Gần đây lại nghe nhiều về LST và thảo luận về tái thế chấp, tôi vừa đi dọc bờ biển vừa nghĩ: lợi nhuận đến từ đâu, nói trắng ra vẫn là có người hoặc giao thức sẵn lòng trả phí cho “an toàn” và “tính thanh khoản” đúng không, hoặc là phần thưởng xác thực, hoặc là phí dịch vụ bổ sung, hoặc các khoản khuyến khích khác. Vấn đề là, số tiền này có bao nhiêu là bền vững, bao nhiêu chỉ là nóng sốt do đốt cháy ban đầu.

Rủi ro cũng khá trực quan: càng xếp chồng nhiều lớp, càng nhiều điểm dễ xảy ra sự cố. Lỗ hổng hợp đồng, cơ chế trừng phạt (slashing) gây tổn thương nhầm, thiệt hại khi thiếu thanh khoản, cộng thêm việc chuỗi thao tác dài dễ gây nhầm lẫn… Dù sao cũng không đơn giản như “thêm một lớp lợi nhuận”, mà giống như thêm vài lớp không chắc chắn nữa.

Những ngày này mọi người so sánh lợi nhuận RWA, lợi suất trái phiếu Mỹ với các sản phẩm lợi nhuận trên chuỗi, tôi cũng hiểu cái kiểu lo “liệu trên chuỗi có phải đang cố gắng tạo ra một điểm neo lãi suất” đó. Nhưng tôi tự xem đó như một bài tập: đừng vì thấy người khác khoe APY mà cảm thấy sốt ruột, hãy hỏi trước xem lợi nhuận đó dựa vào ai “truyền máu”, trong tình huống xấu nhất tôi có thể chịu đựng nổi không. Cứ vậy đã.