Humana (HUM) 股票上涨12%，因为医疗保险费率远超华尔街预期

TLDR

• Centers for Medicare and Medicaid Services（CMS）已敲定2027年医疗保险优势（Medicare Advantage）费率上调2.48%，远高于1月份提出的0.09%。
• Humana（HUM）盘后大涨12%，而UnitedHealth（UNH）和CVS Health（CVS）在盘前交易中均上涨超过6%。
• 最终费率意味着，2027年向保险公司额外支付的医疗保险优势款项将超过130亿美元。
• 医院与管理式医疗（managed care）板块的股票也同样走强，Molina Healthcare（MOH）上涨7%，Centene（CNC）上涨4%。
• Mizuho分析师Jared Holz表示，该费率“当然比政府最初的费率决定更好”，但他也指出，单从自身来看并不算出色。

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Humana（HUM）周二开盘上涨约11%，此前周一其公布了2027年医疗保险优势最终支付费率（盘后）。

Humana Inc.，HUM

最终2.48%的费率相比1月份提出的0.09%费率是一次重大上调，该提案让行业措手不及，并在当时推动保险商股票下跌。

CMS的公告意味着，2027年私营健康保险公司将从政府获得超过130亿美元的额外医疗保险优势支付。

UnitedHealth（UNH）和CVS Health（CVS，Aetna的母公司）在周二盘前均上涨超过6%。Elevance Health（ELV）上涨约5%。医院与管理式医疗相关股票也同样受到资金追捧，Molina Healthcare（MOH）上涨7%，Centene（CNC）上涨4%。

这些股票的上涨发生在数月的游说之后：保险公司及其行业协会辩称，1月份的提案未能反映医疗成本的不断上升。Better Medicare Alliance曾将接近零的最初提案称为一种“功能性削减”，并指出医疗成本趋势每年在7%到9%之间运行。

最终费率发生了什么变化

除了头条费率外，CMS还在多个技术层面做了更新。从2027年起，该机构在计算风险分数时，将把未与之关联的图表审查记录中的诊断数据排除在外；同时，对于在不同医疗保险优势组织之间切换的受益人设置了例外条款。

该机构表示，这一变化将对那些高度依赖这些图表审查来记录患者诊断并收取更高支付的计划产生更大影响。CMS还更新了Part D风险调整模型，以纳入《通胀削减法案》（Inflation Reduction Act）下的相关变化。

CMS管理者Dr. Mehmet Oz表示，这些更新旨在维持“负担得起的保障”，并确保患者能从其计划中获得“真正的价值”。

华尔街在周一公告前保持谨慎。TD Cowen的Ryan Langston曾预计上调幅度更温和，落在1%到1.5%区间。2.48%的结果超出了这些预期。不过Mizuho的Jared Holz则压制了热情：“我们并不认为在没有任何参照背景的情况下，2.5%的医疗保险费率上调有多么了不起，但它当然比政府最初的费率决定更好。”

Holz表示，现在“明年利润率扩张存在机会”，前提是这些公司继续削减福利，并将成本与收入保持一致。

费率背后的关键利害关系

医疗保险优势覆盖约3500万名受益人，并稳步增长，最终超过了传统由政府运营的医疗保险的参保人数。最终费率决定着每年超过5,000亿美元资金通过私营健康计划流转，因此它是健康保险行业中最受密切关注的数据点之一。

该费率包含诸如基础成本增长、用于质量奖金支付的2026年星级评分（Star Ratings），以及风险调整方法学更新等因素。CMS确认，2027年将继续使用2024年医疗保险优势风险调整模型。

为遏制医疗保险优势支出而施加的两党压力，令这一进程增加了不确定性。双方都提出了关于保险商编码做法的疑问——这些做法可能导致对记录了更多诊断的患者支付更高的费用。拜登时期的CMS已经开始收紧这些支付，而特朗普政府时期1月份的提案则表明，这种审查将继续下去。

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