所以 Tether 只是悄悄把它那宏大的募资计划收了回去，说实话，这说明了你现在对投资者情绪的很多看法。

这家稳定币发行商最初计划最多融资 200 亿美元，估值将大约达到 5000 亿。那是 SpaceX 的量级。那是字节跳动的资金。但当他们真正开始和投资者沟通时，阻力很快就变得相当清楚。

现在顾问们讨论的数字更接近 50 亿美元。这比原本 200 亿美元的目标大幅下降，而且这表明：即便 Tether 在稳定币领域显然占据主导地位，市场仍然对这家公司到底值多少钱抱有真实的怀疑。

CEO Paolo Ardoino 试图把这件事说得无关紧要，他表示 150 亿到 200 亿这个区间一开始就只是一个上限，而不是真正的目标。他甚至直说：如果他们一分钱都没募到，也没关系。话说得也对——Tether 去年大约实现了 100 亿美元的利润，主要来自为支持 USDT 的资产所赚取的利息。公司不需要外部资本也能活下去。

但有趣的地方在于：投资者之所以感到被吓到，主要是两件事。第一，当你把它和其他其他超大型私营公司做对比时，估值的计算对他们来说说不通。第二，旧的监管担忧又不断被提起。关于储备透明度，Tether 一直备受审查；以及用于支撑流通中 1850 亿 USDT 的那些资产是否真的扎实。S&P Global 甚至在去年下调了他们对储备的评估。

Tether 现在会按季度发布鉴证报告，但仍然没有完整审计。就像这种情况，无论公司在纸面上看起来多么盈利，都会让机构资金感到紧张。

更让人意外的是，Tether 在 US Treasuries 和黄金方面的足迹，实际上使它成为传统金融与加密货币之间最大的桥梁之一。这很有价值。但显然，就投资者眼中来说，这还远远不够“值”到 5000 亿。

整个事情给加密领域来了一次现实校验。即使是最盈利、最必不可少的基础设施项目，在基本面和透明度问题仍然悬而未决时，也无法随心所欲地获得自己想要的估值。