầu tư truyền thống. Đây không phải là Ethereum trở thành xu hướng chính thống. Đây là Ethereum đang được tài chính hóa.
Khi lợi nhuận staking được đóng gói theo cách này, nó ngừng hành xử như một động lực phi tập trung và bắt đầu hoạt động như một tỷ lệ chuẩn. Lợi nhuận của Ethereum âm thầm bắt đầu giống như một lợi nhuận chủ quyền kỹ thuật số, một lớp thu nhập cơ bản cho nền kinh tế trên chuỗi. Bitcoin trở thành nền tảng thế chấp phía dưới, trong khi Ethereum trở thành động cơ lợi nhuận phía trên. Cùng nhau, chúng tạo thành một hệ thống phân cấp mới phản ánh tài chính truyền thống gần như chính xác hơn nhiều so với phần lớn mọi người sẵn sàng thừa nhận.
Hậu quả của sự chuyển đổi này rất tinh tế nhưng nghiêm trọng. Vốn theo đuổi sự tiện lợi. Khi các tổ chức có thể kiếm lợi nhuận Ethereum qua các sản phẩm có quy định, sẽ ít có động lực để phân bổ thanh khoản vào các giao thức phi tập trung như Uniswap, nơi rủi ro hợp đồng thông minh, tiếp xúc quản trị, và phức tạp vận hành vẫn không thể tránh khỏi. Điều này không gây ra sự sụp đổ ngay lập tức của DeFi. Thay vào đó, nó bắt đầu một quá trình di cư chậm. Thanh khoản dần rút lui. Sở thích rủi ro giảm xuống. Đổi mới vẫn tiếp tục, nhưng với vốn mỏng hơn và biên lợi nhuận hẹp hơn. Phi tập trung tồn tại về mặt kỹ thuật trong khi yếu đi về mặt kinh tế.
Quy định phơi bày mâu thuẫn cuối cùng. Chỉ vài năm trước, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) coi dịch vụ staking là các chào bán chứng khoán bất hợp pháp. Các nền tảng bị phạt, và lợi nhuận được xem như một mối đe dọa đối với nhà đầu tư. Ngày nay, cùng hoạt động kinh tế đó trở nên chấp nhận được khi được đóng gói bởi các nhà quản lý tài sản lớn, được kiểm toán bởi các công ty luật hàng đầu, và phân phối qua các kênh tổ chức. Giao thức không thay đổi. Sự cho phép mới thay đổi. Điều này rõ ràng cho thấy rằng quy định tài chính hiện đại không chủ yếu về giảm thiểu rủi ro. Nó về việc kiểm soát ai được phép khai thác giá trị.
Crypto không thất bại. Nó đang thành công nhưng theo những điều khoản ngày càng giống hệ thống mà nó từng cố gắng thay thế. Bitcoin ổn định như một tài sản thế chấp kỹ thuật số ở mức 67.000 đô la và hơn thế nữa. Ethereum tiến hóa thành một lớp tài chính sinh lợi. Wall Street định vị bản thân giữa người dùng và các giao thức, thu phí quy mô lớn. Mũi nhọn cách mạng trở nên mềm mại hơn, được thay thế bằng logic phân bổ, tuân thủ, và trừu tượng.
Cuối cùng, sự mỉa mai lớn nhất của crypto trở nên không thể tránh khỏi. Công nghệ được xây dựng để loại bỏ các kẻ tìm kiếm lợi nhuận có thể trở thành hạ tầng khai thác lợi nhuận hiệu quả nhất từng được tạo ra. Việc chấp nhận nhanh hơn, vốn đổ vào nhiều hơn, và tính hợp pháp được đạt được không phải qua sự phá vỡ, mà qua sự hấp thụ. Những gì còn lại là một hệ thống tài chính trông mới ở bề mặt, nhưng ngày càng quen thuộc bên trong.
$BTC