## 巴西干旱压力持续推高咖啡价格至数周高点

今日咖啡价格变动反映出市场对全球咖啡豆供应的担忧日益加剧。3月交割的阿拉比卡期货上涨了0.17%，而罗布斯塔合约上涨了0.48%，阿拉比卡价格达到四周最高点。这一上涨趋势源于多个产区的压力以及市场基本面的影响。

### 降雨不足威胁阿拉比卡供应

当前咖啡价格走强的主要驱动力是巴西核心产区降水不足。供应全球大部分阿拉比卡豆的米纳斯吉拉斯州，在截至1月2日的一周内降雨仅为47.9毫米，仅为其季节性正常值的67%。这一天气赤字在全球咖啡库存的关键时刻加剧了供应担忧。

巴西货币也成为市场因素之一。雷亚尔兑美元升至一个月高点，削弱了巴西咖啡出口的国际竞争力，同时也为阿拉比卡价格提供了额外支撑。

### 越南罗布斯塔激增传递复杂信号

作为全球主要的罗布斯塔生产国，越南正迅速扩大出口。根据国家统计局的数据，2025年越南咖啡出口同比增长17.5%，达到158万吨。2025/26年度的产量预测现已上调6%，达到176万吨(29.4百万袋)，为四年来最高产量。越南咖啡与可可协会预计，如果有利天气持续，产量还可能再增长10%。

这种增加的罗布斯塔供应阻止了更大幅度的价格上涨，尽管罗布斯塔的涨幅仍比阿拉比卡的动力温和。

### 仓库库存动态

仓库库存水平发出矛盾信号。11月，ICE监控的阿拉比卡库存降至1.75年低点的398,645袋，随后在12月底回升至461,829袋，但仍然受限。罗布斯塔库存在12月初触底至4,012批，年底升至4,278批。这些比正常水平更紧张的库存缓冲为价格提供了支撑，尽管全球产量预期上升。

### 美国进口中断增加不确定性

美国咖啡库存仍然严重不足，原因是关税相关的进口中断。在8月至10月期间，由于对巴西咖啡的关税升高，美国从巴西的进口量同比暴跌52%，总计仅为983,970袋。尽管关税已逐步降低，但进口量尚未完全恢复，使得全球最大咖啡消费国的库存缓冲有限。

### 产量增长与需求现实

巴西的作物预测机构Conab在12月将2025年产量预估上调2.4%，至5654万袋，而9月预估为5520万袋。美国农业部预测2025/26年度全球咖啡产量将增长2%，达到创纪录的1788.48万袋，但这掩盖了一个关键变化。阿拉比卡产量预计将下降4.7%，至955.15万袋，而罗布斯塔则增长10.9%，至833.33万袋。

巴西面临逆风，2025年的产量预估被下调3.1%，至6300万袋，而越南的产量预计将增长6.2%，达到3080万袋。

### 全球供应格局

国际咖啡组织报告称，当前营销年度全球咖啡出口同比下降0.3%，至1.38658亿袋。展望未来，2025/26年度的全球库存预计将比上一季下降5.4%，至2014.8万袋，而上一季为2130.7万袋。

这些结构性紧张指标表明，尽管短期产量预期充裕，今日咖啡价格的坚挺可能仍将持续。向罗布斯塔主导的转变，加上阿拉比卡供应减少和美国进口缓冲减少，共同营造了一个天气事件在巴西持续影响市场、支撑估值的环境。