我最近几天在观察Hyperliquid生态系统时注意到一些有趣的事情。稳定币的总供应刚刚突破3180亿美元，周增长率为0.47%，月增长率为2.86%。这是一个稳定的增长，但目前还没有达到惊人的程度。

让我印象深刻的是分布情况。Tether仍然占据主导地位，拥有1888.1亿美元，但其增长速度明显放缓，每周增长(0.10%)。与此同时，USDC以782.2亿美元占据一席之地，月增长率为7.75%，而像USDS这样的新型稳定币，市值达到114.9亿美元，增长速度要快得多。这清楚地表明资金正在进行轮换。

在Hyperliquid L1上，特别是，我看到已经有超过50亿美元的稳定币在流通。HyperEVM也引人注目，刚推出时就达到了10亿美元。但说实话，这些流动大部分通过像HyperCore这样的桥梁进行转移，将流动性在链间转移。这更多是资金的再分配，而不是实际的资本创造。

在使用方面，本周去中心化交易所（DEX）产生了76.5亿美元的交易量，增长8.91%。Uniswap处理了12.89亿美元，而PancakeSwap在稳定币交易对上表现依然良好。永续合约市场保持在12890亿到510亿美元的未平仓合约兴趣，没有出现大规模清算。

有趣的是，稳定币现在开始真正活跃流通。ERC-20进入交易所的资金达到4.84亿美元。交易所控制着704亿美元(45%)，散户钱包持有653亿美元(41%)，机构投资者持有212亿美元。因此，流动性正逐步在生态系统中展开。

话虽如此，这一切很大程度上依赖于激励和当前的收益率。如果这些激励消失，我们很快就会看到自然需求是否会跟上。目前，动力仍在，但需要密切关注。