Пересылка оригинального заголовка: Биткойн L2s

Резюме

С 2021 года количество проектов уровня 2 (L2), основанных на биткоине, увеличилось более чем в семь раз — с 10 до 75. Более 36% всего венчурного финансирования в Bitcoin L2 было выделено в 2024 году, и с 2018 года криптовалютные венчурные фирмы инвестировали в проекты Bitcoin L2 в общей сложности 447 миллионов долларов. Bitcoin L2 будут использовать свой привлеченный капитал для разработки надежных приложений и новых вариантов использования BTC, стремясь привлечь значительную ликвидность как от нативных держателей BTC, так и от существующих обернутых рынков BTC. По оценкам этого отчета, к 2030 году более 47 миллиардов долларов BTC могут быть переведены в биткойны L2. В нашем анализе общего адресного рынка (TAM) для Bitcoin L2 учитывается текущая рыночная доля всех обернутых версий BTC, используемых в DeFi, нативных BTC, припаркованных в Bitcoin L2, и протоколов фиксированного стейкинга BTC. По состоянию на 20 ноября 2024 года на эти сегменты приходится 0,8% всех BTC в обращении. По нашим оценкам, к 2030 году 2,3% циркулирующего предложения BTC будет переведено в Bitcoin L2 для взаимодействия с новыми экосистемами Bitcoin DeFi, взаимозаменяемыми токенами, платежными приложениями и многим другим.

Введение

С момента появления Биткойна обсуждения о его будущем включали концепцию масштабирования через слои. Хэл Финниописаноконцепция «Биткоин-банков» в 2010 году, в которой «банки, поддерживаемые биткоином, могли бы выпустить свою собственную цифровую наличную валюту». Tether был запущен в сети Omni, одной из первых Уровень 2, в 2014 году, инициатива, которая былаописанокак «Биткоин 2.0». Споры о том, следует ли масштабировать базовый уровень Bitcoin вместо производительных L2, достигли своего пика во время"Война за размер блока,"что в основном было разрешено в августе 2017 года с включением SegWit на Биткойн и отдельным запуском Биткойн Кэш. SegWit сделал возможным сеть Lightning, ориентированную на платежи, и в течение нескольких лет Lightning была самым заметным L2. В 2018 году было запущено два заметных боковых цепочек - Liquid компании Blockstream (сфокусированная на выпуске активов и конфиденциальности платежей) и Rootstock (совместимая с EVM боковая цепочка).

В 2023 году рост числа монет вернул активность токенизации на базовый уровень биткоина и помог возродить интерес к созданию приложений на основе биткоина. Этот возрождающийся интерес в сочетании с достижениями в разработке Rollup в сообществе разработчиков Ethereum привел к волне новых Bitcoin Layer 2, в основном использующих технологию Rollup (как оптимистичную, так и с нулевым разглашением). В то время как Lightning добилась определенных успехов в обеспечении быстрых и недорогих платежей, разработчики изо всех сил пытались разработать приложения, приносящие доход для BTC, на самом блокчейне. Большая часть трудностей была связана с неспособностью Биткойна поддерживать приложения смарт-контрактов общего назначения. Базовый уровень биткоина не является полным по Тьюрингу и, следовательно, не может выполнять логику смарт-контрактов, необходимую для большинства приложений DeFi. Тем не менее, будущие обновления могут включать функции, улучшающие многостороннее хранение, что позволит создать более надежный мост и схему уровня 2. В то время как обновления Биткойна, обеспечивающие возможности Тьюринга, не материализовались и маловероятны, и вместо производительных и минимизированных Layer 2, некоторые держатели биткойнов уже используют свои BTC для работы в DeFi или получения дохода, соединяя актив с другими Тьюринг-полными блокчейнами, такими как Ethereum. Wrapped Bitcoin (WBTC) на Ethereum представляет собой наибольшую долю (62%) всех обернутых версий BTC. Обернутые версии BTC, используемые в Ethereum DeFi, представляют значительную демографическую группу держателей BTC, которые ищут более продуктивные варианты использования BTC.

