2025 年將成為該行業的關鍵一年。通往第一個支持加密貨幣的監管框架的道路，加上 Layer 1 區塊鏈、DeFi 協議、DePIN 網絡和穩定幣的技術成熟度，正在為下一波前沿創新創造肥沃的土壤。

延續我們一貫的傳統，我們將分享來年最令人期待的創意和機遇。如果您正在這些領域中開展項目，歡迎點擊下方人員姓名併發送私信。

DePIN Robotics、零員工公司

Kyle Saman

DePIN Robotics — 據傳即將上任的特朗普政府將把自動駕駛（AD）法規從州級提升至國家層面，為 AD 公司制定統一標準。隨著 GPU 集群規模超過 10 萬個 H100，基於 Transformer 的自動駕駛技術將真正具備實用性。屆時，我預計基於機器人的 DePIN 將迎來爆發性增長。雖然許多初創公司已從傳統風投獲得融資，但尚未實現真正的商業化。我持樂觀態度，認為其中許多公司將採用 DePIN 模型，把風險從開發公司分散到全球各地的機器人專家和消費者身上。這些機器人產品的早期用戶將獲取對開發自主機器人至關重要的數據。目前我知道這個領域有一家公司——FrodoBots——我期待看到更多。我們的投資組合公司 Hive Mapper 雖然不是嚴格意義上的機器人公司，但也在探索類似理念。

零員工公司——零員工公司的基礎是人工智能。藉助 OpenAI 的 o3 和其他更先進的思維鏈推理模型，模型能夠一路思考、計劃、執行和自我糾正。這為人工智能代理執行企業中的所有任務提供了基礎。為了讓零員工公司正常運轉，它將需要人工指導，因為人工智能不可避免地會犯錯誤，並可能超出其上下文窗口。隨著時間的推移，我預計隨著人工智能不斷改進自我糾正並擴大上下文窗口，人類指導的程度將會降低。我相信這些零員工公司的治理可能會通過 DAO 進行，並且我預計加密資本市場將為零員工公司的雄心勃勃的嘗試提供資金。

初創公司往往會在大公司失敗的地方取得成功，因為它們面臨著獨特的限制。我相信零員工約束將為所有業務運營帶來一些令人難以置信的突破。

鏈上證券

Tushar Jain

隨著特朗普政府的上臺和共和黨在國會的大獲全勝，鏈上證券以有意義的方式起飛的時候終於到來了。

像 Solana 這樣的區塊鏈上的交易近乎即時完成，消除了傳統金融中典型的等待期。更快速的資本流動提高了資本效率，並應導致更有效的價格。

區塊鏈為所有參與者提供實時、不可篡改的交易記錄。這種透明度和安全性與傳統金融體系中不透明且風險較高的中心化數據庫形成鮮明對比。區塊鏈網絡的交易成本顯著低於傳統銀行系統——例如，在 Solana 上發送穩定幣僅需 0.001 美元，而電匯則需要 30 美元。通過 Solana 的代幣擴展功能，發行方現在可以對代幣化證券進行精確控制。他們能夠限制證券持有人範圍、根據法院命令召回代幣，並確保符合證券法規和轉讓代理的各項要求與最佳實踐。

毫無疑問，區塊鏈憑藉其近乎即時的確定性、低廉的交易成本和高度透明性，為資產結算提供了遠優於傳統金融體系的解決方案。目前唯一的主要障礙是監管環境——一個更支持創新的證券交易委員會（SEC）將能為證券代幣化開啟新篇章。

我認為公開股票不會成為首個被大眾市場採用的代幣化證券。相反，那些流動性較差、透明度低、且能從代幣化中獲得更大收益的市場可能會率先採用。比如初創企業股權——當區塊鏈能免費管理股權表時，就沒必要再付費給 Carta 或 Angelist。又或是 Figure 長期研究的固定收益工具，又或是基金中的 LP 權益。

立即購買，永不付款，使用您的投資組合，投資組合保證金

Spencer Applebaum

基於 Tushar 的想法，當所有資產都可以在鏈上編程和交易時，我們將開始看到有趣的新產品出現。幾個例子：

立即購買，永不支付——Affirm 和 Klarna 推廣了“先買後付”的概念，我相信你已經在亞馬遜和其他商家網站上看到了這些小工具。而如今，鏈上用戶可以在 SOL 上賺取約 8% 的收益，在穩定幣上賺取約 15% 的收益。與其需要為訂閱服務預先付款，不如讓用戶將他們的代幣存入商家（從 Netflix 這樣的 Web2 公司到 Dune Analytics 這樣的 Web3 公司），然後商家通過質押/借貸的方式逐步賺取獎勵。用戶的代幣會被鎖定一段時間以保證支付。我們認為這是一種強有力的消費者心理策略，因為相比於直接支付，放棄收益的機會成本看起來更容易接受。

