Обзор

Протоколы кредитования являются наиболее важным компонентом в системах DeFi. Тем не менее, различные протоколы кредитования внедрили различные архитектуры из-за соображений в отношении механизмов управления. В данной статье в основном будет обсуждаться архитектура протоколов кредитования с точки зрения систем управления. С начальной точки зрения данной статьи основное внимание будет уделено отношениям между Залогами и Обязательствами и конфигурациям факторов протоколов кредитования.

Залоги и обязательства

Монолитный

Монолит остается самой популярной архитектурой протокола кредитования. В этой архитектуре пользователи могут использовать несколько активов в качестве залога для займа других активов. В то же время залоги, внесенные пользователями, могут быть займом другими пользователями, что означает, что залоги пользователей также могут приносить проценты.

В монолитной архитектуре для снижения рисков некоторые токены можно только занять, но они не могут выступать в качестве залогов. Например, на диаграмме ниже пользователи могут депонировать wstETH и USDC в качестве залогов, чтобы занять токены LINK, но они не могут использовать токены LINK в качестве залогов для займа WBTC.

Протокол кредитования, который лучше всего подходит для монолитной архитектуры, - это AAVE V3, в настоящее время крупнейший протокол кредитования на Ethereum. В AAVE V3 большинство активов могут служить как залоги, так и обязательства (т. е. «нормальная» ситуация на диаграмме ниже). AAVE V3 также имеет режим изоляции, где определенные активы могут быть использованы только в качестве залогов для заема стабильных монет, но не могут быть использованы в качестве залогов для заема других токенов.

Монолитная архитектура относительно эффективна с точки зрения капитала. Для обычных пользователей они могут непосредственно вносить несколько токенов в качестве залога, чтобы занять нужные им активы, при этом залоги также приносят проценты. Однако основная проблема этой архитектуры заключается в том, что большинство токенов не могут быть включены в качестве залогов. При введении нестабильных токенов стоимости в качестве залогов это может привести к значительным потерям для протокола кредитования.

AAVE V3 имеет крайне строгие процессы утверждения токенов, поэтому в настоящее время AAVE V3 поддерживает только около 30 токенов в качестве залогов. Многие из этих 30 токенов находятся в режиме изоляции и не могут быть использованы в качестве общих залогов.

Изолированные пары

Изолированные пары - еще одна широко используемая структура протокола кредитования. В этой архитектуре залог, внесенный пользователями, может использоваться только для займа определенного токена. Кроме того, залог, внесенный пользователями, не может быть занят другими, что означает, что залоги не приносят доход.

В настоящее время третий по величине протокол кредитования на Ethereum, Morpho Blue, использует эту модель. В рамках этого протокола существует ряд дискретных рынков, и пользователи могут выбрать депонирование залогов в конкретный рынок для займа соответствующих токенов Обязательств. Однако, поскольку залоги не занимают другие пользователи, пользователи не могут зарабатывать проценты на своих залогах. На диаграмме ниже показан рынок для WBTC и USDC, где WBTC, депонированный пользователями, может использоваться только для займа токенов USDC, и депонированный WBTC не будет приносить проценты.

Таким образом, в рамках Morpho Blue существует еще одна группа пользователей, которые предоставляют USDC на рынок кредитования для получения процентов. Например, пользователи могут внести USDC на рынок, показанный на приведенной выше диаграмме, где WBTC используется в качестве залога, чтобы получать проценты. Таким образом, в системе Isolated Pairs пользователи делятся на следующие две категории:

1. Депозиторы, которые предоставляют токены обязательств на рынок для заимствования другими пользователями, зарабатывая проценты по займам.
2. Заемщики, которые предоставляют залоги для заимствования токенов, но отказываются от процентного дохода по своим залогам.

Для депозитариев в протоколе Morpho Blue один и тот же токен может быть заимствован на нескольких рынках. Например, могут существовать рынки, где WBTC используется в качестве залога для заимствования USDC, а также рынки, где wstETH используется для заимствования USDC. Процентные ставки, уплачиваемые за USDC на этих рынках, различны. Ниже приведена диаграмма процентных ставок для рынков, где можно использовать различные залоги для заимствования USDC.

