Đầu tư chính là đầu tư vào con người: Đám người Circle này rốt cuộc đang chơi trò cờ gì vậy?

Viết bài: Ngụy Thập Nhất

Trong ngành công nghiệp tiền mã hóa đầy những anh hùng đường phố và kỹ thuật gia đam mê công nghệ, có một đội ngũ quản lý của một công ty lại tỏ ra khác biệt.

Nếu nói Tether giống như một thế lực tài chính bí ẩn lượn lờ trong vùng xám thì Circle giống như một ngân hàng cổ điển, mặc vest tùy chỉnh, cầm cặp tài liệu đi vận động hành lang tại Capitol Hill Washington. Họ không mặc hoodie, không hô “To the Moon”, thậm chí cố ý giữ thái độ khiến giới coin cảm thấy “nhàm chán”. Nhưng chính sự nhàm chán đó có thể là giá trị lớn nhất.

Nhưng chính sự “nhàm chán” này đã giúp Circle thành công niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) vào năm 2025, trở thành công ty stablecoin đầu tiên trên toàn cầu niêm yết.

Trong giới đầu tư có câu nói cũ: “Đầu tư là đầu tư vào người, là đầu tư vào đội ngũ.” Hôm nay chúng ta sẽ khám phá toàn diện về đội ngũ quản lý cốt lõi của Circle, xem nhóm người tự xưng là đang xây dựng “giao thức tiền tệ internet” này thực sự có nền tảng như thế nào.

1. Người đứng đầu: Nhà tiên tri ba lần đúng thời đại

1.1 Từ thiếu niên sưu tập thẻ bóng chày đến doanh nhân liên tục

Năm 1984, tại thị trấn Winona, Minnesota.

Một cậu bé 13 tuổi bước tới trước mặt cha mẹ nói: “Cho con mượn 5000 đô la, con muốn làm kinh doanh thẻ bóng chày.”

Cha cậu là nhà tâm lý học, mẹ là biên tập viên truyền thông. Cặp vợ chồng có học thức này đã đưa ra quyết định không thường thấy — cho con tiền.

Chàng trai tên Jeremy Allaire này không giống như những đứa trẻ khác chỉ sưu tập thẻ chơi. Cậu dùng bảng tính điện tử còn rất mới thời đó để dự đoán phong độ cầu thủ, tích trữ giá thấp trước mùa giải, bán ra sau mùa. Cuối cùng, kiếm gấp đôi số vốn ban đầu.

Trong podcast của Fortune, khi kể lại chuyện này, cậu cười nói: “Về bản chất, tôi đang làm Moneyball — dùng dữ liệu để tìm những tài sản bị thị trường đánh giá thấp.”

Một thiếu niên 13 tuổi, dùng tư duy định lượng để đầu tư giá trị — về cơ bản chính là Buffett phiên bản thẻ bóng chày.

1.2 Ba lần “nhìn thấy tương lai”

Sự nghiệp của Allaire có thể tóm gọn bằng ba lần dự đoán chính xác theo mô hình:

Lần đầu: 1993, dự báo internet

Trong thời gian học chính trị và triết học tại Macalester College, bạn cùng phòng của anh làm việc trong bộ phận CNTT của trường, kéo dây mạng tốc độ cao vào phòng ký túc xá. Đó là đầu những năm 1990, phần lớn mọi người còn chưa biết homepage là gì.

Chàng trai trẻ học về chính trị triết học này khi lần đầu truy cập mạng đã bắt đầu suy nghĩ về cách internet sẽ thay đổi cấu trúc chính trị kinh tế toàn cầu. Anh quan tâm đến tình hình Đông Âu sau khi Liên Xô tan rã, giúp Chomsky (nhà chính trị học nổi tiếng của MIT) xây dựng thư viện lưu trữ các tác phẩm chính trị trực tuyến đầu tiên trên thế giới, còn xây dựng nền tảng liên lạc phi tập trung “NativeNet” cho các trường học bộ tộc thổ dân miền Trung Tây Mỹ.