用你的投資組合消費——當所有資產都被代幣化並聚合到一個地方（例如一個 Web3 錢包）時，用戶應該能夠用他們的投資組合支付中高價的商品和服務。例如，Alice 擁有 1 萬美元的 BTC、1 萬美元的收益生成型 USDC、1 萬美元的 TSLA 股票和 1 萬美元的黃金。她想購買一張價值 4,000 美元的沙發。與其將 USDC 轉換為法幣、等待銀行轉賬、發送付款並反向操作來重新平衡她的投資組合，不如讓她在鏈上分別以 1,000 美元的比例賣出她的四項資產，然後直接支付給沙發商家。這樣她仍然保留了現有的投資組合分配，無需考慮重新平衡的過程。

投資組合保證金——在未來 3 到 5 年內，隨著加密貨幣主經紀商和統一的超級協議的出現，用戶應該能夠交叉保證所有擁有的資產。例如，Alice 可以用她的 AAPL 股票做空 BTC 永續合約並在鏈上借出 USDC，或者用她代幣化的威士忌作為抵押品購買鏈上的代幣化債務。我們已經開始看到這種合成形式的實現（例如 Ostium 將外匯交易引入鏈上），但當現貨資產被代幣化後，這一過程將更加簡潔明瞭。

驗證鏈下狀態鏈上

Shayon Sengupta

像比特幣和 Solana 這樣的資產分類賬是加密貨幣從零到一的時刻。這些系統從根本上來說與金錢有關——它們促進了價值在全球、無需許可的軌道上的存儲和轉移。我們現在看到的加密原語使這些系統開始與非賬本系統交叉授粉，從而解鎖淨新市場。在接下來的 12 個月裡，密碼學將以三種新穎的方式將自己定位為數據和計算的驗證層：網絡證明、隱私保護數據處理和身份/媒體溯源。我將其視為貨幣加密和驗證加密的融合——一個協調層，將促進新的經濟原語和激勵結構的實現。

第一個機會是 zkTLS 及其支持的市場。 zkTLS 是指在網頁中構建基於 TLS 簽名的零知識證明，以完全不可審查、防篡改的方式驗證互聯網上的任意數據單元（例如，您在 Equifax 上的信用評分或您的 Strava 活動歷史記錄）。團隊已經在 Web 會話上部署 zk 證明，以構建不可審查和防欺詐的應用程序。我們對 p2p.me 和 ZkMe 的投資就是早期的例子。 p2p.me 是印度的一個現金入口/出口，利用網絡證據來避開該地區破碎的市場結構。 ZkMe 是一個 KYC 憑證的主權驗證系統，允許應用程序以保護隱私的方式驗證用戶的身份。同樣的原語可以擴展到數十個新市場——票務、預訂和其他系統，其中欺詐是流動性的主要瓶頸。

其次，全同態加密（FHE）即將進入鼎盛時期。隨著人工智能系統在公共數據集上的訓練回報遞減，在私人或機密環境中進行後訓練和微調將變得更加重要。這創建了一個全新的設計空間，用於協調原本無法訪問的數據集作為模型的輸入，特別是當大量有價值的企業和消費者數據繼續從本地轉移到雲系統時。這個層級上的代幣激勵將變得至關重要，而這一領域的突破將把最先進的基礎模型提升到新的水平。

第三，身份驗證和媒體溯源系統將在後 AI 豐富時代成為消費者應用的一個固定特性。當生成內容的成本接近零時，合成媒體的泛濫將使證明內容和身份的真實性成為一項強烈的要求。 Worldcoin、Humanity Protocol 和 Humancode 等早期系統使用生物識別技術上的加密證明或國家頒發的憑證來建立人格，並使用代幣激勵作為主要的行動號召來大規模動員參與者。同樣，像 C2PA 這樣的標準正在通過在硬件層標記內容來解決媒體來源問題，以將真實捕獲的媒體與人工智能生成的媒體分開，但考慮到消費者的慣性，它們在應用程序層的廣泛採用可能需要某種形式的基於令牌的協調習慣。這些工具對於解決人工智能飽和的消費者互聯網的信息危害至關重要。

交易進入多人模式、全棧媒體公司

Eli Qian

交易進入多人模式——分享經濟收益和損失，並進行集體投機，是一種深具人性的、高度病毒式的行為。人們喜歡談論他們在從股票到體育博彩再到模因幣的各種事情上賺了多少錢（或虧了多少錢！）。然而，大多數流行的加密貨幣、股票和體育博彩交易平臺都是為孤獨體驗而設計的。 Robinhood、FanDuel、BONKBot——這些都不是多人遊戲優先的體驗。儘管如此，對社交交易的需求是不可否認的。如今，用戶通過在線論壇和群聊創建自己的臨時社交體驗。 Crypto Twitter 上的很大一部分內容都圍繞這些討論展開。

加密貨幣最大的優勢之一是無需許可的流動性。它為任何人構建加密資產多人交易工具打開了大門。到 2025 年，我很高興看到開發者利用社交交易固有的病毒式傳播來創造多人遊戲體驗。這樣的產品將允許用戶共享交易，在盈虧上競爭，並通過單擊或點擊來建立頭寸。設計空間非常廣闊，涵蓋 Telegram 機器人、Twitter Blinks、Discord 迷你應用程序等。雖然 2023 年和 2024 年見證了 BONKBot 和 BullX 等單人工具的興起，但 2025 年將是多人交易的一年。

