山寨币表现强劲，Solana吸引资金——又回到2023年的局面了吗？

有几个关键迹象通常会引发山寨币（altcoin）上涨行情。

首先，在风险偏好（risk-on）期间，近60%的资金流入比特币 [BTC]，因此山寨币往往会被压制，除非 BTC 突破阻力位。然而，目前 BTC 主导率 [BTC.D] 正在未能突破 60%。这使市场开始猜测，可能还会出现另一轮回调正在酝酿之中。

回顾历史——每一次 BTC.D 打到阻力线（也称为山寨币累积线，Altcoin Accumulation Line），都会出现急剧反转。2018 年，BTC.D 达到 72%+，并引发崩盘。2021 年，它升至 73%+，又导致了另一轮崩盘。现在，在 2025 年，BTC.D 已触及 64%+，截至发稿时，似乎正在形成潜在的下破结构。

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来源：TradingView (BTC.D)

不过，有趣的是——2021 年的山寨币上涨行情（历史上最看涨的一次，当山寨币季节指数 [Altcoin Season Index] 突破 100）与以太坊 [ETH] 对 BTC 的突破完美重合。从技术面来看，当年 ETH/BTC 上涨了超过 212%，成为推动 altseason（山寨季）的真正触发因素。

快进到今天，故事看起来就不太一样了。资金流入以太坊的迹象几乎没有。确实，ETH 质押已经创下总供应量的 31.6% 的新纪录，但持续的 ETF 净流出正在限制这种供应挤压带来的影响。结果如何？截至目前，今年迄今 ETH/BTC 比率已经下跌近 10%，这令通常由 ETH 带动的山寨币上涨行情承受压力。

话虽如此，索拉纳（Solana）[SOL] 在点燃山寨币上涨行情方面的作用也不能忽视。2023 年，SOL/BTC 比率年内收涨接近 300%，而 ETH/BTC 则下跌约 30%。值得注意的是，这波上涨恰逢山寨币季节指数突破，推动了 2024 年一季度初期全面爆发的山寨季。

自然会问——这轮周期里，我们是否正在看到类似的动态正在形成？

随着山寨币格局增强，机构资金流入 SOL

2023 年周期与当前周期之间，有几个关键差异。

当时，SOL/BTC 突破后与山寨币季节指数完美对齐，并引发了全面爆发的山寨季。这一次，相关比率已经下跌近 16%，使其几乎比 ETH/BTC 弱了将近一倍——这表明本周期的动态可能会以不同方式展开。

另一个显著分歧在于 Solana 的 ETF 活动。根据 Lookonchain 数据，Solana 的 ETF 流入强度相较于比特币和以太坊都更强。在过去 7 天里，Solana 的净流量为 -$12 million。量不算大，但其负值程度明显比同类更低。

与此同时，1 天的净流入跃升至 +$1.26 million，三者中最高。

来源：Lookonchain

有趣的是，类似的设置在基本面层面也可能正在发生。

网络上的强劲收入流直接反映了其使用情况。逻辑很简单：交易越多，费用越高，链上经济活动越活跃。在过去 24 小时里，Solana 的收入是以太坊的 2 倍，为机构资金提供了坚实的可依托基础。

在这种背景下，SOL/ETH 比率维持在约 0.04 左右，开始显得很有意义。然而，要迎来一轮全面爆发的山寨币上涨行情，SOL/BTC 的突破仍然才是真正的触发点。

显然，现在就说我们正在重复 2023 年还为时过早。不过，如果 SOL/BTC 开始走强，而 BTC.D 继续走弱，我们或许已经看到了以 SOL 为主导的山寨季的早期信号——这将是未来几周需要密切关注的关键趋势。

最终总结

• 今年 ETH/BTC 下跌，限制了典型的山寨季；而最近 SOL 的资金流入相对更强。
• SOL/BTC 的突破叠加 BTC.D 的走弱，可能预示以 SOL 为主导的山寨币上涨行情正处于早期阶段。