国防合同和人工智能创新无法拯救OSK免受市场逆风

奥什科什公司 (OSK) 一直在积极布局，谋求增长。该公司的国防部门近期取得了重要胜利，包括从美国陆军合同司令部-底特律兵工厂获得的价值$53 百万美元的订单，用于“重型战术车辆家族”(FHTV) V 计划中的通用桥梁运输车，随后在十月获得了价值$89 百万美元的托盘装载系统A2车辆订单。除了传统的国防采购外，OSK还在人工智能领域加大投入，推出结合自主、连接、电气化和智能分析的先进技术，以服务于消防员、机场人员、物流运营商和士兵。

从表面上看，这些都是稳健的战略举措。然而，它们掩盖了一个令人担忧的现实：公司的整体业务增长速度远远落后于这些亮点所能带来的补偿。

数字讲述不同的故事

看看最重要的指标——未来的销售承诺。奥什科什的合并订单存货截止到2025年9月降至137亿美元，低于一年前的143亿美元。细分来看：Access Equipment 订单价值$721 百万美元，职业车辆（Vocational）持有64亿美元，运输（Transport）占比67.4亿美元。这一下降表明整个产品线的需求正在减弱。

尤其值得关注的是Access Equipment部门。订单大幅放缓，账单比（book-to-bill）降至0.6，收入同比下降19%。早期信号显示客户正收紧资本支出计划。二手设备的市场趋势相对稳定，但购买新设备的意愿正在减弱。折扣率上升——目前在3-4%的范围内——显示出竞争压力和买家的犹豫。无论是独立租赁公司还是全国性运营商，都在采取观望态度，因为关税不确定性带来了计划上的障碍。

现实检验：前瞻指引与宏观环境的压力

公司修正的2025年展望进一步强化了投资者的担忧。奥什科什现在预计2025年合并销售额在103亿至104亿美元之间，远低于之前的106亿至107.5亿美元的指引。这意味着年度收入出现收缩，痛苦地承认需求疲软是真实存在且正在扩散。调整后的每股收益指引也从之前的$11 预估修正为10.50美元至11美元。

这不仅仅是周期性疲软。关税不确定性、复杂的宏观经济环境以及Access和Transport两个部门客户的谨慎态度，共同造成了一个需求环境，买家推迟采购，延长了更换周期。OSK陷入了尴尬境地——无法掌控定价权，订单增长放缓，折扣压力加大。

为什么战略性胜利还不足以扭转局面

国防合同的赢得是实实在在的积极信号。FHTV V 计划的订单彰显了政府对OSK能力的持续信任。基于AI的解决方案和先进技术平台代表了真正的创新，未来可能带来竞争优势。但关键在于：这些优势的实现时间与市场的短期担忧不同步。

虽然国防收入在增长，但仍占公司整体业务的比重较小，无法弥补更大、更具经济敏感性的细分市场的下滑。AI项目和自动驾驶技术是多年的投资，它们增强了公司的长期竞争地位，但无法改善短期的财务表现或订单存货趋势。面对年度收入下滑、利润压缩和订单放缓的投资者，不会耐心等待战略转型的实现。

投资结论

奥什科什面临信誉危机。尽管在国防领域表现出色，AI整合也取得了实质性进展，但公司无法摆脱宏观环境逆风和客户谨慎的影响。订单存货下降、账单比减弱、折扣率上升、收入和盈利指引下调，以及短期需求的不确定性，构成了不利的风险收益格局。

目前公司被Zacks评级为#4(卖出)。在需求稳定、订单存货稳定、前瞻指引反映持续而非下滑的预期之前，OSK对于价值投资者来说仍然是一个具有较高风险的投资点。