转发原文标题《The Crypto Landscape in 2025: What’s Working and What’s Not》

加密货币现已进入比以往更为成熟和明确的阶段。尽管炒作周期仍然存在，但行业中许多领域都显示出产品市场契合度（PMF）的迹象，展示出超越投机的实际应用价值。其他领域仍处于实验阶段或存在问题，未解决的挑战阻碍了采用。

本文试图分析推动采用的关键因素、已取得成功的垂直领域以及仍面临重大障碍的领域。

核心技术推动力：加密货币增长的基础

1. 低成本区块空间：二层网络和高吞吐量一层链

加密货币最重大的进展之一是交易成本的大幅降低。可扩展的第二层（L2）扩容方案和高吞吐量的第一层（L1）区块链的引入，使开发者能够更轻松地构建高效、用户友好的应用程序。

• L2扩容解决方案 — 以太坊扩容方案如 Arbitrum (arbitrum.io)、Optimism (optimism.io)和 Polygon (polygon.com) 以近乎最大程度的无许可和去中心化方式提供更快、更便宜的交易。
• 替代性高吞吐量 L1 链 — Solana (solana.com)、Aptos (aptosfoundation.org) 和 Sui (sui.io) 利用并行执行和替代性去中心化设计权衡来实现高速、低成本的交易。

🔹 增长原因：较低的交易成本消除了开发者和用户的障碍，推动了DeFi、游戏和通证化领域的采用率提升。

2. 钱包进步和无摩擦的用户体验

采用加密货币的最大障碍之一是 复杂的入职培训，但在接下来的几个月里，情况大部分发生了变化并进一步改善。

• 智能合约钱包（例如Safe（safe.global）和Coinbase Wallet（coinbase-smart-wallet ）引入了无 gas 交易、自动恢复和多重签名安全、赞助用户 gas 费用和链抽象等功能。
• 社交登录和密钥验证（通过 Web3Auth、Privy 等工具）允许基于电子邮件和电话号码的钱包访问，无需种子短语。
• 跨链意图——尖端钱包和 DApp 支持跨链基础设施和 EIP（例如 erc7683），通过基于意图的机制实现无缝的多链余额支出和执行。

🔹 增长原因： 摩擦降低，消除了进入壁垒，吸引非技术用户并使加密应用程序感觉像传统金融科技一样流畅。

加密货币 2025 格局：经过验证且增长强劲的加密货币用例

比特币 ETF：机构采用催化剂

比特币最大的财务里程碑之一是美国批准并推出现货比特币 ETF ，这引发了大量机构投资。监管的明确性首次帮助了加密货币，而不是阻碍了它的发展。

• 贝莱德、富达和灰度目前提供受监管的比特币和以太坊 ETF，让对冲基金、养老基金和散户投资者更容易获得投资。
• 资本流入——这些 ETF 已带来数十亿美元的资金流入，进一步巩固了比特币作为金融行业新 基石的地位。在当前不确定的时期，这尤其有利。
• 传统金融的合法性——ETF 为机构提供了一种受监管、节税的方式来持有比特币和以太坊，这与黄金早期的 ETF 采用类似。其他基于加密货币的 ETF 将在未来几年内不可避免地推出。

🔹 为何增长： 比特币现在被视为 “数字黄金”，以太坊可以被视为“收益债券”。广泛的机构兴趣证实了其作为长期对冲通胀和法定不稳定的工具的作用。有了更明确的规则，机构进入该领域会感到更安全，从而带来更多的流动性、更广泛的采用以及加密货币与传统金融之间的融合。

稳定币：支付的杀手级应用

稳定币已成为加密货币最广泛使用的金融产品，解决了现实世界中支付和汇款的低效率问题。

• 流通量超过 2200 亿美元 — USDT (tether.to) 和 USDC (circle.com) 主导全球交易。
• 支付和汇款 — Strike (strike.me) 等应用程序使用稳定币实现即时跨境汇款，几乎零手续费。
• 传统金融采用 — Coinbase通过Base连接传统金融和去中心化金融，PayPal推出PYUSD，银行正在探索代币化存款。
• 更优质的支付通道 — SpaceX利用USDC管理来自货币波动或不稳定国家的Starlink用户支付。有效降低外汇风险并简化支付流程。

🔹 增长原因：稳定币是比传统银行更好、更快、更便宜的资金转移方式。终端用户永远不会知道他们使用的是什么支付通道，但稳定币无疑将取代旧的、缓慢且可组合性较差的货币通道。

DeFi：链上金融的基础

尽管存在黑客攻击和波动性，DeFi 协议仍然是链上金融的支柱。这是一个持续增长的行业，我坚信其在无许可、公平金融服务方面的优势。

• 链上借贷 — Aave (aave.com) 和 Compound (compound.finance) 以及许多其他平台实现了即时、无许可的信贷市场。
• 自动做市商（AMMs） — Uniswap (uniswap.org) 和 Curve (curve.fi) 每日处理数十亿美元的无中介交易。
• 现实世界资产（RWA）代币化 — Ondo Finance (ondo.finance) 和 Maple Finance (maple.finance) 将传统金融带到链上。

