"灰度效應"來了：Bittensor (TAO) 的數學 (對你不利)

在Bittensor生態系統中正發生一個奇特的估值差距，讓市場觀察者質疑傳統的供需邏輯是否暫時失效，或是它在預示著更大的未來。正如由AI驅動的分析平台aixbt透過X所強調的，Grayscale Bittensor信託目前的交易溢價高達其淨資產價值的50%，且將該信託轉換為現貨ETF的申請已經公開。

作為背景，50%的溢價意味著投資者為Grayscale的TAO信託股份支付的價格比市場上實際價值高出一半。這與Grayscale比特幣信託的經歷形成鮮明對比：當比特幣ETF申請提交時，GBTC一直以40%的折價交易，這種折價持續了數月，套利者在其中周旋，機構投資者的興趣也一直不高。

這個差異講述了一個故事。Bittensor現在已加入一個精英俱樂部：它是繼比特幣、以太坊和索拉納之後，第四個吸引Grayscale和Bitwise雙重ETF申請的加密資產。這使TAO處於罕見的高度，表明主要資產管理公司看到了去中心化AI中的某些潛力，這些潛力之前只在最大層一鏈中看到。

但僅僅是申請文件並不能解釋50%的溢價。真正的故事藏在供應數據中。

目前約有70%的流通TAO被質押，鎖定在網絡的126個以上活躍子網中，參與者貢獻計算能力並訓練AI模型。這些子網產生實際經濟活動，並要求參與者質押TAO，實質上將這些代幣長時間從流通中移除。因此，供新買家交易的流通量遠比總供應數字所顯示的要少得多。

該網絡剛完成了首次減半事件，當流通供應突破1050萬TAO時觸發。每日新發行量減半，從7200個減少到3600個，並從潛在的年度賣壓中移除超過130萬TAO。70%的質押供應和減少的發行量共同營造出一個供應稀缺的環境，與GBTC在其ETF申請時的情況截然不同。

當你將可用流通量與即將到來的機構需求進行比較——ETF批准可能為註冊投資顧問、退休基金和偏好受規範產品的散戶投資者打開大門——這個方程式就開始崩潰。根本沒有足夠的鬆散TAO來滿足ETF批准所能釋放的需求。

Grayscale信託的50%溢價暗示市場已經開始意識到這一點。與GBTC時代不同，當折價交易者圍繞等待收斂，花費數年時間才實現的情況，TAO投資者則是提前支付溢價，顯然是在押注隨著機構產品的推出，流通限制只會越來越緊。

對於觀察數字的人來說，數學似乎不成立，但在這個案例中，這正是重點。

另見：AI代理拆解TAO價格：為何Bittensor與其他山寨幣不同