Свыше $9 млрд обернутых BTC на Ethereum (WBTC, tBTC, cbBTC) могут свидетельствовать о желании пользователей использовать BTC в приложениях DeFi. Пользователи WBTC, tBTC и других мостовых BTC, скорее всего, чаще будут перемещать и использовать BTC на новых уровнях 2 Биткоина, поскольку они знакомы с работой с обернутыми BTC-активами на других цепях. Вероятно, уровни 2 Биткоина в первую очередь будут разрабатывать привлекательные приложения, генерирующие доход в BTC, чтобы привлечь существующих пользователей обернутых BTC на Ethereum к перемещению средств на новые уровни 2 Биткоина. Владельцы обернутых BTC также, вероятно, будут использовать уровни 2 Биткоина, поскольку они уже проявили склонность ценить полезность больше, чем децентрализацию. Все уровни 2 Биткоина при запуске будут более централизованными системами, чем уровень 1 Биткоина, хотя некоторые из них будут обладать сопоставимой децентрализацией с существующими уровнями 2 Ethereum.

Возможность использования BTC в приложениях DeFi без выхода из экосистемы Bitcoin является значительным плюсом для Bitcoin L2s. Это может уменьшить трение в пользовательском опыте для связывания BTC и предложить более безопасные альтернативы использования BTC в DeFi, превосходящие существующие сегодня решения. Один из ключевых преимуществ Bitcoin DeFi на Bitcoin L2s заключается в том, что BTC служит как внутреннее газовое активо и фокус развития DeFi. Исторически, внутренние активы демонстрировали большую полезность на своих домашних блокчейнах по сравнению с внешними сетями. Например, значительный спрос на заем ETH в приложениях Ethereum DeFi обусловлен его интегральной ролью в качестве внутреннего токена газа для Ethereum, а также его широкой популярностью как основной единицы учета для торговли NFT и фунгибельными токенами. Эволюция экосистем DeFi на платформах, таких как Ethereum и Solana, продемонстрировала важный принцип: устойчивые экономики DeFi строятся вокруг внутреннего актива блокчейна.

Доклад определяет ключевые характеристики Bitcoin L2 и предлагает общий обзор различных типов масштабирования Bitcoin. В докладе также приводится разбивка $447 млн инвестиций в Bitcoin L2 с 2018 года и предлагается анализ TAM для новых Bitcoin L2. Наконец, доклад раскрывает ключевые идеи о перспективах модульного будущего Bitcoin.

Что такое Bitcoin Уровень 2?

Биткойн L2 предлагает большую пропускную способность транзакций по сравнению с Биткойн L1 путем внедрения более крупных и быстрых блоков. Биткойн L2 функционирует как собственная среда выполнения и поэтому может обойти технические ограничения, существующие на Биткойн L1, такие как отсутствие полноты в вычислениях Тьюринга. Функционируя как независимые среды выполнения, Биткойн L2 могут использовать свои собственные механизмы консенсуса, рамки безопасности и виртуальные машины. Например, большинство Биткойн L2, используемых в производстве, являются эквивалентными или совместимыми с EVM, что позволяет им интегрировать приложения из других блокчейнов EVM. (Для получения более подробной информации об эквивалентности и совместимости EVM читайте отчет Кристин Ким's.Ethereum ZK-Rollups).

Еще одним ключевым определяющим фактором Bitcoin L2 являются их механизмы моста, как пользователи могут перемещать BTC с базового уровня на L2. Bitcoin L2 используют широкий спектр мостовых фреймворков, включая мультиподпись и мультистороннее хранение (MPC) схемы кошельков и мосты третьих сторон. Некоторые Bitcoin L2 используют мультиподписные/MPC-схемы кошельков с BitVM, внебиржевой универсальной виртуальной машиной, которая совместима с Bitcoin. На высоком уровне BitVM-мосты включают в себя доверительное предположение 1-из-n, где только 1 честный оператор моста должен быть онлайн, чтобы пользователи могли выйти из моста. MPC и мультиподписные мосты обычно требуют более 50% подписчиков, чтобы пользователи могли выйти из моста.

