我刚刚看到在X上对Jane Street的指控爆炸式传播，指控其每天早上10点ET系统性操控比特币价格。表面上，这个理论听起来令人信服：他们卖出比特币以压低价格，低价买入ETF，声称已将价格从125,000美元拉到62,000美元。但当你查看实际数据时，这个故事很快就崩塌了。

Alex Kruger和其他分析师追踪了市场动向，发现的情况与网络上传播的完全不同。10:00到10:30 ET的回报显示累计涨幅约为0.9%，而前15分钟则显示-1%。这并不是系统性抛售的证据，而是市场噪音。更重要的是，这两个时间段几乎完全反映了纳斯达克的表现。这意味着你看到的并不是Jane Street的阴谋，而是对更高波动性资产的风险重新评估。

此外，Jane Street是比特币现货ETF的授权参与者，享有一定的法律特权。这些参与者可以创建和赎回ETF份额，在比特币的情况下，还可以以实物方式进行操作，即直接用比特币进行交换，而不仅仅是用现金。在这里，机制变得有趣。当美国交易时段早期对ETF的需求增加时，像Jane Street这样的参与者会通过卖空自己没有的ETF份额来应对，而无需支付通常的借贷成本。然后，他们用期货合约来对冲这些空头仓位，而不是立即购买基础资产。Untrading的Yale ReiSoleil解释得很好：这创造了一个灰色地带，在这里价格发现可以被减弱，而没有任何人技术上违反规则。

但这里的关键是，许多人忽视了：存在一种可以合法用来暂时压低价格的结构，并不意味着某个公司在积极操控市场。Alex Kruger认为，无论授权参与者是直接购买比特币现货，还是通过场外交易获取，净需求都是一样的。现货市场从未感受到不同的买入压力。

有趣的是，自从本周因涉嫌内幕交易被TerraForm Labs起诉Jane Street后，早上10点的波动性就消失了。比特币周三上涨超过6%，几乎达到70,000美元。巧合还是不？这表明市场对法律丑闻的反应远大于对公司行为变化的反应。

没有链上数据或交易记录显示Jane Street有组织地操控价格下跌的行为。存在的，只是一种ETF结构，允许某些合法行为，这些行为可能对价格形成产生副作用。这是不同的，而且相当不同。这些阴谋模式通常在长时间的熊市之后出现，当市场情绪极度悲观时。比特币目前在73,880美元，虽然早晨的波动是真实的，但将其归因于某一家公司似乎更像是叙事，而非市场实际情况。