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这两天看群里又在吵资金费率极端到底是反转还是继续挤泡沫，我反而跑去翻了下LST和再质押那堆协议的收益构成…感觉很多人把“多一层收益”当成白捡的，其实越看越像把风险拆开再打包。
说白了，LST的底层主要还是质押奖励那点“原始现金流”，再质押多出来的部分更多是拿“安全性/尾部风险”去换：比如你把同一份抵押复用给别的服务，赚的是对方给的激励和溢价，但也把罚没、合约漏洞、脱锚流动性这些一起背上。费率极端的时候更明显，大家情绪一上头杠杆一叠，链上抵押品的拥挤度也跟着变，真出事不是亏一点收益，是流动性一挤大家一起难受…我自己现在就只盯两件事：收益是不是长期可持续、最坏情况我能不能接受，别的先这样。