时间结构策略

简介

期权的时间结构策略（Term Structure Strategies） 是指利用同一标的资产、不同到期日的期权价格结构差异进行交易的策略。

日历价差策略（Calendar Spread Strategy）

日历价差策略（Calendar Spread Strategy） 是一种基于时间结构（不同到期日）构建的期权策略，也被称为： 时间价差策略（Time Spread）或水平价差策略（Horizontal Spread） 核心构造：在相同执行价下：

• 卖出一个近月期权
• 买入一个远月期权

可以使用 看涨期权（Call）或看跌期权（Put） 构建。

举例说明：

假设 BTC 当前价格是 $100,000，你认为未来几周波动不大，但可能之后会剧烈波动。 你可以做一个 BTC $100,000 行权价的日历价差策略：

• 总成本 = $1,000 − $500 = 净支出 $500（最大亏损）
• 到期时，若 BTC 接近 $100,000，近月到期但远月仍有时间价值，策略可能盈利

盈亏逻辑：

• 最大利润 ：标的价格在近月到期时接近执行价（ATM）
• 最大亏损 ：标的远离执行价（非常 ITM 或 OTM），远月期权贬值，近月价值为 0
• 方向性 ：中性偏波动策略，押注未来波动增加、当前波动收缩
• Theta 正负 ：近月卖出 → 正 Theta；远月买入 → 负 Theta，合成 Theta 先正后负

特点总结：

何时使用？

• 当前市场低波动，未来可能爆发（例如重大数据公布前）
• 你预期短期无剧烈波动，但中期可能出现方向突破
• 构建非方向性策略

总结：

日历价差策略 是通过买远卖近、同执行价的期权组合，押注标的资产在短期内波动有限而长期可能剧烈波动，是经典的波动率交易工具之一。

对角价差策略

是一种结合了不同执行价、不同到期日的期权组合策略，因此形状如“对角线”，得名 Diagonal 。

构造方式：

• 买入远月期权 （更贵、更长时间）
• 卖出近月期权 （更便宜、更快到期）
• 两者使用 不同执行价

可以是 Call 或 Put 构造。

示例（Call 对角价差）：

假设当前 BTC = $100,000 你预计下周 BTC 会小涨到 $105,000 附近，但不剧烈波动。你可以构建一个：

总成本：$800 - $400 = 净支出 $400

盈亏逻辑：

• 盈利区间 ：BTC 在近月到期时接近 $105,000 → 近月腿时间价值耗尽，远月腿保留价值
• 最大亏损 ：BTC 大涨穿过远月执行价（如到 $115,000+），远月腿未能抵消 Delta 损失
• 方向性 + 时间性 ：对小幅上涨有利，对快速爆拉反而不利（短腿被行权）

特点总结：

对角价差 vs 其他策略对比：

应用场景：

• 你对标的略偏多/空，但不希望承担太大风险
• 你想赚短腿的时间衰减，同时留有远腿博波动
• 你预期隐含波动率会上升（Vega 正敞口）

总结：

对角价差策略 是结合不同执行价与到期日的期权组合，允许你微调方向性、波动性和时间价值的暴露，适用于灵活中性的中短期波动性判断策略。