拉美穩定幣市場的發展：從生存邁向成長

拉丁美洲正經歷一場由貨幣失靈所推動的金融基礎建設革命。本文根據 2024 年至 2025 年的宏觀經濟數據、鏈上行為分析及監管政策文本，對該地區的穩定幣市場進行全方位剖析。研究顯示，拉美市場已超越早期的被動美元化階段，正邁向 Web3 金融基礎建設的深度轉型。

在宏觀層面，阿根廷高達 178% 的通膨率與巴西 3000 億美元的加密貨幣交易量，奠定了穩定幣作為生存與效率雙重工具的基礎。在微觀層面，市場正孕育新型態——Crypto Neobank。與 Nubank 等傳統金融科技巨頭相比，Crypto Neobank 憑藉 Tether 支持的 Plasma 等零手續費網路及 DeFi 收益，正填補傳統銀行與純加密投機之間的巨大空白。本報告指出，拉美加密市場的下一個 Alpha 機會，在於 Web3 基礎設施如何利用這 1.5 兆美元的交易量，複製並超越傳統金融科技的成長奇蹟。

1. 宏觀敘事重塑

要理解拉美市場的獨特性，必須拋開北美或歐洲的「技術創新論」視角。在拉美，穩定幣的興起是宏觀經濟結構性失衡的必然結果。這裡的核心動力來自生存與效率，而 Web3 技術的介入，正將這種被動的生存需求轉化為主動的金融升級。

1.1 貨幣失靈與價值儲藏功能的喪失

通貨膨脹是推動拉美地區美元加密化進程的最強催化劑。阿根廷與委內瑞拉即為典型代表。

儘管米萊政府實施激進經濟政策，但 2024 至 2025 年間，阿根廷年通膨率仍高達 178%，披索兌美元 12 個月內貶值 51.6%。在這種情境下，穩定幣已不再是投資商品，而成為實際的計價單位。鏈上數據顯示，阿根廷穩定幣交易量占比高達 61.8%，遠高於全球平均。市場對穩定幣的需求展現極高即時價格彈性：每當匯率跌破關鍵心理關卡，交易所的月度穩定幣購買量便會激增至 1000 萬美元以上。

在委內瑞拉，隨著玻利瓦爾價值持續下滑，泰達幣已滲透至超市消費與房地產交易等日常經濟活動。數據顯示，該國法幣匯率與加密貨幣接收量呈現高度負相關，穩定幣為民眾提供了不受政府貨幣政策影響的平行金融體系。

1.2 銀行排斥與 1.22 億人的金融真空

除了對抗通膨，金融排除也是一大痛點。拉美有 1.22 億成年人（占總人口 26%）沒有銀行帳戶。這個龐大族群因最低餘額要求、繁瑣合規文件及地理隔閡而被傳統銀行體系排除在外。

這正是新型銀行崛起的沃土。Nubank 的成功證明了這一邏輯：以無實體分行、低費用的行動銀行模式，Nubank 在十年間吸引 1.22 億用戶，市值達 700 億美元，覆蓋巴西 60% 成年人口。

然而，Crypto Neobank 正在進行新一輪升級。雖然 Nubank 解決了可得性問題，但其帳戶仍以本地法幣為主，且儲蓄利率往往趕不上通膨。相較之下，Web3 新型銀行無需銀行執照即可提供美元穩定幣帳戶，並透過 DeFi 協議整合，能提供 8% 至 10% 的美元本位年化收益，對通膨經濟體用戶極具吸引力。

1.3 匯款經濟的降本增效革命

拉美是全球最大匯款接收地之一，年匯款超過 1600 億美元。傳統跨境匯款手續費通常為 5% 至 6%，且需數日結算，每年約有 100 億美元財富以手續費流失。

在美墨走廊這一全球最大單一匯款通道，Bitso 已處理超過 65 億美元匯款，占比 10%。區塊鏈跨境轉帳成本可壓低至 1 美元甚至幾美分，結算時間從 3 至 5 天縮短至數秒。這種百倍效率提升，對傳統金融體系造成降維衝擊。

2.市場深度與鏈上行為

2024 至 2025 年數據顯示，拉美地區在加密貨幣採用上已形成獨特拉美模式：高頻、大額且高度機構化。

2.1 交易量與成長韌性

根據綜合數據，2022 年 7 月至 2025 年 6 月間，拉美地區累計加密貨幣交易量近 1.5 兆美元，年成長 42.5%。值得注意的是，即使在全球市場波動期間，拉美成長基準仍十分穩健。2024 年 12 月，該地區月交易量創新高達 877 億美元。這顯示拉美市場的成長並非單純跟隨全球牛市週期的 Beta 收益，而是具備內生剛性需求。