Năm 1995, anh cùng anh trai J.J. Allaire dùng 18.000 đô la tiết kiệm của anh trai để thành lập Công ty Allaire tại Saint Paul, tạo ra ColdFusion — máy chủ ứng dụng web thương mại đầu tiên trên thế giới. Các trang web như Myspace, Target, Toys R Us đều dựa vào công nghệ này. Công ty từ doanh thu 1 triệu đô năm 1996 tăng lên 120 triệu đô năm 2000. IPO năm 1999, rồi bị Macromedia mua lại với giá 360 triệu đô năm 2001.

Lần hai: 2004, nhìn thấy video trực tuyến

Khi làm CTO của Macromedia, anh đã thêm chức năng phát video vào Flash Player. Sau đó nhận ra: băng thông rộng + Flash phân phối toàn cầu = ai cũng có thể phát video trên internet, đe dọa độc quyền của đài truyền hình.

Năm 2004, anh thành lập Brightcove, nền tảng phát video trực tuyến đầu tiên trên thế giới. Khách hàng trải rộng hơn 100 quốc gia, phục vụ 25% video của 10.000 trang web hàng đầu toàn cầu. Năm 2012 IPO.

Lần ba: 2013, nhìn thấy tiền tệ thế hệ tiếp theo

Sau khủng hoảng tài chính 2008, Allaire bắt đầu quan tâm lại đến kinh tế chính trị toàn cầu — lần này không còn là học thuật nữa. Anh bắt đầu nghiên cứu vấn đề của hệ thống ngân hàng toàn cầu, những thiếu sót căn bản của hệ thống tiền tệ.

Trong một cuộc phỏng vấn của Fortune, anh nói: “Sau khủng hoảng tài chính 2008, tôi đã bị thôi thúc mạnh mẽ trở lại với kinh tế chính trị toàn cầu… nhưng lúc đó tôi chỉ là một ‘học giả ghế dựa’ trong lĩnh vực video, không có chỗ để đặt những ý tưởng này.”

Năm 2012, tiếp xúc với Bitcoin, mọi thứ bắt đầu liên kết lại. Anh cùng người bạn cũ Sean Neville bắt đầu phác thảo hình dạng sơ bộ của Circle tại bàn bếp nhà Allaire. Năm 2013, nhận được 9 triệu USD từ Jim Breyer, Accel Partners và General Catalyst, Circle chính thức ra đời.

Ba lần khởi nghiệp, ba lần thành công. Điều này cực kỳ hiếm trong lịch sử khởi nghiệp toàn cầu.

1.3 Vượt qua thung lũng chết

Nếu chỉ là “nhìn đúng”, Allaire có thể chỉ là nhà phân tích xu hướng tốt. Nhưng điểm cộng thực sự là khả năng vượt qua nghịch cảnh của anh.

Lịch sử Circle không hề suôn sẻ: ban đầu làm app thanh toán Bitcoin (Circle Pay), sau đó chuyển sang stablecoin; mua lại sàn Poloniex rồi thua lỗ bán đi; hai lần thử IPO qua SPAC, lần đầu bị đối tác hủy bỏ; năm 2023, SVB sụp đổ, dự trữ USDC trị giá 3,3 tỷ USD bị phong tỏa, USDC mất peg xuống còn 0.87 đô — gần như tất cả đều nghĩ Circle đã chết.

Anh nói: “Không ai tin tôi. Nhưng tôi đã biến ra rất nhiều con thỏ từ chiếc mũ của mình.”

Anh cắt bỏ các hoạt động không cốt lõi, sa thải hàng trăm người, giữ vững nền móng vận hành USDC, cuối cùng IPO thành công vào tháng 6 năm 2025. Từ thung lũng chết, cổ phiếu từ 31 đô đã tăng gần 200 đô.

1.4 Những tín hiệu quan trọng trong phát biểu gần đây

Tháng 1 năm 2026, trên chương trình David Rubenstein Show: Allaire rõ ràng nói Circle vẫn còn “giai đoạn rất sơ khai”, cần 10-20 năm xây dựng hạ tầng mới có thể đạt tiềm năng toàn diện. — Đây là CEO nói về khung thời gian 20 năm.

Tháng 1 năm 2026, trên CNBC Squawk Box: Khi được hỏi về triển vọng tăng trưởng của thị trường stablecoin, ông nói tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm 40% là “mức chuẩn khá hợp lý”.

