Chỉ mới nhận ra điều gì đó thú vị về cách không gian tài sản token hóa đang thực sự phát triển - và nó không hoàn toàn như những gì lời đồn đại đề xuất.

Vì vậy, RWAs chính thức đã vượt qua $25 tỷ trên chuỗi, điều này thật điên rồ khi xem xét chúng ta chỉ mới cách đây một năm là khoảng 6,4 tỷ đô la. Đó gần như gấp 4 lần trong mười hai tháng. Sáu loại tài sản khác nhau đã vượt qua mốc $1 tỷ - chúng ta đang nói về Kho bạc Mỹ, hàng hóa, tín dụng tư nhân, quỹ thay thế tổ chức, trái phiếu doanh nghiệp, và nợ chính phủ ngoài nước Mỹ. Những tên tuổi lớn như BlackRock, Fidelity và WisdomTree đều đã ra mắt các sản phẩm quỹ token hóa, và các đợt phát hành Kho bạc chỉ riêng đã tăng từ 35 lên hơn 50.

Nhưng đây mới là phần thú vị. Rất nhiều trong số này thực chất là các phân bổ tổ chức diễn ra theo lô lớn - không phải hoạt động giao dịch liên tục như bạn có thể mong đợi. Khi xem dữ liệu chuyển khoản trên chuỗi, phần lớn các giao dịch RWAs lớn nhất đều tập trung quanh $10 triệu đô la mỗi lần chuyển. Đó là việc nhóm lô của các tổ chức, không phải hoạt động thị trường thứ cấp kiểu cho thấy có thanh khoản thực sự.

Thậm chí còn rõ ràng hơn - một khảo sát gần đây cho thấy 53,8% các nhà phát hành RWA chủ yếu tập trung vào hình thành vốn và hiệu quả huy động vốn, trong khi chỉ 15,4% thực sự quan tâm đến thanh khoản. Vì vậy, động lực thực sự ở đây là hiệu quả trong việc huy động vốn, chứ không phải xây dựng thị trường giao dịch.

Vấn đề lớn hơn nữa? Hầu hết các tài sản RWA này thực sự không bao giờ vào DeFi. Trong số khoảng 8,5 tỷ đô la stablecoin được hỗ trợ bởi RWA, chỉ khoảng $1 tỷ (gần 12%) được triển khai trong các giao thức DeFi. Phần còn lại nằm sau các lớp tuân thủ - kiểm tra KYC, hạn chế chuyển khoản, danh sách trắng. Nó bị cô lập.

Điều này đặt ra một câu hỏi cơ bản về việc token hóa thực sự trở thành gì. Những tài sản này có còn bị khóa trong các cấu trúc có quyền hay cuối cùng sẽ tích hợp với các hệ thống có thể ghép nối mà thực sự định nghĩa DeFi không? Câu trả lời có thể quyết định liệu RWAs có mở rộng như một lớp thanh toán song song cho tài chính truyền thống hay trở thành một thứ gì đó về mặt cấu trúc khác biệt. Các dự báo thị trường dự kiến RWAs sẽ vượt qua $400 tỷ vào cuối năm, nhưng liệu sự tăng trưởng đó có ý nghĩa hay không phụ thuộc vào việc giải quyết vấn đề tích hợp. Hiện tại, nó có vẻ giống như hạ tầng hình thành vốn hơn là đổi mới tài chính thực sự.