Основное отличие между мостами L2 Bitcoin и мостами L2 Ethereum заключается в том, что последние включают умный контрактный аккаунт, а первые используют открытый ключ-адрес Bitcoin. В обоих случаях, однако, умный контрактный аккаунт на Ethereum и открытый ключ-адрес Bitcoin обычно контролируются набором частных ключей. Еще одно ключевое отличие заключается в том, что мосты L2 Bitcoin для Sidechains и Rollups не имеют одностороннего выхода, что означает, что пользователи не могут выйти из L2 без доверия посреднику. Rollups Ethereum могут включать функцию, называемую принудительным выводом, которая позволяет любому отправлять свои транзакции напрямую в L1 для вывода средств из Rollup в случае, если последователь выходит из строя или не включает транзакции пользователей. State Channels - единственный L2 Bitcoin с бездоверительным односторонним выходом. Мосты Lightning Network построены таким образом, что пользователи могут без проблем вывести средства обратно в L1, пока у них есть самое последнее состояние своих балансов.

Биткойн Rollups и Sidechains

Две категории решений Bitcoin L2 могут поддерживать разработку приложений общего назначения: Rollups и Sidechains. State Channels - это еще одно решение L2, разрабатываемое для Bitcoin, наиболее известное из которых - молниеносная сеть, но технология в основном используется для обеспечения более быстрых и дешевых пиринговых транзакций на Bitcoin и в настоящее время не может поддерживать полноценные смарт-контракты.

Сайдчейны: Сайдчейны — это фактически независимые блокчейны, работающие параллельно с базовым уровнем через встроенную связь с собственными операторами узлов и механизмами безопасности. Сайдчейны масштабируют базовый уровень, создавая отдельный совместимый блокчейн с более крупными блоками и более быстрым временем блока. Следовательно, больше транзакций может быть обработано за более короткий промежуток времени. Поскольку сайдчейны используют свои собственные модели консенсуса, они не полагаются на уровни доступности данных, а вместо этого функционируют как закрытые и независимые среды выполнения. Поскольку сайдчейны используют свои собственные модели консенсуса, некоторые критики утверждают, что технически они не являются решениями «уровня 2», а скорее функционируют как отдельные масштабируемые уровни 1 (например, Polygon, построенный на Ethereum, является сайдчейном для Ethereum, а не ETH L2). Тем не менее, сайдчейны могут быть спроектированы по-разному, и важно различать те, которые соответствуют базовому уровню, и те, которые этого не делают. Сайдчейны могут отправлять хеши заголовков блоков или другие данные на L1 в качестве способа «контрольной точки» своего собственного состояния на L1.

Rollups: Rollups - это блокчейны, которые выгружают транзакции с базового уровня и выполняют их на вторичном уровне. В результате Rollups предлагают пользователям транзакции, стоимость и скорость которых на 10-100 раз дешевле и быстрее. Rollups могут обеспечивать более высокую пропускную способность транзакций, чем Sidechains, используя алгоритмы сжатия данных транзакций, которые объединяют несколько транзакций вместе.

Rollups также используют родительскую блокчейн для доступности данных. Родительская блокчейн хранит корневое состояние Rollup, данные транзакций или разницу состояний. Эти данные, хранящиеся на родительской блокчейн, позволяют любому полному узлу восстановить самое последнее состояние Rollup. Rollups могут быть разработаны для поддержки одного приложения или предлагать функциональность общего назначения и размещать множество приложений.

Rollups обновляют корни состояний двумя способами. Validity Rollups (также известные как zk-Rollups) создают краткие криптографические доказательства, которые немедленно проверяются L1 при получении обновления, доказывая, что обновление согласуется с правильным выполнением этих транзакций. Оптимистичные Rollups отправляют обновления корней состояний на L1, которые оптимистически правильны, и предлагают верификаторам определенное время для оспаривания обновления корня состояния.

Для глубокого погружения в OP&ZK Rollups прочитайте этоотчет.

Категоризация рыночной карты выше следует за этими ключевыми характеристиками:

Биткойн Роллапы: Уровень выполнения, который публикует доказательства и разницу состояния данных или данных транзакции в блоках Биткойн.

Rollups не работают на Bitcoin: слой выполнения, который размещает доказательства и данные разницы состояния или данные транзакций на Ethereum или альтернативном уровне DA.

Сайдчейны: Независимый уровень выполнения, совместимый с базовым уровнем биткойна и не требующий DA от родительской цепи.