Tháng 3 năm 2026, tại Câu lạc bộ Kinh tế New York: Ông đưa ra dự đoán táo bạo — AI Agent sẽ thay thế phần lớn công việc hiện do con người thực hiện quy mô lớn. Rồi ông chuyển sang: “Giao dịch hàng triệu lần mỗi giây giữa các AI Agent — ngân hàng truyền thống không làm được, để AI quẹt thẻ Visa hoặc chuyển tiền ngân hàng là hoàn toàn điên rồ.”

Tham dự Davos 2026: Khi được hỏi làm thế nào để tránh bị thao túng, ông nói: “Tôi suy nghĩ theo tầm nhìn dài hạn, cố hình dung thế giới sau 5, 10, 15 năm… Đúng vậy, có rất nhiều thứ bay lượn khắp nơi, chúng tôi đang cần mẫn xây dựng từng thứ một theo cách đúng đắn.”

1.5 Một chi tiết thể hiện khí chất của Allaire

Trong giới crypto, các ông lớn thường đọc “Zero to One” hoặc “Principles”. Nhưng trong podcast, Allaire nói nguồn cảm hứng của ông là Camus và Nietzsche, người dẫn chương trình gọi ông là “triết gia đồng tiền”.

Anh học chính trị và triết học ở đại học — không phải khoa học máy tính. Năm 1992, đã gửi đề xuất chính sách về “Mạng lưới thông tin quốc gia” tới Ủy ban Khoa học và Công nghệ Thượng viện. Phương pháp tư duy của anh không phải kỹ sư mà là “nhà thiết kế hệ thống”: hiểu rõ logic vận hành nền tảng của thế giới rồi dùng công nghệ để tái cấu trúc nó.

Nhân cách cốt lõi của anh là: không quá cấp tiến, không dựa vào kể chuyện, cực kỳ theo đuổi dài hạn, không sợ hãi mà còn chủ động đón nhận quy định. Điều này trái ngược với giới crypto — nhưng đối với CEO các công ty hạ tầng, chính là điều cần thiết nhất.

2. Tổng giám đốc Heath Tarbert: “Vũ khí hạt nhân” của Circle trong quản lý nhà nước

2.1 Cậu bé nghèo ở Baltimore vươn lên

Tuần cuối tháng 9 năm 2008, khi Lehman Brothers sụp đổ.

32 tuổi, Heath Tarbert ngồi trong văn phòng phía Tây của Nhà Trắng, trước mặt là đống giấy tờ pháp lý. Là Phó cố vấn pháp lý của Nhà Trắng, nhiệm vụ của anh là giúp đội pháp lý của tổng thống ứng phó với sự sụp đổ hệ thống tài chính Mỹ.

Ngoài cửa sổ, mùa thu Washington vẫn đẹp như thường lệ. Trong phòng, trật tự tài chính toàn cầu đang tan rã.

Chàng trai trẻ học hỏi được nhiều thứ hơn bất kỳ khóa học nào ở trường kinh doanh — quản lý tài chính không chỉ là các điều khoản trong giấy tờ, mà còn là lớp phòng thủ cuối cùng giữ trật tự trong khủng hoảng. Sau này anh tham gia soạn thảo Đạo luật Dodd-Frank, một trong những cải cách quản lý tài chính quan trọng nhất kể từ thời Đại Khủng Hoảng.

Tarbert sinh ra ở Baltimore, là thế hệ đầu tiên đi học đại học trong gia đình — cha mẹ chưa từng học đại học. Khi học trung học, anh đạt danh hiệu “Thủ lĩnh Hướng đạo” — danh hiệu cao nhất của Hướng đạo Mỹ, chỉ 4% hướng đạo đạt được, giá trị tương đương 10 lần danh hiệu “Học sinh ba tốt” của tỉnh Trung Quốc.

Sau đó, anh có trình độ học vấn cực kỳ ấn tượng: Tiến sĩ Luật tại Pennsylvania, Tiến sĩ Luật so sánh tại Oxford, CPA cộng CFA. Đặc biệt, anh từng làm trợ lý pháp lý cho Thẩm phán Tối cao Pháp viện Clarence Thomas. Trong các podcast sau này, anh nói rằng trải nghiệm đó giúp anh “khiêm tốn” — làm trợ lý cho những bộ óc pháp lý thông minh nhất nước, anh học được rằng lắng nghe còn quan trọng hơn nói.

