Vì vậy, đây là điều tôi đã theo dõi sát sao trong khoảng một tuần qua. Bitcoin đã di chuyển gần như hoàn toàn dựa trên các tiêu đề Trung Đông thay vì dữ liệu vĩ mô, và thực sự đây là một ví dụ điển hình về lý do tại sao việc hiểu các câu chuyện địa chính trị lại quan trọng đối với giao dịch.

Tuần trước, Bitcoin đạt mức 78,3 nghìn đô la, rồi Iran thông báo đóng eo biển Hormuz và giá giảm trở lại trong khoảng 75-76 nghìn đô la. Sau đó, có tin về việc gia hạn ngừng bắn và boom, giá phục hồi qua mức 76 nghìn đô la. Mọi biến động giá đều gắn liền với một sự kiện địa chính trị. Các ETF giao ngay cũng cho thấy sự tích lũy của các tổ chức lớn, khoảng 1,3 tỷ đô la dòng chảy trong thời gian đàm phán Islamabad.

Nhưng đây mới là phần thú vị. Toàn bộ tình hình ngừng bắn là một ví dụ điển hình về điều mà các nhà giao dịch gọi là TACO—Trump Always Chickens Out (Trump luôn nhát gan). Và tôi muốn nói đây là định nghĩa theo sách giáo khoa của nó.

Trump thực sự đã nói trên CNBC sáng hôm đó rằng ông không muốn gia hạn ngừng bắn và dự kiến bắt đầu oanh tạc. Sau đó vài giờ, ông đăng bài về việc gia hạn vô thời hạn. Đó chính là bước TACO ngay tại đó. Đưa ra các mối đe dọa cực đoan, rồi sau đó đảo ngược khi áp lực chính trị gia tăng. Financial Times đã chỉ ra mô hình này vào năm ngoái và các nhà giao dịch đã sử dụng nó như một mô hình dự đoán kể từ đó.

Điều thực sự xảy ra là Vance đã dẫn dắt các cuộc đàm phán với Iran trong 21 giờ tại Islamabad vào ngày 11 tháng 4. Đây là cuộc đàm phán cấp cao nhất giữa Mỹ và Iran kể từ năm 1979. Nhưng Iran từ chối yêu cầu cốt lõi của Mỹ—hoàn toàn từ bỏ hạt nhân mà không giữ lại khả năng công nghệ. Chủ tịch Quốc hội Iran nói rằng Mỹ cần chứng minh họ có thể tin tưởng trước đã. Một bế tắc điển hình.

Khi điều đó đổ vỡ, Mỹ tuyên bố phong tỏa hàng hải eo biển Hormuz. Ngừng bắn hai tuần dự kiến hết hạn vào ngày 22 tháng 4. Đến lúc đó, Iran chưa xác nhận tham gia vòng hai, Pakistan tăng cường an ninh quanh khách sạn đàm phán, và chuyến đi dự kiến của Vance bị hoãn vô thời hạn. Wall Street Journal đưa tin Trump đã thảo luận riêng về việc hủy bỏ toàn bộ vì Iran không nhúc nhích về việc làm giàu hạt nhân.

Nhưng Trump đang đối mặt với áp lực nội bộ thực sự. Deutsche Bank xây dựng một chỉ số căng thẳng theo dõi kỳ vọng lạm phát và lợi suất trái phiếu kho bạc. Khi dầu gần chạm mức 95-100 đô la mỗi thùng, lời lẽ của Nhà Trắng trở nên mềm mỏng hơn. Khi lợi suất trái phiếu 10 năm đạt 4,5%, áp lực chính sách thực sự xuất hiện. WTI đã vượt quá 90 đô la. Giá xăng trên 4 đô la mỗi gallon theo lịch sử làm giảm đáng kể tỷ lệ ủng hộ. Thêm vào đó, Trump muốn thăm Trung Quốc vào giữa tháng 5 để thể hiện mình là người chiến thắng, chứ không phải tổng thống trong thời chiến.

