THENA 是什麼？

官方介紹（來源：THENA官網）

THENA 是基於 BNB Chain 和 opBNB 構建的去中心化交易中心與流動性層，通過ve(3,3) 代幣經濟模型將治理與流動性激勵相結合。其架構借鑑了 Curve 的投票託管模型和 Olympus 的反稀釋機制，使代幣持有者可通過 veTHE 代幣全面參與協議決策。THENA 支持多樣化的 AMM 模型，包括適用於穩定幣交易的穩定池、服務非穩定幣的波動池，以及提高資本效率的集中流動性池，為不同類型的交易需求提供靈活解決方案。

在技術實現上，THENA 採用 Algebra 集成的模塊化 AMM 架構，支持通過插件進行細粒度定製，實現動態費用調整和自動重新平衡等功能。平臺還與自動流動性管理器（ALM）合作，為流動性提供者提供自動化策略，有效降低操作成本並優化資本利用率。同時，通過限價單、最佳限價單等功能，THENA 為用戶提供接近中心化交易所的交易體驗。

THENA 構建了完整的 DeFi 生態產品矩陣，包括現貨交易所 THENA、提供高達 60 倍槓桿的永續合約平臺 ALPHA、遊戲化交易競賽平臺 ARENA，以及即將推出的項目孵化平臺 WARP。這些產品不僅滿足用戶在現貨和衍生品方面的交易需求，還通過競賽等方式提升用戶參與度。

作為 BNB Chain 的原生流動性中心，THENA 的願景是成為真正的 DeFi 超級應用。目前正在開發跨鏈橋、法幣入口和錢包抽象功能，計劃未來引入借記卡和銀行服務，為用戶提供更便捷的支付與資產管理體驗。通過持續優化模塊化流動性層，THENA 致力於為穩定幣、LST、RWA 等不同資產提供定製化解決方案，打造 BNB Chain 生態中不可或缺的流動性基礎設施。

為什麼需要 THENA？

DeFi 生態在流動性挖礦和基於 UNI V2 的 DEX 推動下實現了顯著增長，但現有的流動性激勵機制存在嚴重的效率問題。傳統 DEX 採用準固定的激勵措施，往往導致資金使用效率低下，無法實現利益相關者的利潤最大化。同時，較小的協議由於無法產生足夠的交易量，難以獲得必要的流動性支持。THENA 正是針對這些行業痛點，通過創新的 ve(3,3) 代幣經濟模型和多樣化的 AMM 架構，提供了一個更高效、更靈活的流動性解決方案。

THENA 的核心創新不僅在於其獨特的計量權重投票機制，還包括對 ve(3,3) 模型的改進、雙重 AMM 模型的採用，以及與 BNB Chain 的深度集成。這一投票機制靈感來源於 Curve Finance 的“投票託管”模型，通過週期性投票讓 veTHE 代幣持有者決定排放水平，並利用賄賂市場的激勵，使協議方獲得必要的投票支持。相比傳統設計，THENA 進一步優化了代幣經濟模型，不僅確保了代幣持有者和流動性提供者利益的一致性，還通過雙重 AMM 模型提供更靈活的流動性選擇。此外，THENA 的代碼庫在 Solidly 的基礎上進行了重構，在提升費用收益的同時，為流動性提供者有效補償無常損失，促進了生態內資本的高效利用。

對流動性提供者而言，THENA 通過引入自動流動性管理器（ALM）和多樣化的 AMM 模型，提供了更靈活的管理工具和定製化的做市策略。這些創新不僅降低了管理成本，還顯著提升了資金使用效率。同時，平臺支持閃電貸和時間加權平均價格（TWAP）等高級功能，為專業用戶提供了更多交易選擇。

對普通用戶來說，THENA 提供了近似中心化交易所的交易體驗，包括限價單、最佳限價單等專業功能。平臺即將推出的跨鏈橋、法幣入口和錢包抽象功能，將進一步提升用戶體驗。通過完整的產品矩陣，包括現貨交易、永續合約、交易競賽等，THENA 滿足了用戶多樣化的交易需求。

THENA 的實際運用

THENA 的一個實際用例是 ALPHA，這是一款由 SYMMIO 提供技術支持並由 THENA 託管的創新型永續合約去中心化交易所（DEX），允許用戶在超過 150 種加密資產上進行高達 60 倍槓桿的交易。

官方示意圖（來源：THENA文檔）

其核心採用“基於意圖”（Intent-Based）模型，將鏈上的 DeFi 用戶與被稱為“對衝者”的第三方無縫連接。這些對衝者能夠以無需信任的方式提供流動性，響應用戶的交易意圖。靈感來源於報價請求模型（RFQ），對衝者會自動滿足 DeFi 用戶的永續交易需求，從而構建一個無需許可的鏈上衍生品市場。ALPHA 的基礎架構還引入了首個自動報價市場引擎（AMFQ），巧妙結合了訂單簿與 AMM 的優勢。