2.2 Người đi vòng quanh trung tâm quyền lực

Con đường sự nghiệp của Tarbert như một hành trình đi qua tất cả các điểm then chốt của hệ thống quản lý tài chính Mỹ: cố vấn pháp lý Nhà Trắng → Ủy ban Ngân hàng Thượng viện → Phó bộ trưởng Tài chính (kiêm Phó trưởng bộ Tài chính G7/G20) → Chủ tịch thứ 14 của CFTC → Giám đốc pháp lý của Citadel Securities → Tổng giám đốc Circle.

Trong hai năm làm Chủ tịch CFTC (2019-2021), anh chủ trì 20 cuộc họp công khai — nhiều hơn cả tổng cộng bảy năm trước đó — phê duyệt 41 quy định cuối cùng. Có người gọi anh là Chủ tịch CFTC siêng năng nhất lịch sử, cũng có người nói anh là người hiểu rõ nhất về quản lý tiền mã hóa.

Có lần, trong podcast, khi hỏi “Tại sao rời khỏi Citadel Securities để gia nhập một công ty tiền mã hóa”, anh không nói vòng vo. Anh nói: “Tôi thấy Mỹ đang tụt hậu so với Nga và Trung Quốc về lĩnh vực tiền kỹ thuật số — điều đó khiến tôi cảm thấy không yên lòng.”

Một cựu Chủ tịch CFTC nói ra từ “không yên lòng” này là có trọng lượng. Anh không chạy theo xu hướng, mà nhìn nhận qua góc độ an ninh quốc gia về stablecoin.

Tháng 2 năm 2025, Allaire thông báo trên LinkedIn rằng Tarbert được bổ nhiệm làm Tổng giám đốc đầu tiên của Circle. Ý nghĩa rõ ràng: Circle đối mặt với từng cơ quan quản lý then chốt, Tarbert đã từng làm việc hoặc đưa ra quyết định quan trọng trong đó. Anh không đoán định quy tắc, mà là xây dựng quy tắc.

3. Giám đốc chiến lược Dante Disparte: “Ngoại giao viên” từ đống đổ nát của Libra

3.1 Người trẻ Puerto Rico vươn lên

Nếu bạn đi công tác ở miền Nam châu Phi năm 2015, có thể sẽ gặp một người Mỹ gốc Ý, mặc vest caro, nói thành thạo tiếng Pháp và Tây Ban Nha, đang kiểm tra hoạt động của đại lý Land Rover trên đường đất lầy lội.

Người đó chính là Dante Disparte. Thời điểm đó, anh làm Giám đốc khu vực châu Phi của Land Rover — quản lý hoạt động tại 170 quốc gia.

Khung cảnh này rất khó liên tưởng đến “giám đốc cao cấp tiền mã hóa”. Nhưng chính điều đó làm Disparte đặc biệt: anh không xuất thân từ giới crypto, mà từ thế giới thực, từ những bùn lầy thương mại.

Disparte lớn lên ở Puerto Rico, là người đầu tiên trong gia đình tốt nghiệp trung học, vào đại học. Sau đó học MBA tại Harvard Business School và Thạc sĩ Quản lý Rủi ro tại NYU Stern, nói được 6 thứ tiếng. Có người đùa rằng tên anh là Dante giống như tác giả “Thần khúc” — đúng như tên, sự nghiệp của anh là tìm đường đến thiên đường trong những môi trường chính sách “địa ngục”.

3.2 Libra chết dạy anh điều gì

Năm 2019, Facebook công bố dự án Libra — một stablecoin toàn cầu. Gần như tất cả các ngân hàng trung ương và bộ tài chính thế giới đều phản ứng dữ dội.

Disparte là một trong những lãnh đạo sáng lập Libra (sau đổi tên thành Diem), phụ trách chính sách toàn cầu và truyền thông. Trong hai năm sau đó, anh chứng kiến một gã khổng lồ công nghệ có hàng tỷ người dùng, bị các cơ quan quản lý các nước đồng loạt siết chặt, phải từng bước lùi lại, nhượng bộ, cuối cùng từ bỏ.