Vì vậy, việc gia hạn vô thời hạn? Đó không phải là chiến thắng ngoại giao. Đó là một thái độ chính trị để phục vụ khán giả trong nước. Nó tạo điều kiện cho Trump trì hoãn mà không thừa nhận thất bại. Nhưng vấn đề với các bước TACO lặp lại là—mỗi lần như vậy, độ tin cậy của mối đe dọa tiếp theo sẽ giảm đi. Thị trường bắt đầu tính đến điều này.

Trong nội bộ, Iran cũng chia rẽ. Truyền hình nhà nước phát đi câu chuyện chiến thắng—Iran là người chiến thắng trên chiến trường kiểm soát eo biển. Các cứng rắn cảnh báo rằng việc gia hạn chỉ là để mua thời gian cho một cuộc tấn công bất ngờ. Nhưng các trung dung như đại sứ Liên Hợp Quốc lại nói rằng có tín hiệu Mỹ có thể dỡ bỏ phong tỏa, điều này có thể dẫn đến các cuộc đàm phán thực sự tại Islamabad.

Mâu thuẫn cốt lõi vẫn còn đó: Mỹ muốn hoàn toàn từ bỏ hạt nhân. Iran muốn dỡ bỏ phong tỏa trước. Cả hai bên đều đang mua thời gian.

Về Bitcoin cụ thể, các tín hiệu cấu trúc đang trở nên hỗn loạn. Vâng, giá spot đã phục hồi nhưng tỷ lệ tài trợ vĩnh viễn vẫn duy trì âm. Điều đó có nghĩa là các vị thế short vẫn chiếm ưu thế trên thị trường phái sinh. Sự phục hồi này là do các vị thế short bị cắt lỗ, chứ không phải do các vị thế long mới gia nhập. Dữ liệu của Deribit cho thấy khoảng 1,5 tỷ đô la trong các quyền chọn put quanh $60K nhưng chỉ có 1,3 tỷ đô la trong các quyền chọn call quanh mức 75 nghìn đô la. Điều này cho thấy tâm lý thị trường không rõ ràng theo hướng nào.

Phân tích của 10x Research rất chính xác ở đây—đợt tăng giá này không đi kèm với việc mua quyền chọn bullish đáng kể. Đây là một đợt phục hồi do cắt lỗ, chứ không phải xu hướng tăng dựa trên tín hiệu thị trường. Một số nhà phân tích nghĩ rằng chúng ta có thể kiểm tra $80K trước cuối tháng 4 nếu ngừng bắn giữ vững và các tín hiệu phong tỏa giảm bớt. Nhưng điều đó đòi hỏi ngừng bắn phải giữ vững, phong tỏa được dỡ bỏ, các cuộc đàm phán tiến triển, và kỳ vọng về nguồn cung năng lượng ổn định.

Các mô hình on-chain của CryptoQuant cho thấy giá hiện tại đang chịu áp lực giảm. Trung hạn, có thể kiểm tra $70K hỗ trợ. Nếu đà giảm tiếp tục yếu đi, chúng ta có thể thấy $56K vùng hỗ trợ.

Đây là suy nghĩ của tôi: TACO hoạt động cho đến khi nó không còn hiệu quả nữa. Hành vi trong quá khứ là một mô hình tốt cho đến khi tình hình thay đổi căn bản. Nhưng các cuộc đàm phán Iran liên quan đến thương vong quân sự, danh dự quốc gia, và các giới hạn đỏ nội bộ. Mỗi chu kỳ TACO làm mất thêm niềm tin. Cuối cùng, mô hình này sẽ bị phá vỡ.

Vì vậy, đúng vậy, hiện tại Bitcoin đang được định giá dựa trên phần thưởng rủi ro địa chính trị nhiều hơn bất cứ điều gì khác. Các tổ chức vẫn tích lũy khi giá giảm. Nhưng dữ liệu phái sinh cấu trúc cho thấy cần thận trọng. Chúng ta đang trong vùng cắt lỗ, chứ không phải vùng xu hướng mới. Theo dõi mức $70K đó chặt chẽ—nếu mất nó với đà on-chain yếu, $56K đó sẽ trở thành khả năng thực sự.

Câu hỏi lớn hơn: Trump còn bao nhiêu lần nữa có thể thực hiện bước TACO trước khi Iran và thị trường ngừng tin vào các mối đe dọa? Đó mới là yếu tố quyết định thực sự.