Поэтому, если пользователи хотят внести USDC и заработать более высокую процентную ставку, им нужно распределить свои USDC по различным рынкам. Это не такая уж простая задача, поскольку некоторые рынки могут выбирать высоковолатильные залоговые токены. Предоставляя USDC таким рынкам, пользователи могут понести убытки из-за сильных колебаний токенов, которые могут привести к ликвидации.

В результате в рынках изолированных пар часто появляется третий тип участника рынка - Кураторы. Кураторы обычно являются профессиональными финансовыми институтами, которые анализируют риск и доходность каждого рынка и разрабатывают свои стратегии выделения собственных средств. Пользователи могут делегировать свои USDC Кураторам для управления на основе стратегий выделения средств и доходности Кураторов.

Еще одним преимуществом Изолированных пар является то, что они полностью избегают проблем управления, обнаруженных в монолитной архитектуре. Любой пользователь может создать собственный рынок кредитования без прохождения через управление. Например, USD0++, как новый тип дивидендного токена, найдет трудности при входе в кредитные протоколы, такие как AAVE, но он может напрямую установить рынок в рамках Morpho Blue.

С точки зрения разработчика, Изолированные пары также предлагают значительное преимущество. Поскольку эта архитектура не включает вторичное кредитование залогов, нет необходимости в коде, связанном с учетом процентов по залогам, что делает общую реализацию более простой. Morpho в настоящее время является одним из самых популярных протоколов кредитования среди разработчиков.

Изолированные группы

Эта архитектура в настоящее время используется только Compound V3 в рамках протокола кредитования. В соответствии с этой архитектурой, различные обязательства имеют разное обеспечение.

Конкретным примером является основная версия Compound V3. Если мы хотим занять ETH, мы можем предоставить следующие залоги:

По сравнению с системой Изолированных Пар, Изолированные Группы позволяют пользователям предоставлять несколько типов Залогов для единственного актива. Эта модель теоретически позволяет разработчикам свободно развертывать рынки кредитования и настраивать отношения между Залогами и Обязательствами. Однако единственный протокол, который в настоящее время использует эту модель, Compound V3, все еще ввел модель управления на основе токенов COMP. Создание рынков и модификации Залогов требуют голосования токенов COMP.

Немного неуклюже, Compound столкнулся с двумя случаями уязвимостей в коде. Эти две ошибки можно конкретно назвать в «Ошибки Compound" и "Перекомпенсирован«Отчеты написаны Rekt. Однако ни одна из этих ошибок не повлияла на активы в рамках протокола кредитования, поэтому Compound остается пятым по величине системой кредитования на основной сети Ethereum.

Изолированные группы с взаимным обеспечением

Эта архитектура протокола кредитования также редко используется. В настоящее время находится на 18-м месте протокол кредитования на доске DeFiLlama TVL, Silo Finance, использует эту архитектуру.

На диаграмме выше показаны отношения по займам в версии Silo Arbitrum, конкретно взаимодействия с займами и предоставления займов токенов Silo. В архитектуре Изолированные группы с взаимным залогом токены взаимосвязаны и могут действовать как залоги друг для друга. В версии Silo Arbitrum все рынки займов содержат токены ETH и USDC, а также третий токен, определенный создателем рынка, который в данном случае является токеном Silo.

В документации Silo ETH и USDC упоминаются как «промежуточные активы», в то время как третий токен, обозначенный создателем рынка, называется «базовым активом». Название промежуточных активов имеет смысл, потому что пользователи могут создавать цепочки кредитных путей на основе ETH и USDC для удовлетворения своих потребностей. Например, пользователи могут использовать токены Silo в качестве залога для заимствования ETH, а затем использовать ETH в качестве залога для заимствования ARB. Таким образом, мы, по сути, достигаем цели заимствования ARB с помощью токенов Silo.

Преимущество изолированных групп с взаимным залогом заключается в том, что оно объединяет изоляцию рисков изолированных групп, позволяя пользователям выбирать рынки кредитования на основе их индивидуальных предпочтений и требований к риску. Это также в некоторой степени помогает смягчить фрагментацию ликвидности, поскольку пользователи могут создавать цепочки кредитования с использованием мостовых активов для косвенного достижения определенных займов. Наконец, благодаря взаимному залогу, залоги, внесенные пользователями, могут приносить проценты.