Инфраструктура: протоколы доступности данных и любой поставщик упакованного BTC.

Каналы состояния: Среды выполнения вне цепи без глобального состояния, которые обязуются только к начальному и конечному состоянию балансов счетов.

ECASH: Кастодиальное решение State Channel на основе предложения Ecash от Дэвида Шаума.

Виртуальный UTXO & CSV: Новые итерации каналов состояния и уровней исполнения, использующие клиентскую верификацию.

Цепи Validia: Уровни исполнения, совместимые с BTC, и используют внелинейные или альтернативные DA.

Карта рынка не включает в себя все проекты в каждой категории и служит ориентиром для различных типов проектов, построенных в экосистеме Bitcoin L2. По состоянию на 20 ноября 2024 года рынок L2 биткоина состоит из 40 роллапов и 25 сайдчейнов. В этом отчете не рассматриваются State Channels, CSV, Drivechain или протоколы ECash, которые представляют в общей сложности 10 проектов.

Финансирование венчурных проектов Bitcoin L2

До сентября 2024 года Bitcoin L2 привлекли $174 млн инвестиций от криптовалютных венчурных фондов. Из этой суммы наибольшее выделение получили Sidechains - $105 млн, за которыми следуют Rollups с $63 млн. Интересно, что 39% всех исторических венчурных инвестиций в Bitcoin L2 произошли только в 2024 году. Во втором квартале 2024 года произошло значительное изменение, с Bitcoin L2, захватившими 44% всех капиталовложений криптовалютных венчурных фондов, инвестированных в L2-решения в отрасли - поразительный прирост на 159% QoQ. Всплеск инвестиций криптовалютных венчурных фондов в Bitcoin L2 в 2024 году подчеркивает, что у традиционных криптовалютных венчурных фондов, за исключением фондов, сосредоточенных на Bitcoin, до 2024 года было мало или вообще не было взаимодействия с экосистемой Bitcoin. Ниже приведена таблица, иллюстрирующая, что многие проекты Bitcoin L2, привлекшие средства в 2024 году, находятся на ранних этапах привлечения средств и развития. К ноябрю 2024 года было проведено 2 раунда серии A для Bitcoin L2 в рамках 30 раскрытых сделок.

С 2018 года Bitcoin Layer 2 привлек значительные инвестиции, причем Sidechains являются лидером. Из общей суммы вложений в Bitcoin L2, на Sidechains приходится наибольшая доля - 64%. State Channels следуют с долей в 22% капитала, в то время как Rollups получили 14%. Следует отметить, что протоколы на основе ECASH, такие как Cashu и Fedimint, были исключены из таблицы выше и получили в общей сложности 27,2 млн долларов инвестиций от венчурных фондов. Проекты E-Cash не соответствуют нашему определению Bitcoin L2, но стоит рассмотреть их в качестве потенциальной инфраструктуры в секторе Bitcoin L2.

Общий адресуемый рынок для Биткойн L2s

Мы рассматриваем непосредственный рынок обслуживания для Биткойн L2s как общее предложение обернутых версий BTC в контрактах DeFi, родного BTC, перешедшего на L2s, и протоколов стейкинга BTC. Эта демографическая группа 'активного' предложения BTC является основой нашего анализа TAM. Мы считаем, что эта группа держателей наиболее вероятно переведет BTC на новые L2 в поисках возможностей для получения дохода.

Примерно 0,8% циркулирующего предложения BTC, 164 992 BTC, активно используют DeFi на 20 ноября 2024 года. 59% этого BTC обернуто на Ethereum, 22% заблокированы на новых протоколах стейкинга Bitcoin, и 10% находится на уровне 2 Bitcoin. Для рынка обернутого BTC заблокировано $10 млрд в умных контрактах DeFi, а на уровне 2 Bitcoin - $247 млн. Для родного биткоина заблокировано $3,4 млрд в протоколах стейкинга (Babylon, Bouncebit), и $1,5 млрд заблокировано на уровне 2 Bitcoin.

Если мы предположим, что доля обращающегося BTC, использующего DeFi, L2 и Staking, увеличивается на 0,25% ежегодно в течение 6 лет, мы оцениваем, что «активный BTC объем» к концу 2030 года может вырасти до 471 806 BTC (~3-кратный рост).