通過對稱的鏈上協議，ALPHA 確保每個交易頭寸的對手方風險是隔離的，並始終由鎖定在雙方交叉保證金賬戶中的抵押品進行完全覆蓋。這種設計使整個系統實現了完全無需信任的運行。在雙邊協議中，一方的收益直接對應另一方的損失，有效保證了資金的安全性和交易的公平性。

與傳統模型相比，ALPHA 的設計顯著降低了系統效率低下的問題，並擺脫了對預言機的過度依賴，提供了更高效、穩定的交易環境。

另一個用例是THENA 的流動性開放市場，它以 veTHE 投票系統為基礎，賦予協議通過投票激勵存款實現個性化流動性管理的能力。這種機制幫助協議根據自身需求引導、擴展並維持適當的流動性水平，同時通過將流動性引導至最具生產力的資金池。協議可以通過存入投票激勵解決流動性冷啟動問題，並通過每週調整激勵存款靈活管理資金池，確保市場始終保持活躍和高效。

THENA 的 ve(3,3) 代幣經濟結構支持自我優化的流動性分配機制。根據交易量和費用生成情況，流動性會被自動分配到最具價值的池中，從而最大化系統收益並優化用戶體驗。同時，用戶需要每週參與投票才能領取投票獎勵和交易費用。

投票激勵領取採用週期性設計，每個紀元持續一週（週四至次週四）。任何列入白名單的代幣均可用作激勵存款，但必須在每週紀元轉換前（UTC 時間週三至週四 00:00 前）存入。

THENA 的技術細節

為了進一步提升交易效率和價格執行，THENA 的掉期引擎集成了 ORBS 流動性中心，這是 AMM 之上的優化層。ORBS 利用外部流動性來源（如鏈上求解器和去中心化訂單）來改善價格執行並減少價格波動對用戶的影響。如果 ORBS 流動性中心無法提供更優價格，交易將回退到 AMM 合約進行執行，保證了交易的穩定性和可靠性。

官方示意圖（來源：THENA文檔）

THENA 的用戶界面有效抽象了流動性中心的複雜性，提供了無縫且直觀的交易體驗。通過鏈上求解器拍賣和 API 接入去中心化訂單，機構和專業交易者可以提交出價並競爭完成掉期交易。這種靈活的設計不僅提高了交易效率，還增強了 DeFi 交易的流動性和可訪問性，進一步優化了整個生態系統的交易體驗。

另一個技術細節是 THENA 建立了一種混合模型——SYMMIO，平衡了中心化與去中心化系統的優勢，充當市場，方便第三方（套期保值者）執行訂單。套期保值者可以在多個交易所（如幣安、Bybit、KuCoin、Bitfinex）開展業務，甚至可以進行做市或產品結構化。任何有興趣的人都可以通過 Discord 或直接聯繫 SYMMIO 團隊加入。SYMMIO 的設計獨立於外部操作，鏈上交易對手風險由鏈上資本覆蓋，確保不依賴信任。

常見的對衝策略是填寫意向並在 CEX 上開立相反頭寸，利用 delta 中性策略複製無風險操作，同時減少抵押品要求。SYMMIO 系統與鏈下操作隔離，即使對衝者在鏈下操作或使用中心化交易所進行對衝，也不會影響鏈上事件。SYMMIO 不依賴於對衝者進行對衝，鏈上合約獨立於外部行為。

SYMMIO 在交易中發揮的作用（來源：THENA文檔）

THENA 的優劣勢

THENA 的優勢：

1. 多樣化產品與服務
   • 提供現貨交易、永續合約交易、交易競賽等，滿足用戶與機構的不同需求。
   • 模塊化流動性層支持多種資產類別（穩定幣、LST、代幣化 RWA、Memecoin），靈活性高。

2. 定製化流動性管理
   • 採用 ve(3,3) 代幣經濟模型和每週激勵存款機制，可根據合作伙伴需求定製流動性池。
   • 自動流動性管理器（ALM）與多種 AMM 模型（vAMM、sAMM）有效優化流動性池管理，提升市場效率。

3. 安全與去中心化
   • 通過去中心化交易所（DEX）和鏈上流動性保障交易安全，規避中心化平臺安全隱患。
   • 提供槓桿交易（如 ALPHA 永續合約），增強交易功能。

4. 低滑點交易體驗
   • 使用掉期引擎與 ODOS 路由技術，實現低滑點交易，確保用戶以最優價格完成交易。

THENA 的劣勢：

1. 用戶門檻較高
   • 平臺功能複雜，新用戶可能需要較長時間熟悉 ve(3,3)、AMM 模型及 ALM 等高級功能，對 DeFi 經驗不足的用戶不夠友好。

