Ethena资本下降60%表明多头需求不足 - ForkLog：加密货币、人工智能、奇点、未来

# Ethena资本下降60%显示多头需求不足

Ethena在市场中性策略中投入的资本在一个月内从20亿美元暴跌至8亿美元。观察员WuBlockchain（昵称SoskaKyle）注意到了这一点。

这一指标的下降始于2025年。当时它从50亿美元跌至11亿美元，下降超过75%。负面因素包括TRUMP meme币的推出以及美国首次讨论关税问题。

截至目前，BTC、ETH、SOL、BNB、XRP和HYPE市场中投入的资本总额为7.912亿美元，约为去年最低值的71%，也是2025年10月历史最高点的12.9%。

来源：WuBlockchain 这些数据间接证实了Ethena合成稳定币USDe收益率的下降。撰写时，该收益率为3.5%，而2025年初曾是两位数。

该资产的市值从峰值的140亿美元暴跌至59亿美元。

来源：DefiLlama 专家认为这种动态异常：在此期间，市场主要处于横盘状态。他指出三种可能的原因：

1. 逐步关闭2025年2月后开设的盈利但不稳定的基差交易。
2. 来自空头和对冲基金的竞争加剧，它们正在挤压基差交易者。
3. 对杠杆多头的需求疲软。

SoskaKyle认为，主要影响因素是前两者。比特币和其他主要资产的未平仓合约总体保持稳定，而Ethena的仓位在减少。同时，融资利率长时间处于负值区域。

数据反映了什么？

Ethena通过永久合约进行现金与交割套利。平台的机制使其指标可以作为多头过剩需求的代理指标——即市场无法通过自然的空头规模来平衡的多头需求。

当交易者开多头时，Ethena作为对手方，开空头并同时购买等量的基础资产。未满足的多头需求越高，协议动用的资本越多。

来源：WuBlockchain SoskaKyle强调，累计资本的动态更反映市场状况，而非Ethena的问题。他表示，目前对多头的净需求处于历史低位。

“市场处于加密货币中少见的状态之一：多头和空头的规模几乎持平。从理论上讲，这可能成为新常态。但如果观察其他市场和资产类别，这种平衡通常难以持续。” — 他说。

专家认为，Eigen、Grass和Monad等小型项目以及风险投资基金可能造成了这种压力。他们需要限制亏损、锁定利润并保持流动性储备。

他认为，在这种环境下，市场参与者更倾向于使用结构化产品，通过空头流动性资产篮子对冲流动性较低的代币。

这类产品的存在可能通过以太坊价格的剧烈波动表现出来，这会带动中小市值山寨币空头平仓。另一个信号是对投机性基差策略的激烈挤压，包括Ethena的仓位。

提醒一下，三月初，CryptoQuant分析师Axel Adler（Junior）曾记录比特币的创纪录资金外流。