Этот последовательный консервативный темп роста приведет к тому, что к 2030 году 2,3% предложения BTC будет активно использоваться в DeFi, стейкинге и L2 биткоина. Для сравнения, 2,3% оборотного предложения Ethereum (ETH, WETH, stETH, wstETH) заблокировано в смарт-контрактах DeFi, за исключением протоколов стейкинга. По текущим ценам на 20 ноября 2024 года модель прогнозирует TAM для Bitcoin L2 на уровне 44 млрд долларов к 2030 году. Если BTC достигнет $100 тыс. в 2030 году, TAM для Bitcoin L2 может достичь $47 млрд, при условии, что к 2030 году 2,3% от общего предложения BTC будут заблокированы в Bitcoin L2.

Обратите внимание, что этот анализ служит грубой оценкой того, сколько предложения BTC может перейти в Bitcoin L2 в поисках дохода; он не учитывает потенциального роста экосистем Bitcoin L2, включая другие криптовалюты, которые будут выпущены поверх этих L2, такие как Runes, Ordinals, стейблкоины и т. д. Наша оценка TAM основана на двух ключевых предположениях. Во-первых, мы предполагаем, что процент предложения BTC, заблокированного в Bitcoin L2, может увеличиваться на 0,25% ежегодно сейчас и до 2030 года, и, во-вторых, мы предполагаем, что цена BTC может достичь $100 тыс. к 2030 году. Наше мнение заключается в том, что это консервативные оценки спроса пользователей Bitcoin L2 и цены на Bitcoin в течение следующих шести лет.

Также обратите внимание, что наши прогнозы зависят от развития децентрализованных финансов и систем стейкинга Bitcoin на уровнях 2, а также от установления их легитимности в течение следующих 6 лет. Важно, чтобы предложение обернутых BTC на Ethereum могло оставаться в экосистеме Ethereum, если доходность децентрализованных финансов на новых уровнях 2 Bitcoin не будет достаточно привлекательной. В следующем разделе будет подчеркнут минимальный уровень доходности, который децентрализованные финансовые приложения на уровнях 2 Bitcoin должны иметь, чтобы конкурировать с приложениями децентрализованных финансов, которые принимают обернутые версии BTC на Ethereum.

Извлечение доли рынка из BTC DeFi на Ethereum

Хотя в DeFi есть новые обернутые версии BTC, эта секция будет сосредоточена только на WBTC, поскольку токен представляет 62% рынка обернутых BTC.

Для того чтобы добиться значительной доли рынка среди WBTC, протоколы кредитования на биткоин L2 должны: 1) предлагать более высокие доходы по предложению за счет увеличения использования BTC (пользователи, занимающие BTC), и 2) предоставлять достаточную ликвидность стабильных монет для займа. Приблизительно 72% всех заблокированных WBTC в контрактах DeFi депонируются в протоколы кредитования. Большая доля WBTC в протоколах кредитования подразумевает, что эта группа держателей BTC заинтересована только в кредитных приложениях. Кроме того, на каждые $100 WBTC, депонированных в двух крупнейших протоколах кредитования Ethereum, Aave и MakerDAO, занимаются ~$50 стабильных монет.

Когда наблюдается средний уровень использования вкладов в WBTC в пулах AAVE и Maker, становится ясно, что заемы в стейблкоинах на эту сумму являются значительными. Средний уровень использования в WBTC на AAVE составляет 7,7%, что означает, что 92,3% внесенных средств в WBTC используются в качестве залога для заемов в стейблкоинах. На ноябрь 2024 года вклады в WBTC на AAVE получают только средний годовой процентный доход (APY) в размере 0,04%. Для сравнения, уровень использования WETH на AAVE составляет 89% и обеспечивает годовой процентный доход в размере 2,3% для вкладов в WETH.

Уровень использования для WETH намного выше, чем у WBTC, потому что у ETH/WETH больше применений по сравнению с WBTC на Ethereum. Сценарии использования для WETH включают DeFi, перспективную торговлю, стейкинг и NFT. Кредитные приложения на Bitcoin L2s нацелены на предоставление более высокой доходности за счет увеличения полезности BTC путем создания специализированных экосистем для актива. Некоторые примеры включают Ordinals и протоколы обмениваемых токенов, созданные на Bitcoin L2s. Для получения дополнительной информации о Ordinals и других протоколах обмениваемых токенов, созданных на Bitcoin, прочтите это.Отчет исследования Galaxy.

