加密市场的运行依赖于一个基础输入：美元流动性。

在传统金融中，分析师追踪货币总量，如M2。
在加密货币中，最接近的等价物是稳定币供应量。
根据DefiLlama稳定币仪表盘，尽管近期波动，供应量仍在持续扩大。
系统的内部美元基础现已接近一个新的结构高点。
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— 𝑻𝒉𝒆 𝑪𝒖𝒓𝒓𝒆𝒏𝒕 𝑫𝒂𝒕𝒂
最新数据显示，加密货币内部美元基础持续扩张：
> 稳定币总市值：3129亿美元
> 7天变化：+34亿美元 (+1.13%)
> 30天变化：+3.82%
> $USDT 市场占有率：58.74%
这些数字可能看起来微不足道。
但稳定币不仅仅是加密货币中的另一个板块。它们作为整个生态系统的现金层。
— 𝑾𝒉𝒚 𝑺𝒕𝒂𝒃𝒍𝒆𝒄𝒐𝒊𝒏𝒔 𝑭𝒖𝒏𝒄𝒕𝒊𝒐𝒏 𝒂𝒔 𝑪𝒓𝒚𝒑𝒕𝒐’𝒔 𝑴𝒐𝒏𝒆𝒕𝒂𝒓𝒚 𝑩𝒂𝒔𝒆
稳定币几乎在加密货币的每一项金融活动中都占据核心位置。
它们的作用包括：
1. 中央化交易所的交易抵押品
2. 现货和衍生品市场的结算货币
3. DeFi池中的流动性资产
4. 借贷协议中的抵押品
5. 资金、DAO和市场制造商的财政储备
因此，稳定币供应量是加密货币中最接近货币总量的指标。
当稳定币供应增长时，系统实际上获得了更多可部署的美元流动性。
— 𝑻𝒉𝒆 𝑮𝒂𝒑 𝑩𝒆𝒕𝒘𝒆𝒆𝒏 𝑳𝒊𝒒𝒖𝒊𝒅𝒊𝒕𝒚 𝒂𝒏𝒅 𝑹𝒊𝒔𝒌 𝑨𝒑𝒑𝒆𝒕𝒊𝒕𝒆
当前环境的有趣之处在于，尽管市场情绪仍然谨慎，流动性却在不断扩大。
价格波动剧烈。
多个市场的杠杆已被重置。
但内部美元基础仍在增长。
这告诉我们一些重要的事情：
流动性和风险偏好并不以相同的速度变化。
通常的流程如下：
1. 稳定币供应扩大
2. 资本在系统内积累
3. 流动性寻找收益或机会
4. 风险偏好最终加速
目前我们明显处于前两个阶段。
美元正在进入系统。
它们尚未完全转化为风险资产。
— 𝑾𝒉𝒂𝒕 𝑬𝒙𝒑𝒂𝒏𝒅𝒊𝒏𝒈 𝑺𝒕𝒂𝒃𝒍𝒆𝒄𝒐𝒊𝒏 𝑺𝒖𝒑𝒑𝒍𝒚 𝑴𝒆𝒂𝒏𝒔 𝒇𝒐𝒓 𝑴𝒂𝒓𝒌𝒆𝒕 𝑺𝒕𝒓𝒖𝒄𝒕𝒖𝒓𝒆
稳定币的扩张并不自动引发牛市。
但它确实反映了市场底层的流动性状况。
如果稳定币供应在收缩，意味着资金正在离开加密系统。
相反，情况正好相反。
内部美元基础持续扩大。
这意味着即使在波动期间，系统也在悄悄构建更大的可部署流动性池。
从历史上看，这些流动性最终会找到去处。