全棧媒體公司——已經有很多嘗試使用代幣來增強媒體和內容，但很少有人充分發揮其潛力。然而，我們開始看到媒體公司的崛起，這些公司端到端地控制內容的生產，包括代幣、發行和人力資本。這些“全棧”媒體公司有能力比以前更進一步地利用加密原語。想想：運動員代幣、創造者幣、帶有預測市場的直播等。

一個例子是 Karate Combat。與其圍繞現有的 UFC 選手打造產品，Karate Combat 正在從零開始創建一個新的格鬥聯賽，這讓他們對規則、分發和選手有更多的控制力。如果為 UFC 選手創建一個代幣，其效用將非常有限，但 Karate Combat 可以讓代幣持有者有權對選手的訓練計劃、比賽服裝甚至其他任何事情進行投票——這是因為 Karate Combat 同時控制代幣的設計和選手的合同，才能實現的獨特功能。

未來的直播、體育聯賽、播客和真人遊戲節目將在內容、發行、代幣和人力資本方面進行深度垂直整合。我非常期待能夠投資並消費下一代由代幣增強的媒體。

Alpha 獵人的崛起

Vishal Kankani

2024 年，一些決定性的事件發生了，這些趨勢預示著 2025 年將出現一些有趣的發展。

首先，幾乎任何人都可以以約 0 美元的價格無需許可地發行新代幣。這導致 2024 年湧現出大量的代幣發行。這些代幣中的大多數是迷因幣，其生命週期以小時為單位計算。

其次，2024 年市場情緒迴歸到高流通量、低完全稀釋估值（FDV）、公平分配風格的代幣發行——類似於 2017 年的 ICO 時代。在這種市場環境下，中心化交易所（CEX）難以跟上新代幣的上市速度（由於其上市流程），預計這種現象將在 2025 年更加明顯。這將激勵人們轉向鏈上交易，為去中心化交易所（DEX）帶來更多流動性。因此，2025 年，DEX 的市場份額預計將超過 CEX。隨著代幣數量和 DEX 活動的爆炸式增長，活躍交易者將需要更強大的工具和模型，以實時識別新興代幣、分析市場情緒和鏈上數據、識別漏洞、減輕風險（如 rugpull）並高效執行交易。

這就引出了 2024 年發生的第三件事：人工智能代理。到目前為止，我們已經看到人工智能代理在社交媒體上創建內容以吸引對其各自代幣的關注。我預計人工智能代理的下一個迭代將是Alpha 獵人——即那些唯一的工作就是實時捕捉市場的 Alpha（超額收益機會）並自主進行交易。

機構化的狂熱

Matt Shapiro

我們剛剛進入加密貨幣制度化階段的開始，它將以令人眼花繚亂的速度展開。

在過去 5 年多的時間裡，通過重大技術進步、產品市場契合度和 UI/UX 重大改進等，加密行業取得了巨大進步，但機構社區在與加密相關的方面實際上卻停滯不前。監管和職業風險的結合導致許多金融機構無法有效地進入該領域，甚至無法為客戶提供最基本的加密產品。隨著支持加密貨幣的政府在美國上臺，以及 BTC ETF 創紀錄的成功，我們即將看到五年來的機構自滿情緒正在爭先恐後地追趕並儘快找到支持加密貨幣的方法。

在 2024 年，有 350 億美元的比特幣購買需求沒有通過 Coinbase 等平臺順利進入加密貨幣市場。而大多數資產管理公司和主要證券經紀公司仍未完全參與其中。到 2025 年，將有更多資金能夠進入加密貨幣市場。我們將看到一系列 ETF 的推出，以滿足並挖掘這一需求。這不僅包括新的加密資產（如 Solana，SOL）的 ETF，還包括擁有多個加密資產的 ETF，以及將加密資產與傳統資產（如黃金、股票或債券）混合的 ETF。未來可能還會出現槓桿 ETF、反向 ETF、波動性緩解 ETF、質押 ETF 等。基本上，所有可能的組合方式都將被探索，以便為機構和零售投資者捆綁加密資產。

我們將看到主要金融巨頭爭相提供圍繞加密貨幣的基本金融產品。每家金融機構都應該探索創建產品線，讓客戶能夠交易加密貨幣產品。金融機構還應該研究如何託管加密資產，並像對待傳統資產一樣，以加密資產為抵押提供信貸支持。此外，穩定幣發行數量可能會大幅增加。任何接受存款的銀行都應該探索如何原生髮行穩定幣。在 2024 年 Multicoin 峰會中與 Visa 的 Cuy Sheffield 的對話中，有一個亮點是：每家公司都需要一個穩定幣策略。過去公司專注於“電子商務”，而現在它就是“商務”。穩定幣正在朝著同樣的方向發展。

以上這些僅僅是冰山一角。儘管這些未必是加密貨幣領域最具技術挑戰的事情，但其分佈的規模和涉及的資金量是巨大的。

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