Таблица ниже выделяет доходность от депонирования упакованного BTC в протоколы кредитования и пулы DEX на Ethereum.

При депонировании WBTC в пулы DEX предлагается более высокая доходность по сравнению с кредитными пулами, но риски неустойчивых потерь и волатильности доходности делают пулы DEX ненадежным источником дохода. В результате 72% WBTC в контрактах DeFi распределены по кредитным протоколам. В случае, если заем BTC на уровне 2 биткойна превысит активность заема WBTC на Ethereum, кредитные протоколы на уровне 2 биткойна будут предлагать более высокие доходы за счет увеличенного использования базового актива.

Прогноз

DeFi-приложения на уровнях 2 Bitcoin должны предлагать доходность выше, чем DeFi Bitcoin на Ethereum, чтобы забрать долю рынка с обернутого рынка BTC. Успех уровней 2 Bitcoin вероятен только в случае, если они смогут забрать долю рынка у DeFi-приложений, принимающих токенизированные версии BTC, такие как WBTC, tBTC и cbBTC. Живая экосистема DeFi на уровнях 2 Bitcoin является наиболее важным развитием для долгосрочного принятия уровней 2. Это ясно, когда рассматриваются лучшие приложения по TVL на уровнях 2 Ethereum (Arbitrum, Optimism и Base), которые являются платформами кредитования, DEX и деривативов.

Доверительные предположения для новых дизайнов мостов Bitcoin L2 не существенно слабее, чем дизайны мостов для WBTC, cBTC и tBTC. Владельцам WBTC необходимо доверять консорциуму BitGo, который является централизованной организацией, в то время как владельцы BTC на Bitcoin L2 должны доверять относительно более децентрализованному набору операторов мостов. Хотя односторонние выходы не существуют для любого Bitcoin Rollup или Sidechain, когда эта функция будет разработана, мостовой на новых Bitcoin L2 будет значительно более доверительным, чем WBTC, cBTC и tBTC.

Полученные в 2024 году $174 млн венчурного финансирования Bitcoin L2s обеспечивают этим проектам базис для внедрения стратегий выхода на рынок. Bitcoin L2s, которые привлекли значительный капитал, создадут экосистемные фонды и используют этот капитал для привлечения существующих приложений EVM. Продолжающиеся инвестиции в экосистему Bitcoin L2 сыграют решающую роль в росте сектора в ближайшие 6 лет. Криптовалютные венчурные инвесторы могут перейти к инвестированию в развивающиеся приложения, когда Bitcoin L2s в производственной эксплуатации запустятся на главной сети.

Появление Ординалов и BRC-20s в 2023 году сигнализировало крипто-венчурным капиталистам о том, что помимо цифрового золота у Биткойна может быть и другой инвестиционный нарратив. Крипто-венчурные капиталисты будут продолжать вкладывать капитал в экосистему Биткойна по мере того, как Биткойн L2 развивается и расширяет свою пользовательскую базу.

Из 75 Bitcoin L2 сегодня, только 3-5 игроков, скорее всего, получат львиную долю рынка. Не будет достаточно пользователей, ликвидности и внимания, чтобы распределить их по 75 Bitcoin L2. Мы выделяем этот взгляд на Bitcoin Rollups, используя Bitcoin для DA в предыдущем.отчетL2 с наибольшей ликвидностью и приносящими доход приложениями, скорее всего, будут единственными проектами, которые выживут в течение следующих 6 лет. В результате партнерства по развитию бизнеса для инфраструктуры, пуска ликвидности и создания рынка будут иметь решающее значение для определения того, какие L2-проекты Bitcoin выйдут вперед перед другими.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [галактика]. Передайте оригинальное название: Биткойн L2s. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Gabe Parker]. Если есть возражения против этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманды, и они незамедлительно разберутся с этим.
2. Отказ от ответственности: Все мнения и взгляды, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционными советами.
3. Команда Gate Learn делает переводы статьи на другие языки. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.