資金費率套利量化基金是一種專注於加密貨幣市場的穩健型投資工具，通過永續合約市場的資金費率機制，實現穩定的中性收益。基金的核心策略是同時持有現貨和對衝的永續合約倉位，通過市場波動的對衝效果，將收益來源集中於資金費率支付。這種投資方式特別適合追求穩定回報、風險承受能力較低的投資者。相比傳統金融產品，資金費率套利基金擁有更高的收益潛力，同時以量化模型輔助決策，確保資金運作的高效性和精準性。

在介紹這種量化基金的運作方式以及優缺點前，我們可以先了解什麼是資金費率。

什麼是資金費率？

資金費率（Funding Rate）是加密貨幣市場中永續合約的一項核心機制，用於調節合約價格與其標的資產價格之間的差距。它是一種由多頭與空頭交易者間進行的定期現金流交換。根據市場狀況，資金費率可能為正或負：

• 正資金費率：多頭倉位的交易者支付資金費用給空頭倉位的交易者。這通常發生在市場看漲、永續合約價格高於現貨市場價格的情況。
• 負資金費率：空頭倉位的交易者支付資金費用給多頭倉位的交易者。這通常發生在市場看跌、永續合約價格低於現貨市場價格的情況。

資金費率的核心目的是促使永續合約價格與現貨市場價格趨於一致，從而保持市場的平衡。

資金費率的重要性

永續合約與傳統期貨的主要區別在於永續合約沒有到期日，交易者可以長期持有倉位。為了避免價格嚴重偏離標的資產價格，加密貨幣交易所設置了資金費率機制。資金費率的作用包括：

1. 價格錨定
   確保永續合約的價格與標的資產（現貨價格或指數價格）保持一致。
2. 市場平衡
   通過收取資金費率，激勵交易者在價格偏離時建立反向倉位，進而減少偏離程度。
3. 提升流動性
   當資金費率運行良好時，永續合約的交易體驗與現貨市場相似，吸引更多投資者參與。

資金費率與傳統期貨市場中的正價差與逆價差

正價差與逆價差概念

在傳統期貨市場中：

• 正價差（Contango）：期貨價格高於現貨價格，通常反映了資金成本和存儲成本。
• 逆價差（Backwardation）：期貨價格低於現貨價格，通常反映了標的資產的稀缺性或強烈的短期需求。

資金費率與正價差/逆價差的聯繫

資金費率可以看作是永續合約市場的動態調節機制，與傳統期貨市場中的正價差與逆價差具有相似作用：

1. 正價差對應正資金費率
   當永續合約價格高於現貨價格時，多頭需支付資金費率給空頭，激勵空頭入場，降低合約價格。這與傳統期貨市場的正價差類似，即投資者為持有期貨合約支付資金成本。
2. 逆價差對應負資金費率
   當永續合約價格低於現貨價格時，空頭需支付資金費率給多頭，激勵多頭入場，提高合約價格。這與傳統期貨市場的逆價差類似，即因標的資產供不應求而導致期貨價格低於現貨價格。
3. 資金費率的動態調節
   不同於傳統期貨的靜態價差，永續合約的資金費率每隔一定時間（通常為8小時）重新計算，根據市場條件進行動態調整，使得價格偏離不會持續存在。

資金費用的計算方式

資金費用的具體計算公式如下：

資金費用 ＝名目合約價值x資金費率

其中：

• 名義合約價值：與標記價格掛鉤的倉位價值，用於避免極端價格波動的影響。
• 資金費率：根據市場多空力量和標的價格偏差計算，通常基於利率差和價格基差。

例如，在Gate. io的永續合約中，大部分的商品的資金費用每 8 小時計算一次，少部分的商品為了因應更即時的市場狀態採用4小時的資金費用，例如PNUTUSDT。

資金費率套利：穩定的加密貨幣投資策略

資金費率套利是一種專為加密貨幣市場設計的中性策略，旨在利用永續合約的資金費率機制獲取穩定收益。其核心原理是同時在現貨市場和永續合約市場建立對衝倉位，通過平衡市場波動的影響，實現穩定的利潤來源。

具體操作方式如下：投資者購買與永續合約標的相同價值的現貨，同時在合約市場建立等值的空頭倉位。這種倉位配置使得市場價格的漲跌對整體資產組合的價值幾乎沒有影響。例如，當價格上漲時，現貨倉位的價值增加，而空頭倉位的價值減少，二者相互抵消。收益的主要來源是永續合約的資金費率，當市場看漲時，多頭交易者支付資金費用給空頭交易者，套利者因此穩定獲利。

此外，透過交易所的共同保證金制度，將現貨與合約倉位的保證金合併使用，從而提高交易的槓桿比例，實現更多的資本運作。這不僅放大了投資者的潛在收益，也使得套利策略在資金規模擴大後能夠獲取更高的回報，進一步增強策略的吸引力。

穩定性與低風險：資金費率套利的優勢

資金費率套利最大的吸引力在於其穩定性和低風險特性。由於現貨和合約之間的對衝機制，市場波動對投資組合價值的影響被有效抵消。對於投資者而言，這種策略幾乎不受價格變動的影響，收益主要來自資金費率。

相比於傳統金融中的定期存款或固定收益產品，資金費率套利的回報率通常更高，特別是在市場多頭情緒濃厚時。這使得它成為一種優於定存的投資選擇，以2024年美國基準利率為例，大約年化5％左右[^1]，而在目前Gate. io的量化基金的資金費率套利則可以高於15%以上。

風險與限制：資金費率套利的挑戰

儘管資金費率套利看似穩定，但並非完全沒有風險。在市場看跌時，資金費率可能轉為負值，此時套利者需動態調整策略。這樣的轉換不僅增加了操作複雜性，還增加了額外的交易成本，使收取的資金費率收益可能無法覆蓋交易成本，導致潛在虧損。

此外，該策略的收益率完全依賴於資金費率的高低，當市場交易活躍度不足或資金費率接近於零時，策略的盈利空間會被大幅壓縮。如果遇到極端市場條件，例如流動性枯竭或交易所政策變更，策略執行的有效性也可能受到影響。

何謂資金費率量化基金?

