Dấu hiệu nguy hiểm của thị trường chứng khoán Mỹ: Nhà đầu tư nhỏ lẻ "Không còn bắt đáy, bán khi giá tăng"！

Hỏi AI · Khoảng trống dòng tiền ở thị trường cổ phiếu Mỹ sẽ làm gia tăng mức độ mong manh của thị trường như thế nào?

Mẫu hành vi của các nhà đầu tư cá nhân Mỹ đang trải qua một sự thay đổi đáng lo ngại nhất kể từ năm 2020—họ không còn vào cuộc để bắt đáy khi giá giảm, mà thay vào đó liên tục giảm tỷ trọng nhờ tận dụng các cơ hội phục hồi.

Theo báo cáo mới nhất của JPMorgan, tổng lượng mua của nhà đầu tư cá nhân Mỹ trong tháng 3 đã giảm gần 50% so với đỉnh lịch sử của tháng 1. Trên thị trường vào thứ Tư tuần trước xuất hiện một đợt phục hồi mang tính tạm thời; dù dữ liệu dòng tiền chảy vào từ nhà đầu tư cá nhân nhìn chung vẫn ổn, nhưng về mặt cấu trúc lại rõ ràng nghiêng về ETF thu nhập cố định thay vì tài sản cổ phiếu—điều này có nghĩa là khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư cá nhân đang tiếp tục thu hẹp, chứ không phải được sửa chữa khi thị trường ấm lên trở lại.

Tác động tiềm năng của sự thay đổi hành vi này không thể xem nhẹ. Nhà đầu tư cá nhân từ trước tới nay là một lực mua biên quan trọng khi cổ phiếu Mỹ giảm giá, và quán tính “mua khi giá rẻ” của họ mang lại tác dụng ổn định tự nhiên cho thị trường. Hiện nay, sự hỗ trợ đó đang lung lay; đồng thời, các tổ chức cũng không thấy rõ ràng việc bước vào, khiến “khoảng trống dòng tiền” giữa bên mua và bên bán đang làm gia tăng độ mong manh của thị trường.

Bước ngoặt mang tính lịch sử: “đông đúc theo động lượng” vượt “đông đúc theo bắt đáy”

Các nhà phân tích của JPMorgan, Arun Jain, cho biết nhà đầu tư cá nhân từ cuối năm 2023 đã liên tục theo đuổi chiến lược động lượng, bước sang năm 2024 thì dần hiện thực lợi nhuận trong các “người chiến thắng dài hạn”, đồng thời tìm kiếm cơ hội ở các mã có hiệu suất kém. Quy luật lịch sử cho thấy, nhà đầu tư cá nhân thường có xu hướng mua vào khi giá giảm, và tập trung tăng thêm vị thế trong ba tháng ở những mã bị tụt hậu so với thị trường—từ năm 2020, lợi suất trung bình của chiến lược “mua đuôi trái” này là dương.

Tuy nhiên, gần đây hành vi này đã có sự đảo ngược mang tính lịch sử: mức độ đông đúc của nhà đầu tư cá nhân đối với các mã động lượng ngắn hạn lần đầu tiên vượt mức độ đông đúc đối với các mã tụt hậu. Điều này có nghĩa là nhà đầu tư cá nhân hiện vẫn đang nắm giữ các tài sản có hệ số beta cao (mức độ đông đúc ở phân vị 92,5, khớp cao với động lượng ngắn hạn), thay vì mua thêm để bù đắp cho tài sản biến động thấp (tức là các mã đang bị tụt hậu hiện tại). Đồng thời, nhà đầu tư cá nhân cũng đang tiếp tục cắt giảm vị thế đối với các tài sản mang tính chu kỳ.

Sự thay đổi căn bản trong logic hành vi này đánh dấu việc nhà đầu tư cá nhân chuyển từ vai trò trước đây như “bộ ổn định” của thị trường sang một tư thế phòng thủ hơn, thậm chí là né rủi ro ngắn hạn—đối với thị trường cổ phiếu Mỹ, nơi phụ thuộc vào dòng vốn của nhà đầu tư cá nhân để tạo đỡ ở đáy, đây là một cảnh báo mang tính cấu trúc đáng theo dõi liên tục.