Libra chết rồi. Nhưng Disparte sống sót — và mang theo “danh sách thất bại” vô giá đến Circle.

Nguyên nhân cái chết của Libra là gì? Không phải do công nghệ không đủ tốt, không phải do thị trường không cần. Mà là Facebook quá lớn, quá tự mãn, quá muộn trong việc xây dựng “công trình hợp pháp”. Các nhà quản lý không nhìn thấy “công cụ thanh toán tốt hơn”, mà thấy “một công ty đã sở hữu dữ liệu của 3 tỷ người dùng, giờ còn muốn kiểm soát tiền tệ toàn cầu”.

Công việc của Disparte tại Circle là đảm bảo Circle không mắc phải sai lầm tương tự.

Tháng 3 năm 2026, khi làm chứng tại Thượng viện Anh, ông nói một câu khiến các nghị sĩ im lặng: “Bạn không thể có tương lai kinh tế nếu không có tiền tệ tương lai, và bạn cũng không thể đưa tiền mới vào các đường ray cũ.”

Rồi ông bổ sung: “Sandbox là nơi sáng tạo tốt, nhưng cũng là nơi chờ chết của các đổi mới tài chính tốt.”

Các nghị sĩ Anh có thể lần đầu tiên nghe một giám đốc cao cấp của công ty tiền mã hóa nói thẳng như vậy. Nhưng Disparte chính là kiểu người như thế — không phải để “báo cáo”, mà để “giáo dục”. Có thể anh tự tin: anh đã đi qua đống đổ nát của Libra, hiểu rõ hơn phần lớn những gì có thể sai sót.

4. Đồng sáng lập Sean Neville: “Cha đẻ” của mã USDC

Năm 2017, một ngày nọ, Sean Neville vẽ một sơ đồ trên sổ tay.

Trong đó là luồng thanh toán của USDC: chuỗi thanh toán, cơ chế dự trữ, hợp đồng thông minh Ethereum được hình dung như “ngân hàng trung ương có thể lập trình”, bên cạnh còn có các vai trò dịch vụ — ngoại hối, kiểm soát rủi ro, phát hành.

Tám năm sau, anh đăng bức ảnh này lên Twitter. Phần bình luận sôi sục — vì kiến trúc trong sơ đồ gần như trùng khớp với cách USDC vận hành ngày nay.

Neville là đồng sáng lập Circle, cũng là kiến trúc sư thực sự của USDC. Anh và Allaire là bạn cũ hơn 20 năm — từ thời làm kỹ sư phần mềm cao cấp tại Allaire Corporation, rồi nhà khoa học chính tại Macromedia/Adobe, đến kiến trúc sư cao cấp tại Brightcove, rồi đến Circle.

Nếu nói Allaire là người “nhìn thấy tương lai”, Neville chính là người “biến tương lai thành hiện thực”.

Hai người có khí chất hoàn toàn khác biệt: Allaire mặc vest ra trước Quốc hội làm chứng, Neville mặc áo caro, cặm cụi viết mã. Allaire thích kể chuyện lớn — “hệ điều hành kinh tế”, Neville theo đuổi trải nghiệm tối giản — “nhanh, toàn cầu, miễn phí, vui vẻ, mở”. Nhưng chính sự bổ sung này giúp Circle vừa có tầm nhìn ngắm sao, vừa có khả năng thực thi thực tế.

Cuối năm 2019, Neville từ chức co-CEO. Anh không giải thích rườm rà, chỉ để lại một câu: “Chúng tôi giữ vững sự lạc quan kiên trì về khả năng cải thiện tương lai chung.”

Câu “kiên trì lạc quan” này sau đó trở thành tinh thần của đội ngũ Circle.

Năm 2025, Neville thành lập Catena Labs (được a16z dẫn đầu đầu tư 18 triệu USD, còn có sự tham gia của Tom Brady), hướng tới mở tài khoản ngân hàng cho AI Agent. Trong hội thảo Money20/20, anh nói một câu khiến tôi ấn tượng sâu sắc: “Stablecoin về bản chất chính là tiền tệ gốc AI. AI Agent không cần thẻ tín dụng — nó cần dòng tiền di chuyển với tốc độ internet.”

