Gần đây tôi đã đọc khá nhiều về tình hình kinh tế Trung Quốc và có một động thái về nợ công Trung Quốc mà theo tôi xứng đáng được chú ý nhiều hơn so với bình thường.

Vậy, bắt đầu từ các con số thuần túy. Cuối năm 2025, tổng nợ công của Trung Quốc đã đạt khoảng 526,8 nghìn tỷ nhân dân tệ. Nói cách khác: mỗi công dân Trung Quốc phải gánh khoản nợ gần 375 nghìn nhân dân tệ. Đây là một con số đáng suy ngẫm.

Nhưng điểm thú vị là làm thế nào chúng ta đã đến được đây. Năm 2025, thu ngân sách là 21,6 nghìn tỷ nhân dân tệ, trong khi chi tiêu đã lên tới 28,7 nghìn tỷ. Khoản thâm hụt là 7,14 nghìn tỷ nhân dân tệ, gần như bằng 33% thu nhập. Một trên ba. Và vì khoản thâm hụt này phải được bù đắp bằng nợ, đó là cơ chế tích lũy được giải thích rõ ràng.

Điều thú vị bắt đầu từ đây. Trái phiếu chính phủ đang lưu hành đã đạt 95,44 nghìn tỷ nhân dân tệ. Với lãi suất trung bình khoảng 3,5%, khoản trả lãi hàng năm là khoảng 3,34 nghìn tỷ nhân dân tệ. Điều này có nghĩa là gần 16% tổng thu ngân sách chỉ dành để trả lãi. Không đùa đâu.

Nhưng còn một khía cạnh còn nghiêm trọng hơn của nợ công Trung Quốc mà thường bị xem nhẹ: đó là tái vay nợ. Năm 2025, đã phát hành 26,3 nghìn tỷ nhân dân tệ nợ mới. Trong đó, tới 12,44 nghìn tỷ chỉ để trả nợ gốc đến hạn. Thêm vào đó là 3,34 nghìn tỷ cho lãi suất, còn lại chỉ còn 10,42 nghìn tỷ thực sự để chi tiêu cho các khoản mới. Hơn một nửa số tiền vay mới đã bị hấp thụ bởi việc quản lý nợ hiện tại.

Nhìn rộng ra, nợ tư nhân Trung Quốc (gia đình và doanh nghiệp) khoảng 370 nghìn tỷ nhân dân tệ. Tổng cộng, nợ tổng cộng gần chạm mức 470 nghìn tỷ. Và điều này chưa kể các khoản nợ tiềm ẩn không xuất hiện trong các số liệu chính thức.

Áp lực rõ ràng là hiện hữu. Mỗi năm, một phần ngày càng lớn các nguồn lực chỉ dành để duy trì cấu trúc nợ. Đây là một cơ chế hoạt động tốt cho đến khi thu nhập tăng trưởng và lãi suất vẫn trong tầm kiểm soát, nhưng bất kỳ cú sốc nào cũng có thể gây ra vấn đề nghiêm trọng. Cá nhân tôi, đây là một trong những yếu tố địa chính trị và kinh tế mà tôi theo dõi sát sao nhất.