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12月29日，Ethena DAT 提交了一份 S-4 修正案。這讀起來有點令人沮喪，因為它提醒我們這個項目將會以未實現損失退出SPAC，所有的 ENA (大部分會在幾年內逐步歸屬)，儘管在代幣購買協議時已獲得30%的折扣。
該DAT尚未獲得在納斯達克或其他國家證券交易所上市的批准。這是完成交易的條件之一，除非被豁免。
SPAC的執行長預計將繼續擔任新DAT的執行長或財務長。他曾在Celsius擔任財務長，時間為2019-2020年(未在第186頁的背景資料中提及)
我們也已確認Guy Young預計持有5.5-5.6%的A類股(不包括他參與PIPE)，Ethena實體持有約13%的股份(包括參與PIPE)。
擁有投票權的B類股將由Ethena控制(65.3-65.4%的所有權)，這確認了Ethena將對DAT擁有控制權。為免疑義，該DAT禁止發行代幣。
轉到申報文件中的財務資訊，我認為Ethena會後悔將其DAT與Ethena Foundation和Ethena OpCo如此緊密相關。以未實現損失開始，將使他們更希望能以更了解加密貨幣GAAP估值規則的方式來結構這個DAT。
申報文件似乎確認，會計報表幾乎保證在經審計後的財務報表要求下，GAAP帳面價值成長會很差。會計備註4(C)指出數位資產的價值“反映了ENA代幣的公允價值...”並繼續說“...因此將ENA代幣的價值定為202

12月29日，Ethena DAT 提交了一份 S-4 修正案。這是一份令人沮喪的閱讀，因為它提醒我們這個項目將會以未實現損失退出SPAC，所有的 ENA (大部分將在數年內逐步歸屬)，儘管在代幣購買協議時已獲得30%的折扣。
該DAT尚未獲得在納斯達克或其他國家證券交易所上市的批准。這是完成交易的條件之一，除非被豁免。
SPAC的CEO預計將繼續擔任新DAT的CEO或CFO。他曾是Celsius的CFO，任職2019-2020 (未在第186頁的背景資料中提及)
我們也已確認Guy Young預計持有5.5-5.6%的A類股(不包括他參與PIPE)，Ethena實體持有約13%的股份(包括參與PIPE)。
擁有投票權的B類股將由Ethena控制(65.3-65.4%的所有權)，這確認了Ethena將對DAT擁有控制權。為免疑義，DAT被禁止發行代幣。
轉到申報文件中的財務資訊，我認為Ethena會後悔將其DAT與Ethena Foundation和Ethena OpCo如此緊密相關。以未實現損失開始，將只會讓他們更希望自己能以更了解加密貨幣GAAP估值規則的方式來結構這個DAT。
申報文件似乎確認，會計報表幾乎保證在經審計後的財務報表要求下，GAAP帳面價值成長會很差。會計備註4(C)指出數字資產的價值“反映了ENA代幣的公允價值...”並繼續說“...因此將ENA代幣的價值定為

我認為 Aave 的爭議揭露了它是一個由創始人主導的 DAO。但它仍然是一個 DAO，具有辯論和多個權力中心。
與 Sky 在八月將 >$60m 從金庫轉移出來，並成立一對不對股東負責的實體形成對比。當時一片鴉雀無聲。
這兩種權力動態在治理風險上存在實質差異。
Aave 有一個國王，但仍依賴一個去中心化的地方權力經紀人網絡來運營 Aave。有點像封建國王，被社會契約和特殊條件所限制。
然而，Sky 已成功集中成為一個絕對君主制 (為了繼續類比)，創始人有很大的單方面行動能力。
缺乏約束意味著國王可以自由運作項目，這在他們有證明的能力記錄時是好事，如果他們有剝削或表現不佳的記錄則是壞事。
因此，治理風險會隨著 DAO 集中成為所有權的個人風險。

人們問過爲什麼Uniswap基金會的高管薪酬被認爲異常高。讓我們將UF與另一個大型資助組織進行比較：Optimism Grants Council。
UF的申報顯示，他們提供了$9,992,919的補助金，員工薪酬爲$4,794,393。其中，$3,871,155用於高管。
這意味着員工薪酬爲480萬美元，以提供$10m 的補助金。讓我們慷慨一點，假設280萬美元的其他費用與補助金相當，支持Uniswap。
UF: $4.8百萬的補償以在2024年提供$12.8百萬的支出
在大致相同的時間段內，Optimism Grants Council的總撥款預算爲6350萬美元(，基於每次預算批準時OP的價格)。
審查員和後續工作人員的補償爲 $2,139,300 (，基於每次預算批準時 OP 的價格。KYC 服務由 Optimism Foundation 處理，因此讓我們保守一點，再增加一項 $500k 的費用。
這讓我們清楚地了解到，Uniswap 基金會的自我支付過高。三位高管的費用與整個 Optimism Grants Council 的開支相當，而他們只提供了 20% 的資助。
UNI持有者應該期待UF董事會清楚地解釋他們所創造的價值，因爲UF在2024年的整體支出中有22%用於支付高管的薪酬。

人們問爲什麼Uniswap基金會的執行補償異常高。讓我們將UF與另一個大型資助組織進行比較：Optimism Grants Council。
UF文件顯示，他們提供了$9,992,919的補助金，員工薪酬爲$4,794,393。其中，$3,871,155用於高管。
這意味着需要480萬美元的員工薪酬來發放$10m 的贈款。我們大方一點，假設280萬美元的其他費用是與贈款相當的支持Uniswap。
UF: $4.8m的競爭以在2024年交付$12.8m的支出
在大致相同的時間段內，Optimism Grants Council的總撥款預算爲6350萬千(，具體基於每次預算批準時OP的價格)。
對審閱者和後續工作人員的補償爲2,139,300 (，基於每次預算批準時OP的價格。KYC服務由Optimism Foundation處理，因此我們要保守一些，再加上另一項$500k 費用。
這讓我們清楚地看到，Uniswap 基金會的自我支付過高。三位高管的費用相當於整個 Optimism Grants Council 機構的費用，而他們只提供了 20% 的資金。
UNI持有者應該期待UF董事會清楚地解釋他們所創造的價值，因爲UF在2024年的全部支出中有22%用於支付官員的薪酬。

有趣的是不同方的反應。AAVE價格暴跌，但Stani卻在瘋狂買入。