2.2 巴西的機構霸權與阿根廷的散戶狂熱

各國市場結構差異明顯：

巴西為該地區無可爭議的領頭羊，累計接收約 3188 億美元加密資產，占全區三分之一。巴西央行數據顯示，約 90% 的加密貨幣資金流轉透過穩定幣進行。這高度機構化——穩定幣主要用於企業間支付、跨境結算與流動性調度，而非散戶投機。

阿根廷則以約 911 億至 939 億美元交易量居次。與巴西不同，阿根廷成長主要來自零售端，反映大眾將加密美元化作為抗通膨日常手段。

2.3 平台偏好：中心化交易所的主導地位

拉美用戶高度依賴中心化交易所。數據顯示，約 68.7% 的交易活動發生於中心化交易所，為全球第二高。

這對 Web3 專案進入拉美具重大戰略意義。借力本地龍頭出海為最佳策略。由於 Mercado Bitcoin、Bitso 等本地交易所擁有合規法幣通道與強大用戶信任，Crypto Neobank 不宜直接競爭法幣出入金，而應透過合作滲透其用戶基礎。

3.資產演化

拉美市場展現全球通用穩定幣與本地創新資產並存格局，並正經歷從保值持有到增值持有的世代跨越。

3.1 泰達幣與 USDC 的雙雄格局

憑藉先行優勢與深厚流動性，泰達幣仍為拉美點對點市場及非正式經濟的硬通貨。在委內瑞拉與阿根廷場外交易市場，泰達幣是絕對計價單位。巴西稅務數據亦顯示，泰達幣在申報交易量中占約三分之二。其抗審查性與普及度使其成為資本管制環境下的首選。

USDC 則走合規路線積極擴張。Circle 與 Mercado Pago、Bitso 等合作，使其成為機構結算首選。Bitso 報告指，至 2024 年底，USDC 已為該平台購買量最大資產，占比 24%，超越比特幣。

3.2 本地法幣穩定幣的橋梁作用

2024 至 2025 年，錨定拉美本地法幣的穩定幣興起，旨在解決本地支付系統與區塊鏈之間的摩擦。

電商龍頭 Mercado Libre 在巴西推出的 Meli Dólar 為里程碑。透過 Mercado Pago，該穩定幣嵌入數千萬用戶日常消費，作為信用卡回饋載體，顯著降低用戶門檻。此外，Num Finance 發行錨定披索與雷亞爾的穩定幣，主要服務跨交易所套利與企業級 DeFi 操作，協助本地企業鏈上管理流動性、降低匯率風險。

3.3 趨勢突變：生息資產與 DeFi 整合

這是拉美市場的下一個 Alpha 機會。傳統銀行在拉美提供的美元帳戶利率極低，而 Web3 新型銀行整合 DeFi 協議，正重新定義儲蓄。

以 EtherFi 為例，作為 DeFi 協議，其憑數十億美元總鎖定價值推出信用卡產品。用戶可質押加密資產賺取收益，同時刷卡消費。此模式讓用戶無需賣出資產即可借貸消費，既保有資產上漲空間，又解決流動性需求。

在高通膨國家，USDe 等合成美元穩定幣提供 10% 至 15% 的原生收益率極具吸引力。相較 Nubank 提供的雷亞爾存款，基於美元的 10% 年化收益率對傳統儲蓄產品構成降維衝擊。

4.國家路徑差異

拉美各國政治經濟環境差異極大，導致穩定幣發展路徑截然不同。

4.1 巴西：合規與創新的雙奏

巴西是拉美最成熟、最合規的市場。巴西央行數位貨幣計畫 Drex 於 2025 年策略轉向批發端，為民間穩定幣留出巨大零售市場空間。

同年，巴西實施統一加密稅率，並明確穩定幣外匯監管地位。雖然成本提高，但也賦予行業合法性。本地創新專案 Neobankless 堪稱典範。其建構於 Solana 上，前端完全抽象區塊鏈複雜度，並直接整合巴西國民支付系統 PIX。用戶存入雷亞爾，系統自動轉為 USDC 生息。這種「Web2 體驗，Web3 後端」模式，直接挑戰傳統金融科技用戶習慣。

4.2 阿根廷：自由化實驗場

米萊政府建立的虛擬資產服務提供者註冊制度雖提高合規門檻，實際上卻默許美元穩定幣的貨幣競爭地位。資產正規化計畫更讓大量灰市穩定幣浮出台面。

Lemon Cash 發行加密金融卡，解決「最後一哩」支付難題。用戶持有 USDC 賺取收益，僅在刷卡瞬間兌換為披索。此模式在高通膨環境下黏著度極高，因能最大限度減少持有法幣時間。

