2026年，加密市场将迎来未来的爆发：机构资本将超过四年周期

主要观点：Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 坚信，2026 年将迎来空前的增长

近期，加密市场充满了关于周期性和波动性的担忧。然而，专家们，包括 Bitwise 的 CIO，表示情况要乐观得多。主要原因在于市场影响力来源的转变。如果以前市场由减半和宏观经济周期驱动，现在主导力量变成了机构资本的进入。

为什么四年周期影响力减弱

传统关于比特币四年周期的理论基于几个因素：减半带来的供给冲击、特定的宏观经济环境以及系统性风险。然而，这些力量已经减弱。利率已进入下降周期，而非上升，系统性风险被最小化，单靠减半已不足以对市场产生重大影响。

相反，行业领袖如公司CIO指出了新的现实：在过去半年里，像美国银行、摩根士丹利、瑞银和富国银行这样的巨头，向客户开放了加密资产。由这些机构管理的总资产超过15万亿美元。这是一种十年级别的力量，足以超越过去任何周期性规律。

机构接受 — 主要趋势

机构对加密资产的接受过程缓慢但稳步推进。Bitwise的专家们不断与大型金融机构沟通，他们的问题仍然很基础：如何评估比特币？它在投资组合中的作用？与其他资产的相关性？

关键是要理解：机构决策非常缓慢。一个大型机构的典型客户会进行大约8次会议后才会购买，而这些会议往往跨越几个季度。这也是哈佛大学刚刚开始增加比特币持仓的原因——他们在启动比特币ETF时开始研究，正式批准花费了一年时间。

想象一下规模：美国银行管理着3.5万亿美元的资产。即使他们只将1%投入加密，这也是350亿美元——远远超过目前所有比特币ETF的净流入总和。

MicroStrategy 和“强制抛售的神话”

市场上常有关于 MicroStrategy 可能被迫抛售比特币的担忧。然而，分析显示这在很大程度上是误解。公司持有144亿美元现金，年度利息支出约为8亿美元，足够支撑未来18个月。公司债务约为80亿美元，而其比特币资产价值超过600亿美元。第一笔债务要到2027年才到期。

要被迫抛售，比特币价格必须下跌90%，这将给整个行业带来巨大问题。实际上，问题不在于 MicroStrategy 是否会出售，而在于它是否能以与以往相同的速度购买。这才是真正的边际影响。

隐性抛售机制：期权策略

一个常被忽视的有趣点是：许多比特币的OG持有者没有直接卖出，但通过覆盖看涨期权(covered calls)对市场施加了类似压力。他们不想因为税务原因出售比特币，但又希望获利，于是用比特币作为抵押，发行期权，赚取每年10-20%的收益。

本质上，这是对未来增长潜力的出售，带来与部分抛售相同的价格压力，但在链上不可见。据Bitwise专家估算，这一业务增长迅速，这种隐藏的抛售压力已达数百亿美元。

短期波动与长期趋势

最近周末的波动(所谓的“周末恐慌”)，常被解读为不祥信号。然而，这主要是市场结构的表现：加密市场全天候运行，但流动性在周末下降。此外，重要的宏观数据常在周五下班后公布，市场会提前反映。

今年整体市场大致保持在同一水平，但情绪被夸大。这不是基本面发生根本变化的信号，而更像是一种心理现象。

机构如何评估 Layer 1 区块链

当 Bitwise 的 CIO 与大型投资者讨论以太坊、Solana 等 L1 时，策略很简单：先强调差异，然后建议分散投资。为什么？因为平均投资顾问每周只有5小时研究投资组合，其中用于加密的时间可能只有3分钟。用这三分钟很难判断赢家，合理的做法是买一些不同的。

在机构中最受欢迎的 L1 有：Uniswap 和 Aave (可以轻松理解为去中心化的 Coinbase 和借贷平台)，以及 Chainlink (像是区块链世界的彭博终端)。

关于对这些 L1 链的估值，专家们存在争议。一方认为市场低估了未来的交易量和网络效应，另一方强调应基于实际经济指标——交易手续费、收入、协议锁定的价值。两者都正确：最终估值将取决于财务表现，但未来的经济规模将远超当前模型。

ICO 回归与代币演变

专家们相信：代币发行将迎来新一轮发展，规模远超2017年。ICO曾是“过早但正确”的尝试。理念正确，但经济模型不成熟，监管也不明确。

如今，代币上市具有优势：比IPO更快、更民主、更便宜。此外，现行监管允许将代币与协议的经济活动直接挂钩。从长远来看，企业上市方式可能逐步从传统IPO转向原生代币发行或两者结合。

团队如何建立投资者信任

加密项目正从“纯社区叙事时代”转向“准上市公司”。这意味着团队需要学习传统资本市场的做法：

• 定期公布透明的运营和财务数据
• 举行季度电话会议
• 建立投资者关系团队(IR)
• 明确说明收入、经济模型和长期愿景

近年来，许多基金过度融资，效率低下。未来成功的项目应像管理真正的投资组合一样管理财库，而非短期补贴机制。

监管演变与私有币

监管环境不断变化。稳定币、资产代币化、链上金融——这些新叙事正在崛起。甚至像 Zcash 这样专注于隐私的项目，也会有其位置，尽管目前机构对其的曝光仍因隐私敏感而受阻。

结论：2026 年是大周期的门槛

Bitwise 的 CIO 坚信：2026 年将是非常强劲的一年。机构资金积累带来动力，监管环境由反对转向支持，新叙事不断扩散。市场在某些阶段可能会对这些叙事感到失望，但这只是节奏问题，而非方向。

核心观点：我们只是站在下一轮巨大增长周期的起点。刚刚开始进入的机构资本，将成为超越过去周期性规律的那股力量。