比特币刚又遭遇了一次打击，人们正在追问一个显而易见的问题：这次加密货币的崩跌是否终于见底了，还是说我们应该做好迎接更多痛苦的准备？

目前，比特币大约在 $76.5K 左右，较其 $126K 的历史高点已经下跌了不少。整个加密货币市场都很惨，老实说，此刻一些对比特币的传统“牛市”论点看起来也相当站不稳。

不过，有一点引起了我的注意。去年，当通胀担忧不断升温、美国政府在巨额赤字上持续发力时，你本来会以为比特币会像价值储存工具那样表现得更好。结果却恰恰相反：黄金上涨了 64%，而比特币年末收官时反而是下跌的。这是一个相当刺眼的信号。那些据说在寻找避风港的投资者，抛下了加密货币，直接转向了实物黄金。这在很大程度上削弱了多年来一直被宣扬的“数字黄金”叙事。

现在，我并不是说比特币就此完蛋。历史上，自 2009 年以来每一次重大回调最终都会恢复。但关键在于——在 2017-2018 年和 2021-2022 年的那些崩盘中，比特币从高点到低点累计跌幅超过了 70%。而我们目前的跌幅大约只有 40%，所以在真正找到地板之前，可能还会有更多下行空间。

真正让我感到意外的是，看到一些最坚定的比特币拥护者开始动摇、转而对冲自己的押注。Ark Investment Management 的凯西·伍德（Cathie Wood）实际上把她对 2030 年的比特币价格目标从 $1.5M 下调到了 $1.2M。她的理由是：稳定币正在更好地完成比特币本该做到的事——取代传统货币。它们几乎没有波动，手续费极低，而且结算是即时完成的。去年 12 月，仅用 30 天稳定币的交易量就达到了 $3.5 trillion。这个数字比 Visa 和 PayPal 两者加在一起的处理量还要多一倍。

不过，Michael Saylor 仍在继续买入。MicroStrategy 刚刚又向其金库追加了价值 $204 million 的比特币，而这部分资产现在约占目前已存在的全部比特币的 3.6%。所以，当然仍然有一些重要的参与者依旧坚定看好。

但说实话，我对这次加密货币下跌是否已经完全“演化到位”（全面消化完毕）持怀疑态度。牛市论点已经明显变弱。支付场景的采用并没有像早期信徒预测的那样发生。当投资者选择黄金而不是比特币时，“价值储存”这一属性也受到了质疑。而现在，稳定币正开始在实际用例层面挤压比特币的空间。

如果你正考虑在这次回调中买入，我会建议把仓位控制小一点。历史表明，比特币大概率最终会恢复、反弹，但关于它长期角色的意义与定位，其不确定性比过去多年来任何时候都更大。加密货币究竟会在何时真正稳定下来，以及最终可能涨到多高，这个问题仍然很难确定。