4.3 墨西哥與委內瑞拉：兩極分化

墨西哥因《金融科技法》及央行限制，造成銀行與加密公司隔絕。Bitso 等公司因此大力發展企業對企業業務，利用穩定幣作為中介橋梁，優化美墨跨境資金調度，繞過傳統銀行系統低效。

在委內瑞拉，制裁恢復背景下，泰達幣甚至成為石油出口結算工具。民間則以幣安點對點交易作為獲取外匯生命線，市場用腳投票選擇私人美元穩定幣，而非失敗的官方石油幣。

5.從傳統金融到 Crypto Neobank

拉美市場正處於傳統金融科技向 Crypto Neobank 蛻變的關鍵轉折。這不僅是技術升級，更是商業模式的世代跨越。

5.1 估值鴻溝與 Alpha 機會

目前，Nubank 市值約 700 億美元，Revolut 估值 750 億美元，證明數位銀行在拉美的商業可行性。對比之下，整個 Web3 新型銀行賽道綜合估值僅 50 億美元，不及 Nubank 的 7%。

這是一個巨大的價值洼地。若 Crypto Neobank 能搶下 Nubank 10% 市場份額，憑藉更優的單位經濟，其估值就有 10 至 30 倍的上漲空間。

5.2 下一代基礎建設：零手續費革命

阻礙加密支付普及的最大障礙之一是燃料費。Plasma 及其旗艦產品 Plasma One 帶來突破。作為 Tether 官方支持的區塊鏈，Plasma 實現泰達幣轉帳零燃料費，消除用戶使用加密貨幣支付的最大心理與經濟門檻。

上線 20 天內總鎖定價值突破 50 億美元，證明基礎設施直供銀行級服務時，資金流入速度驚人。這種「基礎設施 + 新型銀行」的垂直整合模式，有望成為主流。

5.3 商業模式的降維衝擊

Crypto Neobank 相較傳統銀行具備三大護城河：

• 結算速度：從 SWIFT 3 至 5 天縮短為區塊鏈數秒。
• 帳戶幣種：從貶值本地法幣升級為抗通膨美元穩定幣。
• 收益來源：從傳統存放利差轉向讓用戶共享 DeFi 協議原生收益。

對拉美用戶來說，這不只是更佳體驗，更是資產保值的剛性需求。

6.挑戰、策略與終局預測

6.1 挑戰與突圍策略

儘管前景看好，墨西哥與哥倫比亞銀行因合規疑慮關閉加密企業帳戶的事件仍時有發生。此外，拉美監管高度碎片化，跨國營運合規成本極高。

針對拉美市場，Web3 專案應遵循以下致勝策略：

• 巴西優先：鑑於巴西占拉美 31% 加密交易量且支付體系完善，必須將其列為首要戰場。
• 利基優先：不宜一開始就做所有人的銀行。應先鎖定細分社群，再逐步擴展。
• 病毒式行銷：Nubank 90% 成長來自口碑。Crypto Neobank 應善用鏈上激勵，於 WhatsApp 等社群網路實現低成本裂變。

6.2 市場預測

綜合分析，對中短期穩定幣發展預測如下：

• 私人穩定幣取代央行數位貨幣：巴西 Drex 零售端退場，合規私人穩定幣將實際承擔數位法幣角色。
• 生息資產主流化：無利息穩定幣將面臨代幣化美債等生息資產競爭。拉美用戶將愈發傾向持有兼具抗通膨與收益的資產。
• 市場分層：市場將分為兩大陣營：一為高度合規、與銀行整合的白名單市場，另一為逐漸萎縮但持續存在的灰色點對點市場。

結論

拉丁美洲穩定幣市場是全球金融科技最前線的實驗場。在這裡，穩定幣不是錦上添花的技術，而是雪中送炭的必需品。從阿根廷人手中的數位救生圈，到巴西金融巨頭的跨境結算工具，穩定幣正重塑這片大陸的金融命脈。

隨著 2025 年監管框架落地與 Crypto Neobank 新型態崛起，拉美有望成為全球率先實現穩定幣大規模商業化的地區。對投資者而言，目前機會窗口僅剩 12 至 18 個月，誰能在 2026 年前利用 Web3 基礎設施複製 Nubank 用戶體驗，誰就有望成為下一個千億美元巨頭。競賽已然啟動，拉美正是那座尚未完全開採的金礦。

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