2. 市場競爭激烈
   • 面臨來自 Uniswap、SushiSwap 等成熟 DEX 平臺的強勁競爭，需要持續創新和優化以維持市場份額。

3. 流動性依賴
   • 平臺核心優勢依賴於流動性提供者（LP），流動性減少可能導致交易效率和穩定性下降。

4. 槓桿交易風險
   • 高槓杆交易（如 ALPHA 永續合約）對市場波動敏感，在劇烈波動時，用戶面臨更高的爆倉風險，影響平臺穩定性與用戶信任。

融資情況及路線圖

THENA的路線圖（來源：THENA文檔）

2023 年 12 月，THENA 獲得了 Orb s的 60 萬美元戰略投資，提供了所需的資本，並標誌著新篇章的開始。這項 60 萬美元的投資支持 THENA 的創新，並體現了 Orbs 與 THENA 在去中心化建設上的共同承諾。而就在該年6月，THENA 已經整合了 Orbs 的 dLIMIT 和 dTWAP，增強了交易能力，使用戶能夠使用限價訂單和算法交易策略。

THENA 還於今年 9 月獲得了 BNB Chain 的戰略資助，支持其 SocialFi 平臺 THENA ARENA 的開發。此資助表明 THENA 致力於成為 BNB Chain 生態系統中的業務發展中心和流動性層，推動 DeFi 的創新和增長。

代幣經濟學

THENA 目前推出了三款代幣，即 $THE、veTHE、theNFT。

THENA的代幣經濟學（來源：THENA文檔）

$THE — 協議的 BEP-20 實用代幣。$THE 的減排有兩個主要目標：一是達到並保持足夠的流動性，促進最佳交易條件；二是鼓勵去中心化治理，$THE 可用於參與治理，推動平臺持續發展，最終實現真正的去中心化。

veTHE — 基於 ERC-721 的治理代幣，形式為 NFT。veTHE 是 $THE 的投票託管版本，用戶可將 $THE 代幣鎖定最長 2 年以獲得 veTHE，鎖定時間越長，獲得的投票權越高。veTHE 頭寸可增加、拆分並在二級市場轉售。veTHE 持有人可獲得平臺產生的收入，包括總交易費的 90% 和協議存入的投票獎勵的 10%。

theNFT — 基於 ERC-721 的創始人代幣，以 NFT 形式發行。theNFT 是非稀釋性的 NFT 集合，可質押以獲得收益共享。質押池從 THENA 獲得總交易費的 10%，幷包括二級銷售的特許權使用費。

veTHE 初始供應量的 19% 專用於空投協議，評估時考慮 TVL、交易量和產品等因素，旨在找到原生 BNB 協議與其他鏈協議的平衡。接收空投的協議名單將在確定後更新。初始供應量的 25% 分發給現有 BNB 鏈協議的常規用戶及通過 THENA 加入該鏈的新用戶，獎勵那些促進協議長期穩定的行為，如鎖定、堆疊、持有和參與治理。初始供應量的 9% 分配給 theNFT 鑄幣者，並可在 THENA 推出時領取，空投餘額的 40% 為 veTHE（鎖定 2 年），60% 為 $THE。

初始供應量的 25% 用於加速 THENA 增長的基金，支持入圍項目，包括智能合約開發、營銷和業務發展等。團隊分配 18%，確保長期參與，團隊分配在 veTHE 和 $THE 之間平衡，60% 為 veTHE（鎖定 2 年），40% 為 $THE（2 年歸屬期，1 年懸崖期）。初始供應量的 4% 用於提供足夠的流動性，配對 $BUSD 和/或 $BNB。 \
veTHE 持有者、流動性提供者(LP)、用戶和協議將通過 ve(3,3) 動態共同決定 THE 的排放。veTHE 持有者和 LP 通過投票和流動性激勵獲得獎勵，交易者從低滑點中獲益，而協議則可以通過提供激勵來促進流動性。

結語

作為一個以 DeFi 為核心的去中心化生態系統，THENA 結合了流動性、治理和市場機制的多重優勢。通過優化的流動性管理、去中心化治理和跨鏈功能，THENA 為用戶提供了低成本、高效率的交易體驗，同時推動了 DeFi 生態系統的發展。

然而，儘管項目在去中心化、流動性分配及治理方面具有顯著優勢，但其複雜的代幣經濟和激勵機制可能對部分用戶造成理解和參與的難度。

隨著未來的技術和功能的不斷優化，THENA 有潛力在 DeFi 領域中佔據重要位置，推動去中心化金融的發展。