Sau khi sáng lập rời khỏi công ty mẹ, dự án mới của anh chính là xác nhận chiến lược cốt lõi của công ty mẹ. Đây không phải chia tay, mà là “chia binh hợp chiến”.

5. Hai vai trò dễ bị bỏ qua nhưng cực kỳ quan trọng

5.1 Li Fan — Từ Phúc Châu đến Thung lũng Silicon, “Bà mẹ sắt thép” AI

Trong đội ngũ các giám đốc cao cấp toàn người da trắng của Circle, Li Fan (范丽) là một nhân vật rất đặc biệt.

Cô bắt đầu từ khoa Máy tính của Đại học Phúc Châu, rồi sang làm tại Baidu — không phải dự án nhỏ, mà là phó tổng giám đốc, lãnh đạo đội ngũ 1000 người phụ trách thiết kế sản phẩm của công cụ tìm kiếm lớn nhất Trung Quốc. Sau đó chuyển sang Pinterest, làm phó chủ tịch cao cấp về kỹ thuật, xây dựng đội AI từ con số không, dẫn dắt 400 kỹ sư phát triển hệ thống đề xuất. Business Insider xếp cô là “một trong những kỹ sư quan trọng nhất toàn cầu”, Fast Company gọi cô là “người sáng tạo nhất”.

Từ công ty chia sẻ xe Lime đến Circle, nhiều người thấy kỳ lạ — một chuyên gia AI, sao lại đi làm “công ty phát coin”?

Nhưng nếu hiểu rõ tầm nhìn của Allaire — trong tương lai, hàng tỷ AI Agent cần một lớp thanh toán gốc — thì việc Li Fan gia nhập hoàn toàn hợp lý. Cô không đến để “quản lý máy chủ”, mà để đảm bảo Circle có thể tiếp nhận dòng giao dịch của thời đại AI. Khi Allaire nói “đưa AI đi quẹt Visa là hoàn toàn điên rồ” tại Davos, Li Fan chính là người chịu trách nhiệm tạo ra “giải pháp thay thế không điên rồ đó”.

5.2 Nikhil Chandhok — Hiểu thế nào về bùng nổ sản phẩm tiêu dùng

Hồ sơ của Chandhok giải thích vì sao các sản phẩm của Circle không khó dùng như các dự án “chuỗi khối” điển hình.

Anh từng là thành viên đội ngũ sớm của YouTube — chứng kiến một nền tảng video từ con số không phát triển thành hàng tỷ người dùng. Sau đó, anh đồng sáng lập VEVO (một trong những nền tảng video âm nhạc lớn nhất toàn cầu), rồi làm AR tại Meta.

Người từng chứng kiến sự bùng nổ của sản phẩm tiêu dùng, nay phụ trách các dòng sản phẩm dành cho nhà phát triển và tổ chức như CCTP, CPN, Arc — anh hiểu rõ “trải nghiệm quyết định tỷ lệ chấp nhận”. Thách thức lớn nhất của ngành blockchain chưa bao giờ là công nghệ, mà là “người dùng bình thường không thể dùng được”. Chandhok chính là để giải quyết vấn đề này.

6. Hội đồng quản trị: Một tín hiệu chiến lược ẩn

Cấu trúc hội đồng quản trị của Circle có thể là một trong những manh mối đầu tư dễ bỏ qua nhưng đáng suy nghĩ nhất.

• Adam Selipsky (gia nhập tháng 7 năm 2025): cựu CEO AWS — người đã đưa AWS từ startup thành công doanh thu hàng nghìn tỷ USD. Đồng thời là thành viên ban đầu của Ủy ban An ninh AI của Bộ An ninh Nội địa Mỹ. Tốt nghiệp Harvard, MBA Harvard.

• Kirk Koenigsbauer (gia nhập năm 2026): Tổng giám đốc kiêm COO của nhóm Trải nghiệm & Thiết bị của Microsoft. Dẫn dắt quá trình chuyển dịch Office lên đám mây, xây dựng Microsoft 365, thiết lập mảng an ninh của Microsoft. Đồng thời là thành viên Hội đồng Quản trị của Thomson Reuters.