Однако Silo также позволяет пользователям настраивать статус залога. Эта опция позволяет пользователям предотвращать заимствование их залогов, обеспечивая безопасность залога, но за счет отказа от процентов, заработанных на залоге.

Параметры

Во второй части этой статьи мы обсудим проблемы параметров в протоколах кредитования, фокусируясь в основном на факторе залога, который наиболее актуален для капитальной эффективности протоколов кредитования. Этот параметр измеряет скидку, применяемую к залогам в протоколе кредитования. Чем выше фактор залога, тем ниже скидка, применяемая к активу в протоколе. Как правило, стабильные активы, такие как ETH, имеют более высокие факторы залога, в то время как активы с низкой рыночной капитализацией обычно имеют более низкие факторы залога.

Глобальный патернализм

Глобальный патернализм - самая распространенная модель конфигурации параметров фактора залога в рамках протоколов кредитования. Простыми словами, это означает, что сам протокол устанавливает и изменяет параметры фактора залога. Например, в AAVE DAO (Децентрализованная Автономная Организация) AAVE предлагает изменения параметров определенных залогов. На диаграмме ниже показаны параметры, настроенные управлением AAVE, когда ezETH используется в качестве залога.

Как для протокола, так и для пользователей, Глобальное Патернализм является самым простым решением.

Невидимая Рука

В настоящее время протоколы кредитования, такие как Morpho, которые не вводят систему управления, не могут реализовать глобальный патернализм. Поэтому Morpho использует другой подход. В этом подходе любой пользователь может создать рынок с любыми параметрами фактора залога, и вкладчики разместят свои активы на тех рынках, которые они считают наиболее надежными.

Например, в Morpho мы видим два рынка с различными параметрами для пары USD0++ / USDC, и пользователи будут депонировать свои активы USDC на различные рынки в зависимости от своих предпочтений в области риска.

Заключение

Эта статья в основном представляет общие архитектуры протоколов децентрализованных финансовых кредитов. Проще говоря, различные кредитные протоколы появились из-за различных зависимостей от управления. Мы можем широко разделить кредитные протоколы на две категории:

1. Сильно зависит от управления: Протоколы кредитования, где параметры и выбор залога требуют строгих процессов управления.
2. Не зависит от управления: протоколы кредитования, которые позволяют свободно создавать рынки и устанавливать параметры, при этом пользователи «голосуют ногами».

Для протоколов, которые сильно зависят от управления, механизм управления является основным элементом. Compound и его форк-проекты неоднократно сталкивались с проблемами управления, что привело к проблемам протокола. В настоящее время у AAVE самый отличный механизм управления среди всех протоколов. Основное преимущество протоколов, сильно зависящих от управления, заключается в том, что при условии доверия к механизму управления протокола депозиторам не нужно выполнять никаких других операций, кроме депонирования активов. Это особенно привлекательно для организаций с фондовой структурой, таких как Ethereum Foundation.

Для протоколов, не зависящих от управления, все решается рынком. Это предъявляет более высокие требования к участникам кредитования, поскольку как вкладчики, так и заёмщики должны обращать внимание на рыночную динамику и часто перераспределять средства на различных рынках кредитования, чтобы получить лучшие ставки. Это крайне неприязненно для пользователей фонда, которые не могут часто оперировать средствами из-за ограничений механизма. Конечно, пользователи могут выбрать делегировать свои средства третьей стороне, но в настоящее время третьи стороны в рамках Morpho не более надежны, чем AAVE.

Disclaimer：

1. Эта статья перепечатана с [Техфлоу]. Авторские права принадлежат оригинальному автору [Технологический поток]. Если у вас есть возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь Gate УчитьКоманда, команда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.

2. Дисклеймер: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, представляют собой только личные взгляды автора и не являются какими-либо инвестиционными рекомендациями.

3. Другие языковые версии статьи переведены командой gate Learn, не упомянутой в Gate.io, переведенная статья не может быть воспроизведена, распространена или украдена.