我注意到一个有趣的悖论：大家都在谈论 3000 亿美元的稳定币，但几乎没人真正弄清楚那里到底发生了什么。是谁在持有这些资金？它们的流动速度有多快？在哪些网络上在运行？Dune 最近与 Steakhouse Financial 一起发布了一个重要的数据集，在里面揭示的内容远不止交易量数字。

根据 2026 年 1 月的数据，EVM、Solana 和 Tron 上排名前 15 的稳定币合计达到了 3040 亿美元。USDT 和 USDC 仍然占据 89% 的市场份额，但 2025 年显示竞争确实在加速。USDS 增长了 376%，PYUSD 增长了 753%，而 RLUSD 则从 5800 万直接飙升到 11 亿——增长了 1803%。就连像 USD1 这样的新项目也从零起步，并增长到了 50 亿美元。

但真正让人感兴趣的是：有 1.72 亿个地址持有至少其中一种代币。听起来很惊人，但如果看一下集中度就会完全不一样。USDT 和 USDC 的分布相对均匀——前 10 个钱包仅拥有 23-26% 的供应量。而 USDS、USDF、USD0 则是另一套完全不同的逻辑：USDS 的 90% 集中在十个钱包里，USD0 的比例更是高达 99%。这并不意味着一定有什么问题——更多只是这些项目还比较年轻，或是有意识策略的结果。但在解读这些数据时，需要把握好这样的语境。

在 1 月份，转账规模达到了 10.3 万亿美元——是去年的两倍多。而更让人惊讶的是：Base 虽然供应量只有 44 亿美元，却在交易层面以 5.9 万亿美元的规模领跑。以太坊是 2.4 万亿美元。这说明不同网络上的资金周转速度差异巨大。

USDC 的周转速度几乎是 USDT 的五倍，尽管它的规模只有 USDT 的三分之一。在 Base 上，USDC 的日均周转速度最高可达到 14 倍——这属于 DeFi 的高频交易。在以太坊和 Solana 上，大约是每天一次。而在以太坊上，USDT 的周转速度只有 0.2 倍——超过 1000 亿美元的资金就这样被动地沉淀着。

至于这些代币“到底在做什么”：90% 的交易量会通过已识别的活动类别发生。最大的场景是 DEX (5,9 万亿美元)。接下来是与交易所的交互：充值、提现、内部转账——总计大约 6 万亿美元(。然后是信贷操作、借款、套利。稳定币的本质，首先是交易与结算的基础设施，而不仅仅是储值工具。

还有一个特别值得注意的点：这个数据集不仅追踪美元稳定币。那里已经有超过 200 个代币，覆盖 20+ 种货币，包括欧元、巴西雷亚尔、日本日元、尼日利亚奈拉、肯尼亚先令、南非兰特、土耳其里拉、印尼卢比、新加坡元。非美元稳定币目前在规模上只有 12 亿美元，但已经覆盖了六大洲的 59 个代币。本地货币的基础设施正在被建设之中，而且它可能比第一眼看上去要更有意义。当人们谈到“230 欧元兑奈拉”或其他跨币种交易对时，就能更清楚地看到：区块链正在为全球支付打开全新的可能性——过去这些要么根本无法实现，要么成本高得令人难以置信。