Lượng mua giảm mạnh, dữ liệu tháng 3 giảm gần một nửa so với đỉnh tháng 1

Về mặt dữ liệu, mức “rút lui” của sức mua tổng thể từ nhà đầu tư cá nhân trong tháng 3 còn lớn hơn cả kỳ vọng.

Theo báo cáo của JPMorgan, tính đến thứ Ba của tuần trước, dù nhà đầu tư cá nhân vẫn duy trì dòng ròng vào ETF ở mức ôn hòa, thì theo từng mã riêng lẻ họ liên tục thể hiện xu hướng bán ròng—kể cả trong giai đoạn thị trường đã có phục hồi.

Thứ Tư tuần trước, khi thị trường tăng mạnh, dòng tiền chảy vào của nhà đầu tư cá nhân trong ngày đạt phân vị 76,6; bề ngoài có vẻ lành mạnh, nhưng chủ yếu được thúc đẩy bởi ETF (phân vị 96,4).

Điểm quan trọng hơn là, mức tăng của lệnh mua ETF lại tập trung chảy vào ETF thu nhập cố định (phân vị 98), được dẫn dắt bởi các mã kỳ hạn ngắn như SGOV và các sản phẩm tương tự, chứ không phải các tài sản rủi ro như cổ phiếu. Ở góc độ từng mã, nhà đầu tư cá nhân ghi nhận một lượng vào nhất định vào buổi trưa (phân vị 64,7), nhưng sau đó tiếp tục giảm vị thế vào buổi chiều, khiến đến cuối ngày gần như quay về mức cân bằng (phân vị 38,1)—mẫu hình điển hình “phục hồi là xả hàng”.

Năng lượng ghi nhận dòng tiền ròng rút ra theo tuần lớn nhất trong lịch sử

Ở cấp độ từng cổ phiếu, loại trừ “Mag 7” (bảy gã khổng lồ công nghệ), nhà đầu tư cá nhân trong tuần tính đến ngày 1 tháng 4 đã thể hiện trạng thái bán ròng đối với gần như toàn bộ các nhóm ngành, chỉ có hàng tiêu dùng thiết yếu (Staples) là ngoại lệ.

Bán tháo ở nhóm ngành năng lượng diễn ra đặc biệt dữ dội.

Nhà đầu tư cá nhân từ tháng 2 đã liên tục bán ròng cổ phiếu năng lượng, nhưng tuần trước lực bán đã tăng vọt, và đạt đỉnh vào thứ Tư, ghi nhận mức rút ra ròng theo tuần lớn nhất kể từ khi có số liệu, đồng thời biên độ vượt xa kỷ lục cực trị trong lịch sử. ExxonMobil (XOM), Chevron (CVX) và Occidental (OXY) là những tác nhân chính kéo tụt; vào thứ Tư, z-score lần lượt đạt -6.9, -6.6 và -5.6.

Nhóm cổ phiếu chip nhớ cũng chịu áp lực tương tự. Sau khi Google công bố một công nghệ nén mới có thể giảm nhu cầu bộ nhớ cho các mô hình AI, Micron (MU) và SanDisk (SNDK) trở thành hai cổ phiếu lưu trữ bị bán nhiều nhất trong tuần đó, với z-score lần lượt là -2.3 và -3.0.

Nhóm công nghệ nhìn chung cũng khó tránh khỏi. Dù nhà đầu tư cá nhân vẫn liên tục mua các “con cưng” bán lẻ như TSLA, MSFT và NVDA, thì họ lại tiếp tục bán ròng các cổ phiếu công nghệ ngoài “Mag 7”, khiến tổng tỷ trọng của nhóm công nghệ giảm xuống mức thấp nhất trong gần sáu tháng.