Liệu cổ phiếu SMCI có thể đạt giá trị $1 nghìn tỷ vào năm 2030? Một cái nhìn thực tế về mục tiêu giá của Supermicro

Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI), thường được gọi là Supermicro, đang đứng trước một thời điểm quan trọng khi các nhà đầu tư đối mặt với câu hỏi về khả năng đạt vốn hóa thị trường nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Hành trình biến động của công ty trong vài năm qua mang lại những bài học quý giá về cổ phiếu tăng trưởng hoạt động trong các lĩnh vực phát triển nhanh chóng. Hiểu rõ các động lực hiện tại và triển vọng tương lai của cổ phiếu SMCI đòi hỏi phải xem xét cả yếu tố thúc đẩy sự tăng trưởng và những trở ngại đã làm chậm đà của nó.

Sự bùng nổ của máy chủ AI đã biến Supermicro thành “ngôi sao” trên thị trường

Sự tăng trưởng bùng nổ của Supermicro bắt nguồn từ việc định vị chiến lược trong lĩnh vực hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Bằng cách chuyên về các máy chủ hiệu suất cao, làm mát bằng chất lỏng, công ty đã trở thành đối tác ưu tiên của Nvidia, đảm bảo quyền truy cập sớm vào các GPU trung tâm dữ liệu tiên tiến trước nhiều đối thủ cạnh tranh. Mặc dù Supermicro chỉ chiếm một phần nhỏ trong thị trường máy chủ toàn cầu so với các ông lớn như Dell Technologies và Hewlett Packard Enterprise, việc tập trung vào các máy chủ AI chuyên dụng đã chứng tỏ là một nước đi xuất sắc.

Các số liệu cho thấy một câu chuyện thuyết phục: từ năm tài chính 2020 đến năm tài chính 2024, doanh thu của Supermicro tăng trưởng với tốc độ CAGR 45%, trong khi lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh tăng trưởng với CAGR 68%. Sự tăng trưởng này phản ánh nhu cầu không ngừng đối với hạ tầng tính toán AI khi các doanh nghiệp toàn cầu đua nhau triển khai các ứng dụng AI tiên tiến. Đến năm tài chính 2024, các máy chủ AI chuyên dụng chiếm hơn một nửa doanh thu của Supermicro. Các nhà phân tích của Bank of America dự đoán rằng Supermicro có thể mở rộng thị phần trong lĩnh vực máy chủ AI từ 10% lên 17% trong vòng ba năm, cho thấy còn nhiều dư địa để phát triển.

Các số liệu này đã thuyết phục các nhà đầu tư rằng cổ phiếu SMCI có tiềm năng biến đổi tương tự như Nvidia, củng cố vị thế như một cổ phiếu hạ tầng AI hàng đầu. Cổ phiếu của công ty phản ánh sự lạc quan này, đạt mức định giá kỷ lục vào đầu năm 2024.

Áp lực biên lợi nhuận và các rủi ro pháp lý: Những trở ngại cho sự phục hồi của cổ phiếu SMCI

Tuy nhiên, cùng với câu chuyện tăng trưởng là những thách thức phức tạp hơn. Khi nhu cầu về máy chủ AI tăng nhanh, cạnh tranh cũng trở nên gay gắt hơn. Dell và HPE nhận thấy cơ hội này và bắt đầu tăng sản xuất các máy chủ cao cấp tương tự được trang bị GPU của Nvidia. Sự cạnh tranh ngày càng gay gắt này tạo ra một thách thức căn bản cho mô hình kinh doanh của Supermicro.

Vấn đề cốt lõi nằm ở cơ cấu lợi nhuận của việc sản xuất máy chủ AI. Supermicro duy trì biên lợi nhuận gộp thấp hơn trên các máy chủ AI so với các sản phẩm không AI truyền thống. Điều này trở nên đặc biệt nghiêm trọng khi doanh thu của công ty ngày càng tập trung vào các sản phẩm AI có biên lợi nhuận thấp hơn. Kết quả là, biên lợi nhuận gộp điều chỉnh của Supermicro đã giảm từ 15,9% năm tài chính 2020 xuống còn 14,2% năm tài chính 2024—một sự suy giảm đáng lo ngại phản ánh áp lực cạnh tranh mà công ty đang đối mặt.

Điều làm cho việc giảm biên lợi nhuận này càng đáng lo ngại hơn là Dell và HPE hoạt động với quy mô lớn hơn nhiều, cho phép họ chấp nhận biên lợi nhuận thấp hơn trên mỗi đơn vị sản phẩm mà vẫn duy trì lợi nhuận. Trong khi đó, Supermicro, dù tăng trưởng nhanh, vẫn còn nhỏ hơn nhiều so với các đối thủ lớn này và dễ bị tổn thương hơn trước áp lực biên lợi nhuận kéo dài.