• Sean Neville: Đồng sáng lập, tiếp tục tham gia quản trị với vai trò độc lập.

Ý nghĩa: Khi một công ty có trong hội đồng những cựu CEO của AWS và các giám đốc cao cấp của Microsoft, bạn biết rằng họ không chơi “khái niệm crypto” — họ đang nghiêm túc xây dựng hạ tầng tài chính toàn cầu. Những người này không đứng sau một dự án meme coin.

Thêm nữa, Circle là công ty blockchain hàng đầu nước ngoài có sự tham gia của vốn Trung Quốc nhiều nhất — IDG, Baidu, CICC, Everbright, Yixin đều từng đầu tư. Điều này cho thấy Circle có tiềm năng chiến lược lớn tại thị trường châu Á Thái Bình Dương.

7. Cấu trúc ba tầng của đội ngũ

Tổng thể đội ngũ có thể hình dung qua một kiến trúc rõ ràng ba tầng:

• Tầng 1: Chủ nghĩa lý tưởng hạ tầng internet (Allaire + Neville + Li Fan + Chandhok)

“Biến tiền thành giao thức internet” — là nhóm từng làm ColdFusion, Flash, Brightcove, tìm kiếm Baidu, đề xuất đề xuất của Pinterest. DNA của họ không phải tài chính, mà là giao thức nền tảng của internet.

• Tầng 2: Hệ thống kiểm soát rủi ro của Wall Street (Fox-Geen + Walia)

CFO Fox-Geen từng làm việc 25 năm tại McKinsey, JPMorgan, PwC. Giám đốc tuân thủ Walia đến từ Facebook, PayPal, LendUp. Họ đảm bảo hàng tháng đều có báo cáo kiểm toán dự trữ từ Deloitte, mọi đồng tiền đều an toàn trong trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và tiền mặt.

• Tầng 3: Máy móc vận động chính sách quản lý (Tarbert + Disparte)

Cựu Chủ tịch CFTC + cựu lãnh đạo sáng lập Diem. Công việc của họ không phải sản phẩm, mà là “tính hợp pháp”. Circle coi quản lý nhà nước như một phần của sản phẩm — chính nhận thức này là hàng rào bảo vệ.

Mô hình ba tầng của Circle chỉ có một mục tiêu: xây dựng mạng lưới đô la hợp quy trên chuỗi phù hợp quy định.

8. Nói về rủi ro

8.1 Phần thưởng CEO cao

Tổng lương của Allaire khoảng 16,26 triệu USD, gồm lương, cổ phần thưởng. Con số này cần chú ý. Vì nó cao hơn gấp đôi CEO Coinbase Armstrong — có vẻ cao, đặc biệt khi công ty chưa liên tục có lợi nhuận.

Nhưng khác Armstrong, anh sở hữu 9,7% cổ phần (trị giá hàng tỷ USD) và quyền chọn 56,7 triệu USD. Allaire là sáng lập Circle, cũng nắm lượng lớn cổ phần loại B (khoảng 15,87 triệu cổ phiếu), nhưng mới niêm yết chưa lâu, phần thưởng cổ phiếu chiếm tỷ lệ cao hơn trong tổng lương — là mô hình phổ biến trước và sau IPO. Trong hồ sơ IPO, có đề cập tổng thu nhập của anh gồm: lương cơ bản 900 nghìn USD + cổ phiếu trị giá khoảng 9 triệu USD + các phúc lợi khác khoảng 2 triệu USD = tổng cộng khoảng 12 triệu USD (số này trong S-1 là 12 triệu, còn có báo cáo khác là 16,26 triệu, có thể bao gồm thêm các khoản cấp cổ phiếu trước và sau IPO). Dù số cao hơn hay thấp hơn, không ảnh hưởng đến việc hiểu cấu trúc lương của anh — hơi cao, nhưng chủ yếu dựa vào cổ phần, lợi ích của anh phù hợp với lợi ích cổ đông, trong phạm vi bình thường.

