最近的ETH行情，情况相当严峻。也曾看到跌破1900美元的场面，今年的开局坦白说表现相当差。自2025年的高点下跌超过60%，市场心理自然会大幅降温。即使观察1922美元附近的走势，也觉得这里正处于底部探测阶段。

个人一直在社区反复强调，行情的走势几乎完全在预料之中。经历了急跌和横盘后，这次的下跌在技术上完全符合最终调整阶段的预期。再回顾一下2022年的走势，你会发现，这次的下跌应该是真正的最后一次。

值得注意的是，宏观数据讲述的完全是另一番话。以太坊主网的日活跃地址数在55万到70万以上波动，1到2月甚至接近突破100万，创下新高。7日和30日的移动平均线仍然保持上升趋势，说明实际用户和DApp的活跃度持续增长。

在交易量方面也出现了有趣的变化。2月7日的单日交易额创下289.6万美元的历史新高，2月22日也保持在170万美元以上。年初整体交易量较去年同期大幅回升，主要由稳定币和Layer 2的活跃推动。

ETH链上的稳定币总供应量约在2亿到183亿美元之间，占全球的50%以上。随着2025到2026年持续上涨并刷新新高，稳定币的增长势头不会停止。

更为重要的是，交易所的ETH储备不断减少。所有交易所的ETH储备已降至1620万ETH，为2016年以来的最低水平。预计到2026年初，净流出仍将持续，供应端的压力明显减弱。结合质押锁仓，有效流通供应大幅缩减，约有45%以上的ETH处于非流动状态。短期内价格受到压力，但从基本面来看，网络正处于爆发的前夜。

在小散户陷入恐慌的同时，机构投资者的动作却不同。资金重新流入ETF，企业在低位不断增持ETH。传统金融机构也持续提供以太坊上的Token化产品。1月的整体净流出为2.53亿美元，但到2月17日，单日净流入达4863万美元，BlackRock相关的ETF单日净增2289万美元。2月13日也转为正向，净流入1026万美元，显示多次正向流入。累计资产管理规模超过115亿美元，机构开始在1900美元附近再次布局。

展望2026年的路线图，规划相当雄心。包括提升Gas上限、增强Layer 2的互操作性、扩展零知识基础设施、账户抽象、量子抗性等。Layer 1的升级还包括后量子密码、FOCIL审查抗性、网络韧性测试等，Vitalik也强调“UX和安全不是二者择一，而是提升安全的同时改善用户体验”。

如果宏观环境稳定，资金回流，ETH无需炒作，仅靠重新估值就能实现显著上涨。这不是盲目的乐观，而是因为我们坚信冬季是最大反弹的开始。