一直在觀察 Willis Towers Watson 的股票，自上次財報公布以來已下跌約 10%。有趣的是，財報數據看起來相當穩健，似乎是其他因素影響了市場情緒。

讓我來分析一下他們第四季的數字。調整後每股盈餘為 8.12 美元，超出預期 2.5%。淨利較去年同期上升 2%，表現還算不錯。營收為 29 億美元，報告數下降 3%，但有機增長則上升 6%。他們也比預期多賺了 2.5% 的營收。

吸引我注意的是利潤率的擴張。營運利潤率達到 36.9%，上升 80 個基點。EBITDA 利潤率擴大 30 個基點至 38.2%。這些都是你希望看到的營運改善。健康、財富與事業部門的利潤率跳升 240 個基點至 44.3%，主要來自於一筆業務出售。風險與經紀部門的利潤率擴大 120 個基點至 34.7%，得益於強勁的有機成長。

在現金方面， Willis 的現金持有額達到 31 億美元，比年終增加近 66%。全年自由現金流為 15.5 億美元，成長 22%。這是相當不錯的數字。但負債也增加了 8.4%，達到 57 億美元。

但事情是這樣的——他們正在收購 Newfront，這將在 2026 年對每股盈餘造成 10 美分的稀釋。這可能讓一些投資者感到擔憂。管理層預計利潤率將持續擴張，並預測明年匯率有 30 美分的正面貢獻，但市場似乎更關注短期的稀釋影響。

自財報公布以來，預估數字一直在下滑。Willis 的 Zacks 排名為 3，基本上屬於持有區域。所以，如果投資者對 Newfront 交易的執行力和稀釋影響感到緊張，股票表現落後於標普 500 也就不足為奇了。或許值得密切關注下一季的表現。