概括

• 我们认为，随着监管透明度的提高和政策制定者对加密货币更加友好的态度，2025年加密货币将继续创造新高。
• 美国选举后的积极变化、投资者对加密货币的友好态度，以及有利的市场环境可能推动市场的表现。
• 美国总统唐纳德·特朗普表示他希望建立战略性比特币储备，并且已经任命支持加密货币的政策制定者。

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作者：Ashley Oerth，全球市场策略师助理

2024年，数字资产表现强劲。美国共和党在众议院、参议院和总统选举中的胜利后，比特币突破了10万美元大关，到2025年1月31日，所有加密货币的市值已达到3.5万亿美元。¹ 虽然美国股市自选举以来上涨了4.8%，但比特币上涨了47.6%，以太坊上涨了37.4%。² 我们预计，2025年加密货币将继续保持这一势头，因为有很多积极的新闻和立法进展看起来会发生。

我们认为，加密货币受到宏观经济条件和市场情绪的影响较大，这可能导致其价格大幅波动。如今，我们认为市场环境和情绪正在向有利于数字资产的方向转变，包括选举后积极的发展、投资者对加密货币的更加友好的态度，以及央行降息和全球经济增长逐步恢复常态的有利背景。

以下是我们认为可能促使加密货币在2025年继续表现良好的五个主要因素：

1. 美国亲加密政策制定者上任

唐纳德·特朗普总统已表示希望推出一系列支持加密的政策，包括建立战略性比特币储备，并任命支持加密的政策制定者担任证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）等主要加密监管机构的职位。不过，数字资产支持的范围不仅限于总统：根据支持加密行业的团体，2024年选举中，共有294名来自两党支持加密的候选人当选进入美国国会众议院和参议院。³

这可能意味着美国政府在数字资产问题上将经历一场重大转变，尤其是在拜登政府与加密产业的关系方面。拜登政府此前普遍对数字资产持敌对态度。例如，SEC在主席加里·根斯勒的领导下对多个加密公司提起诉讼，但未明确指出其依据的法律框架，因此被批评为“通过执法进行监管”。拜登本人也在加密问题上持反对立场，尽管这项法案得到了两党的支持，他仍反对“21世纪金融创新与技术法案（FIT21）”的通过。

一个焦点问题是SAB 121，这是SEC于2022年发布的公报，要求上市公司在为客户托管数字资产时必须满足严格的规定。该公报迫使这些公司将数字资产纳入其资产负债表，这意味着它们必须遵循更高的资本要求，导致大多数银行无法参与数字资产市场。

由于银行托管解决方案匮乏，许多加密投资者只得选择一些高成本、甚至不太可靠的替代方案。如今，SAB 121已被撤销，意味着更多的大型机构将能够为数字资产提供托管服务。

随着美国对数字资产的政策逐渐放宽，我们预期会有更多的投资者加入，可能会进一步推动加密货币市场的牛市。

自2024年11月美国大选以来，比特币交易所交易产品（ETPs）受到了更多投资者的关注。

2. 投资加密货币变得更加容易

2024年，美国和香港推出了现货比特币交易所交易产品（ETP），这推动了截至2024年年底346亿美元的净流入，彭博社报道称。预计2025年，更多国家将允许更广泛的投资者投资现货ETP，同时更多的加密货币也可能通过ETP变得更加容易获得。根据美国证券交易委员会（SEC）的最新监管文件，已有多款ETP开始投资其他加密货币。随着更多产品面向更广泛的投资者推出，我们预计这将推动加密货币的价格上涨。

3. 比特币的认知正在发生变化

随着比特币市值的持续增长，投资者对这种最大加密货币的看法也在发生改变。2024年1月，美国推出的现货比特币ETP是一个重要里程碑，它为投资者提供了一个便捷的方式来投资比特币（以及稍后的以太坊）。例如，从2024年1月11日开始，美国投资者已向现货比特币ETP投资了406亿美元，到2024年底，该产品的资产总额已经达到1018亿美元。这一数字接近黄金ETF的1242亿美元。⁴

仅仅一年时间，比特币ETP的市场规模已接近黄金ETF的水平。

4. 市场背景有利

美国、欧元区、英国等主要经济体的降息意味着2025年全球市场可能将进入一个风险偏好年。我们的展望认为，2025年市场将更加倾向于周期性行业，包括股票和信用市场。投资者愿意承担更多风险的环境将有助于加密货币市场的发展，因为加密货币往往受到宏观经济形势的重大影响。

5. 代币化正在获得越来越多的关注

代币化是指将某个实体或资产以代币的形式在区块链上进行表示，这样做能够为信息和资产的管理与交换带来多方面的好处。我们认为，现代金融体系能够通过代币化实现许多潜在优势，例如降低对手风险、加速支付和结算流程，并且能够提供更加个性化的客户投资体验。

在过去五年中，央行数字货币和资产代币化的试点项目已经取得了一定的进展，包括代币化货币市场基金、代币化债券和代币化私人市场产品等。英国政府计划在未来两年内首次发行代币化的国债。在欧元区，欧洲央行正准备推出数字欧元，预计这将推动代币化应用场景的落地。随着这一技术逐渐被更广泛采用，我们预期加密货币市场也将从中受益。

2025年：一个值得关注的年份

加密货币作为一种投资，其波动性较大，受新闻事件的影响可能出现大幅波动。总体而言，我们认为在2025年，随着监管环境的进一步清晰和更加支持加密资产的政策，数字资产市场有望持续走高（例如特朗普当选后加密货币价格的走势、特朗普提名证券交易委员会主席的消息以及美国批准现货比特币和以太坊ETP等）。此外，我们还预期，多国降息将有助于提高对风险资产的需求。

脚注

• 来源：彭博社，和Macrobond，截至2025年1月31日
• 来源：彭博社，截至2025年1月31日。美国股票按标普500指数总回报衡量。
• 来源：金融时报，《加密行业梦想在特朗普领导下迎来黄金时代》，2025年1月1日
• 来源：彭博社和Invesco，截至2024年12月31日

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