#Gate广场四月发帖挑战 Sự sụp đổ kéo dài nửa năm, thị trường tiền điện tử ấm lên hay vẫn còn trong giai đoạn gấu?

Điểm chính: Kể từ tháng 9 năm 2025, độ sâu sổ lệnh của Bitcoin đã giảm 50%, cho thấy thanh khoản toàn thị trường giảm mạnh. Các chỉ số cho thấy, mức độ dễ tổn thương hiện tại của thị trường phần lớn bắt nguồn từ xu hướng mới nhất kể từ năm 2026, chứ không phải từ sự sụp đổ đột ngột năm 2025.
Thị trường Bitcoin (BTC) và tiền điện tử đã gặp phải cú sốc lớn vào ngày 10 tháng 10 năm 2025, đúng 6 tháng trước đó. Cú sụp đổ tàn khốc này đã xóa sạch các vị thế đòn bẩy kỷ lục 19 tỷ USD, trong khi một số altcoin giảm từ 40% đến 80%. Nhiều nhà giao dịch đồn đoán rằng nhiều nhà tạo lập thị trường có thể đã bị thanh lý, trong khi những người khác cáo buộc các sàn giao dịch như bn có hành vi thao túng rõ ràng.
Sau sự sụp đổ tháng 10 năm 2025, cấu trúc thị trường tiền điện tử có thực sự thay đổi không? Thanh khoản, thị trường phái sinh và các chỉ số tổ chức đã có những biến đổi nào?
Độ sâu sổ lệnh tổng cộng của Bitcoin từ +1% đến -1%
Trong tháng 9 năm 2025, thường dao động từ 180 triệu USD đến 260 triệu USD. Hầu hết các ngày, độ sâu mua vào đạt tới 90 triệu USD, cho thấy thanh khoản thị trường khá lành mạnh, nhưng ngày 10 tháng 10 năm 2025 thì không. Các vấn đề kỹ thuật của bn cùng với việc tự động giảm đòn bẩy trên các sàn phi tập trung đã dẫn đến một khoảng trống thanh khoản tạm thời.
Trong thời gian sụp đổ, độ sâu sổ lệnh của Bitcoin rơi vào chu kỳ giảm dần và ổn định quanh mức 150 triệu USD vào giữa tháng 11 năm 2025. Hiện tại, độ sâu sổ lệnh của Bitcoin hiếm khi vượt quá 130 triệu USD, giảm 50% so với mức tháng 9 năm 2025.
Tình hình thị trường vốn đã mong manh còn trở nên tồi tệ hơn vào tháng 2 năm 2026. Khi giá khó giữ vững mức 65.000 USD, độ sâu sổ lệnh của Bitcoin từng giảm xuống dưới 60 triệu USD, kéo dài gần 10 ngày.
Khối lượng giao dịch thị trường tiền điện tử giảm rõ rệt, đặc biệt là thị trường phái sinh.
Trong 30 ngày qua, khối lượng giao dịch phái sinh tiền điện tử dao động từ 40 tỷ USD đến 130 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với mức 200 tỷ USD thường thấy vào tháng 9 năm 2025. Tuy nhiên, nhu cầu hợp đồng tương lai giảm không nhất thiết là tín hiệu giảm giá, vì các vị thế mua (long) và bán (short) luôn duy trì trạng thái cân bằng.
Nhu cầu đòn bẩy tăng giá vẫn còn yếu, khối lượng giao dịch ETF thấp hơn so với tỷ lệ phí kỳ hạn vĩnh viễn của Bitcoin, có thể dùng để đánh giá mức độ rủi ro của nhà giao dịch.
Trong điều kiện bình thường, chỉ số này nên nằm trong khoảng 6% đến 12% để bù đắp chi phí vốn. Nhu cầu đòn bẩy giảm giá quá mức có thể kéo chỉ số này xuống dưới 0%, nghĩa là các vị thế short phải trả phí để duy trì. Dữ liệu cho thấy, thị trường tháng 11 năm 2025 duy trì ổn định, rồi sau đó giảm mạnh vào tháng 2 năm 2026.
Điều đáng chú ý là, khối lượng giao dịch của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Mỹ không bị ảnh hưởng bởi sự sụp đổ ngày 10 tháng 10 năm 2025. Thực tế, đến cuối tháng 11, hoạt động của các sản phẩm này đã tăng lên mức cao nhất trong 20 tháng, đạt trung bình 11,5 tỷ USD mỗi ngày.
Trong khoảng thời gian từ tháng 1 đến tháng 3 năm 2026, khối lượng giao dịch hàng ngày của ETF Bitcoin thường vượt quá 4 tỷ USD, nhưng đến tuần đầu tháng 4 thì giảm xuống dưới 3,3 tỷ USD. Tương tự, ETF Ethereum (ETH) niêm yết tại Mỹ có khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày giảm xuống còn 1 tỷ USD, thấp hơn mức 2 tỷ USD vào tháng 9 năm 2025.
Độ sâu sổ lệnh, tỷ lệ phí vốn, khối lượng phái sinh và ETF đều cho thấy, tình hình thị trường tiền điện tử tháng 4 năm 2026 rõ ràng tệ hơn nhiều so với nửa năm trước. Tuy nhiên, do cấu trúc thị trường vẫn còn khá ổn định trước tháng 2 năm 2026, ảnh hưởng của sự sụp đổ ngày 10 tháng 10 năm 2025 dường như không lớn như những gì từng nghĩ trước đây.