8.2 Ba quyền của sáng lập hội tụ

Allaire đồng thời là sáng lập, CEO và Chủ tịch Hội đồng Quản trị — cấu trúc này trong quản trị doanh nghiệp cần theo dõi, có mặt tốt mặt xấu, nhưng với một doanh nhân đã thành công nhiều lần, nhìn chung là tích cực.

8.3 Sự cố Drift

Tháng 4 năm 2026, Circle bị chỉ trích vì vụ mất trộm 2,3 tỷ USD trong hợp đồng Drift, phản hồi của CCTP chậm, thiếu phản ứng khẩn cấp 24/7 và phát hiện bất thường theo thời gian thực. Điều này phơi bày lỗ hổng vận hành — dù không phải thất bại pháp lý, cộng đồng có ý kiến phản đối. Circle sau đó đã viết bài phản hồi, giải thích quy trình làm việc, nhấn mạnh việc đóng băng là năng lực chứ không phải quyền lực, chủ yếu để phối hợp với cơ quan thực thi pháp luật. Đồng thời, nhấn mạnh rằng, với vai trò phát hành stablecoin phi tập trung, họ chỉ là một phần trong toàn bộ hệ thống — như Drift hay các hợp đồng khác có thể xây dựng cơ chế đóng băng hoặc tạm dừng lớn. Nói cũng có lý, vì nếu Circle có thể đóng băng bất cứ lúc nào mà không có luật pháp, cảm giác người dùng sẽ rất kỳ quặc.

8.4 Rủi ro chung ngành

Áp lực đàm phán về mô hình chia sẻ lợi nhuận của Coinbase, cạnh tranh offshore, ảnh hưởng của lãi suất giảm đến thu nhập dự trữ, bất định về chính sách quản lý — nhưng tất cả đều là rủi ro chung ngành, không phải vấn đề của đội ngũ.

9. Nhận định của Thị trưởng Thiel

Trong bài viết của tôi, tôi thường dùng góc nhìn của các bậc thầy để đánh giá dự án, và với các dự án như Circle, cần nghiên cứu về sự thay đổi mô hình từ 0 đến 1 — rất khó dùng quy nạp, chỉ có thể dùng suy diễn. Trong đó, quan điểm của Thiel là quan trọng nhất.

Dựa vào “bảy câu hỏi” của ông để đánh giá đội ngũ, tôi nghĩ câu trả lời là: Trong lĩnh vực “hạ tầng stablecoin hợp quy” này, đây có thể là đội ngũ tốt nhất toàn cầu.

Không phải vì mọi người đều siêu sao — mà vì mỗi vị trí then chốt đều do người phù hợp đảm nhiệm. Các nhà sáng lập công nghệ, nhà tiên tri giao thức, vũ khí hạt nhân quản lý nhà nước, ngoại giao toàn cầu, nữ chiến binh AI, cựu chiến binh sản phẩm, người giữ sổ sách Wall Street — hợp lại tạo thành một ma trận năng lực hoàn chỉnh.

Nhưng về bản chất, đội ngũ Circle đang cược vào thứ khác hoàn toàn phần lớn dự án trong giới crypto.

Phần lớn dự án trong crypto cược vào công nghệ, kể chuyện, cảm xúc.

Còn Circle cược vào: “bị Mỹ và trái phiếu Mỹ cần, bị hệ thống tài chính tương lai cần.”

Và nhu cầu này, theo tiến trình lập pháp, đã trở thành hiện thực. Hiện tại, giới hạn của Circle không còn là crypto nữa, mà chính là hệ thống đô la Mỹ. Họ không chỉ khởi nghiệp trong giới coin, mà đang “trở thành một phần của hạ tầng tài chính toàn cầu”.

Từ thẻ bóng chày đến stablecoin, từ “mạng lưới thông tin quốc gia” đến “hệ điều hành kinh tế”, tầm nhìn của Allaire ngày càng lớn, nhưng logic nền tảng chưa bao giờ thay đổi: công nghệ phải giúp dòng giá trị lưu chuyển tự do, hiệu quả hơn, phổ cập hơn.

Như câu “kiên trì lạc quan” của Neville — trong sóng dữ của tiền mã hóa, niềm tin có thể là tài sản khó định giá nhất, cũng là quý giá nhất.