資金費率量化基金是一種加密貨幣永續合約市場中，透過上述資金費率套利的投資組合基金。這種量化基金的核心優勢在於其交易系統，通過精確的數學模型和演算法，捕捉市場中的資金費率差異，並自動識別最具吸引力的資金費率機會，同時進行風險評估和倉位管理，透過自動化的交易方式不僅能夠提高執行效率，還能最大程度地降低人為判斷可能帶來的誤差。

在專業的量化團隊中，普通投資人會遇到問題都能得到系統性的解決。首先，團隊會建立完整的風險監控體系，通過實時監測市場情緒指標、波動率、交易量等多維度數據，在資金費率轉為負值前提前預警。當發現市場開始惡化時，系統會自動降低倉位甚至暫時退出，而不是像散戶般被動承受虧損。

在技術層面，量化基金團隊都擁有強大的研發實力。他們開發的高頻交易系統能在毫秒級別完成市場監控和訂單執行，大幅降低期現價差帶來的風險，同時會隨時進行數據分析，能夠精確評估每筆交易的成本收益，確保即使在高頻交易環境下也能維持穩定的盈利能力。

針對流動性問題，採用算法以及金融模型等方式，進行資產輪動，通過分析不同交易對的流動性指標和資金費率表現，在最優的時機下進行交易對之間的轉換。當某個交易對的流動性開始下降或資金費率表現轉差時，系統會及時將資金轉移到其他表現更好的交易對，確保整體策略的穩定性。

通過多種商品和策略組合運作，即使單一交易對或策略遇到不利市況，整體組合仍能保持相對穩定的收益。這種專業的投資組合管理能力，加上先進的技術支持和嚴格的風險控制，使得量化基金能夠為投資人提供更穩定、更專業的資產管理服務，也是一般散戶投資者難以具備的優勢。

這也說明了為什麼在加密貨幣市場中，選擇專業的量化團隊進行投資管理，往往能獲得比個人投資更好的風險收益比。因為團隊不僅能系統性地規避各類風險，還能通過技術優勢捕捉更多的市場機會，最終達到穩定獲利的目標。

資金費率套利簡易回測

圖一 : BTC_USDT永續合約每一期的資金費率金額，rolling_90和rolling_30分別為資金費率過去90期和30期的平均。

圖一為Gate.io的2024年 BTC_USDT永續合約交易對的資金費率，平均每一期的資金費率為0.0081％，代表長期言都能收取正的資金費用，代表放空BTC_USDT永續合約，每期可以獲得約0.0081％的報酬。

圖二 : BTC_USDT永續合約資金費率套利回測，藍線為1倍槓桿，紅線為2被槓桿，不斷收取資金費率後的累積報酬率。

圖二為一個簡易BTC_USDT永續合約的資金費率套利回測，假設我們在2024年1月1日0點0分買入5,000U的btc現貨並放空5,000U的btc合約，總價值10000USDT的交易，在2024年12月31日24點0分時，我們可以獲取上圖中 funding_value得資金費用。藍線為一倍槓桿下收取資金費率後，累積每一期的報酬率後的報酬走勢，紅線為在共同保證金制度下提高槓杆為2倍下的累積每一期的報酬率後的報酬走勢。

透過簡易計算可以得知1被槓桿下年化報酬約4.4%，若我們再透過共同保證金制度，提高我們的槓桿使用度變成2倍[^2]，則可以得到年化8.8%的報酬[^3]。當我們使用其他更高波動性的代幣時，可以獲取更高的年化報酬率，透過持有許多資金費率交易對，便可組合成一檔多資產的量化基金。

圖三: 不同永續合約交易對1倍槓桿下，資金費率套利的累積報酬率

圖四: 不同永續合約交易對2倍槓桿下，資金費率套利的累積報酬率

圖三為回測多個在市場上有較長交易紀錄的代幣，透過資金費率套利後的累績報酬率，可以發現年化最高的代幣為DOGE_USDT的7.245%，再來為LINK_USDT的6.027%，剩下的合約年化大約落在4.5% ~ 6%之間。我們可以發現由於BTC_USDT 合約相對其他山寨幣波動並沒有那麼大，因此資金費率會較低，年化報酬也會較少，而波動較大的山寨幣則有較高的年化。

圖四為圖三的累積報酬率，在2倍共同保證金制度下的年化報酬，即便增加槓桿，其報酬依然是非常穩定，在大部分合約交易對中可獲取約10%的年化報酬。在專業的量化基金的操作下可以發掘更多有利的商品，並透過算法和投資組合來獲取更優秀的年化報酬。

小結：

總的來說，資金費率套利是一種穩健的投資策略，適合於希望在波動市場中獲取穩定收益的投資者。雖然存在一些限制，但只要市場流動性充足和資金費率為正，該策略在大多數情況下都能提供一種接近「無風險」的收益來源。對於習慣於傳統金融定存或債券收益的投資者，資金費率套利無疑提供了一個更具吸引力的選擇。但仍須審選交易所以及其他流動性風險，這時若交易所有儲備的證明，便會有更高的信用來避免倒債或破產的風險，Gate.io在這方面的相關準備是優於業界其他交易所的。