🔹 增长原因：比传统银行更快、更高效、更具全球可及性的金融通道，收益率也更高。可组合的货币在利用现有概念的同时，还能实现新颖有趣的创新模式。

现实世界资产（RWA）代币化：机构采用的未来

RWA 代表了机构最感兴趣的领域之一，主要参与者正在将债券、房地产和私人信贷通证化。

• 私人信贷和债券 — Centrifuge (centrifuge.io) 等公司将债务工具代币化，使资本更容易获得。
• 分散所有权 — 平台允许用户拥有房地产等实物资产的部分份额。
• RWA 收藏品 — countyard.io 等平台实现收藏品的保管、代币化和交易。

🔹 为何增长： 将传统金融带上链 让资本市场 更加流动、高效、透明。

迷因币：投机作为一种特征

尽管受到批评，迷因币目前是加密货币中最持久的投机资产。

• 像 PEPE、DOGE 和 SHIBA 这样的代币达到数十亿美元估值。在某些情况下，每天都有数千个新的迷因币推出。
• 迷因币的交易量常常超过”严肃”代币，甚至总统及其随行人员都参与其中！

🔹 增长原因：投机是人类的核心行为。迷因币利用病毒式传播、文化元素和加密货币交易的博彩特性。”迷因币”和”迷因基础设施”将继续在生态系统中起起落落。

数字产品护照 (DPP) 和代币化商品

奢侈品牌和企业正在使用基于区块链的验证系统来确保真实性和供应链透明度。

• 数字产品护照即服务（DPPasS）— 包括 Arianne、Crossmint 等平台，以及其他几个非区块链的数字产品护照即服务（DPaS）平台。
• 奢侈品领域走在前列 — LVMH、Prada、Breitling 和 Cartier 等众多奢侈品巨头已经采用了这项技术。
• 欧盟法规 — 是推动欧洲更广泛采用数字产品护照的重要驱动力，但如果欧盟放松管制，数字产品护照相关法规可能会被推迟。不过无论如何，区块链媒介仍然能够支持产品护照的许多使用场景和要求。

🔹 增长原因：企业需要透明的防伪追踪系统，而即将出台的法规（如欧盟的数字产品护照计划）正在推动其采用

目前存在的问题？

虽然一些行业已经证明了它们的价值， 加密货币的其他领域仍然不确定、被过度炒作或陷入早期实验。这些领域面临着技术、监管或采用方面的挑战，必须解决这些问题才能实现主流可行性。

🔸 DAO组织 — 治理参与度低，决策过程缓慢，且财务管理不当现象普遍。虽然一些DAO（如ENS、Gitcoin）运作良好，但大多数DAO在去中心化和效率之间难以取得平衡。我看好”人工智能与DAO”的结合，认为这可能是解决这些效率问题的途径。具有讽刺意味的是，可能真的需要依靠人工智能才能展现DAO运动的真正本质。

🔸 人工智能与加密货币 — 从第一印象来看，除了投机之外，实际应用场景仍然有限。像Bittensor 和 Render Network 这样的去中心化人工智能项目虽然有趣但较为小众，大多数人工智能代币除了套利性的人工智能机器人外，缺乏真正的应用。人工智能与加密货币的交叉领域仍需要突破性的应用场景。

🔸 游戏与元宇宙 — Web3游戏未能实现其承诺。”玩赚”模式基本已死，而区块链集成往往会使游戏变得更糟。元宇宙热潮已经消退，重大失败案例（Meta的VR转型、Decentraland的停滞）证明用户并不想要纯粹为了虚拟而存在的数字世界。我希望更专注于增强现实的可穿戴眼镜可能会带来一个混合型的元宇宙。

最后的想法：未来会如何发展？

随着加密货币的发展，下一波增长浪潮很可能将由重大突破、监管变化和正在形成的新兴叙事来塑造。以下是对未来的一些推测性思考…

🔹 链上金融将扩大 — 稳定币继续快速增长，代币化的 RWA 将传统资本市场与 DeFi 融合，可能吸引数万亿美元的机构资金流动。关键在于监管将以多快的速度推动这一转变。

🔹 比特币的角色将发生转变 — 随着ETF开放机构投资，比特币可能会蚕食全球数字储备资产市值 — 或者仍然停留在不可扩展的价值储存功能上，被更实用的区块链所掩盖。

🔹 质押型以太坊 ETF 将颠覆传统金融 — 一旦支持质押的ETF推出，以太坊可能成为首个被视为收益型证券的加密资产，重塑投资组合并挑战债券市场。

🔹 身份认证将变得至关重要 — 随着人工智能换脸、欺诈和机器人驱动活动的激增，加密原生身份解决方案（零知识证明、WorldCoin、DID 标准）要么获得发展势头 — 要么仍然陷入监管噩梦，我们将成为人工智能傀儡主人或简单地成为企业和政府的奴隶。

🔹 代币化商品和消费者采用 — NFT是否会超越收藏品范畴并嵌入现实世界商业？如果品牌和企业成功整合数字产品护照并为客户创造足够价值，区块链可能会悄然成为多个电商用例中的零售标准。

🔹 迷因币和投机不会消失 — 尽管备受批评，迷因币证明加密货币在博彩、社区和病毒式传播叙事中蓬勃发展。这是否会带来新形式的社会金融还是无休止的投机循环仍有待观察，不过我不会对赌场下注。

接下来的几年将决定加密货币是完全融入全球金融体系，还是依然停留在高风险高回报的小众领域。这些叙事中哪一个将主导下一个周期？答案仍在书写中。🚀

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