Thêm vào đó, các cú sốc bên ngoài cũng làm phức tạp thêm tình hình. Vào cuối tháng 8 năm 2024, Hindenburg Research, một công ty nghiên cứu ngắn hạn nổi tiếng với các cuộc điều tra chỉ trích, đã công bố cáo buộc rằng Supermicro đã làm giả doanh thu bằng cách ghi nhận các đơn hàng một phần. Mặc dù Supermicro đã phản bác công khai các cáo buộc này, công ty sau đó đã hoãn nộp báo cáo 10-K hàng năm, lý do là cần thêm thời gian để đánh giá các kiểm soát tài chính nội bộ. Các báo cáo từ The Wall Street Journal cho biết Bộ Tư pháp Hoa Kỳ (DOJ) có thể đang điều tra việc hoãn nộp hồ sơ này, mặc dù cả DOJ lẫn Supermicro đều chưa xác nhận các diễn biến này.

Áp lực từ các quy định, cộng với nền tảng của Hindenburg, đã ảnh hưởng lớn đến tâm lý nhà đầu tư. Trong khi các nhà quan sát nên tiếp cận các kết luận của Hindenburg một cách hoài nghi phù hợp, vì lợi ích tài chính của họ khi cổ phiếu Supermicro giảm, thì lịch sử của công ty không thể bỏ qua. Supermicro từng bị loại khỏi Nasdaq năm 2018 do các irregularities về kế toán và chỉ được niêm yết trở lại vào năm 2020 sau một thỏa thuận với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC). Tiền lệ này đặt ra những câu hỏi hợp lý về quản trị và kiểm soát nội bộ của công ty.

Dự báo lạc quan của Wall Street so với thực tế: Liệu Supermicro có duy trì đà tăng trưởng?

Dù gặp nhiều khó khăn, cộng đồng đầu tư vẫn duy trì thái độ tích cực đối với cổ phiếu SMCI. Trong số 20 nhà phân tích theo dõi Supermicro, chỉ có một người xếp hạng bán, phản ánh niềm tin rằng công ty có thể vượt qua các thử thách hiện tại. Từ năm tài chính 2024 đến 2026, dự báo chung là doanh thu sẽ tăng trưởng với CAGR 46%, trong khi EPS dự kiến tăng trưởng với CAGR 39% (đã điều chỉnh sau đợt chia cổ phiếu 10-1 cuối năm 2024).

Các dự báo này thu hút sự chú ý vì chúng cho thấy Supermicro có thể vượt xa cả Dell lẫn HPE về tốc độ tăng trưởng. Mức định giá cũng đã giảm: Supermicro hiện giao dịch ở khoảng 14 lần lợi nhuận hiện tại, so với 16 lần của Dell và 10 lần của HPE, mặc dù có tiềm năng tăng trưởng vượt trội. Phần giảm giá này phản ánh phần nào các rủi ro vĩ mô, cạnh tranh và pháp lý đang đe dọa triển vọng ngắn hạn của công ty.

Lập kế hoạch cho con đường của Supermicro đến vốn hóa nghìn tỷ đô la vào năm 2030

Việc xác định liệu cổ phiếu SMCI có thể đạt mức định giá nghìn tỷ đô la vào năm 2030 hay không đòi hỏi phải xây dựng các kịch bản dự báo khác nhau. Trong trường hợp lạc quan, Supermicro duy trì tăng trưởng doanh thu theo dự báo đến năm 2026 và sau đó duy trì tốc độ EPS 25% từ 2026 đến 2030. Nếu mức nhân cổ phiếu tăng lên 25 lần lợi nhuận—phản ánh một thị trường tích cực hơn—mô hình dự báo có thể đạt mức tăng 465%, đưa vốn hóa thị trường lên khoảng 134 tỷ đô la vào cuối thập kỷ.

Kết quả này sẽ là một thành tựu đáng kể, vượt qua cả mức cao kỷ lục trước đó của Supermicro. Tuy nhiên, với mức định giá 134 tỷ đô la, công ty vẫn còn xa mới đạt đến đẳng cấp nghìn tỷ đô la. Để đạt được cột mốc đó, cần có sự tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ hơn nữa hoặc mở rộng nhân cổ phiếu một cách phi thường—những kịch bản đòi hỏi sự tin tưởng vào khả năng của Supermicro trong việc mở rộng biên lợi nhuận và chống lại các đối thủ lớn hơn.

Con đường phía trước phụ thuộc vào khả năng của Supermicro trong việc giải quyết các điểm yếu cốt lõi. Nếu công ty có thể ổn định biên lợi nhuận gộp trước sự cạnh tranh ngày càng gay gắt, làm rõ các rủi ro pháp lý, và duy trì nhu cầu đối với các máy chủ AI chuyên dụng, mục tiêu giá cổ phiếu SMCI năm 2030 có thể tăng đáng kể. Ngược lại, nếu không thể giải quyết các vấn đề này, công ty có thể sẽ tiếp tục hoạt động kém hơn so với các đối thủ trong ngành trong vòng sáu năm tới.

Câu hỏi dành cho các nhà đầu tư tiềm năng không phải là liệu Supermicro có thể gia nhập câu lạc bộ nghìn tỷ đô la vào năm 2030 hay không—tỷ lệ khả năng xảy ra của điều đó hiện tại có vẻ không cao. Thay vào đó, câu hỏi quan trọng là liệu công ty có đủ khả năng vận hành và chiến lược linh hoạt để vượt qua các khó khăn hiện tại và chứng minh rằng câu chuyện về hạ tầng AI nền tảng của mình vẫn còn nguyên vẹn.