تحذير ناطق الاحتياطي الفيدرالي: مخاطر تحيط بتولي وم للبنك الاحتياطي الفيدرالي، بقاء باول تعقد الأمور، والنزاع الإيراني يدفع لجنة السياسة النقدية للرفض بخفض أسعار الفائدة

تواجه عملية انتقال قيادة مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسوأ حالة من الجمود منذ عقود، حيث يواجه المرشح المحتمل كفين وورش (Kevin Warsh) موقفًا أكثر سخونة بكثير مما كان عليه عندما تقدم للوظيفة. أشار تيميراؤس في مقاله إلى أن ارتفاع أسعار النفط أدى إلى زيادة التضخم، وأن عملية الموافقة على التعيين عالقة في البرلمان، وأن الرئيس الحالي باول أعلن صراحة أنه لن يغادر، مما يضع ضغوطًا ثلاثية على وورش، مما يجعل عملية الانتقال أكثر صعوبة بكثير مما توقعه الجميع.
(ملخص سابق: مفاجأة! ترامب يرشح كفين وورش لقيادة مجلس الاحتياطي، واحتمالية خفض الفائدة في يونيو تقترب من 50%)
(معلومات إضافية: مجلس الاحتياطي يثبت سعر الفائدة مرتين متتاليتين عند 3.5-3.75%! وتحديثات على مخطط النقاط تشير إلى تعديل توقعات التضخم والناتج المحلي الإجمالي لعام 2026، مع توقعات لنهاية العام عند 3.4%)

فهرس المقال

تبديل

• باول لا يغادر، وFOMC لا يخفض، وورش يواجه شكوك زملائه
• سخرية تاريخية: وورش في 2008 كان يدعو لمكافحة التضخم
• وجهة نظر معارضة: البعض يعتقد أن الأمر ليس بهذه الخطورة
• انتقادات لفرضية زيادة الإنتاجية عبر الذكاء الاصطناعي من قبل مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي
• دلالات على سوق العملات الرقمية: تراجع توقعات خفض الفائدة، وضغوط قصيرة الأمد على الأصول ذات المخاطر

هذه هي عملية الانتقال القيادية الأكثر إحراجًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي منذ عقود. أشار تيميراؤس في بداية تقريره إلى أن المرشح المحتمل كفين وورش يواجه ثلاث ضغوط متزامنة: حرب إيران التي رفعت أسعار النفط، وارتفاع التضخم مجددًا، وتعثر عملية الموافقة في الكونغرس، ورفض الرئيس باول مغادرة المنصب — وكل ذلك يتناقض تمامًا مع السيناريو الذي وعد به عندما تقدم للوظيفة.

ذكر تيميراؤس أنه خلال الفترة التي ضغط فيها وورش على ترامب لترشيحه، كان يدعو لخفض الفائدة، وينتقد سياسة باول النقدية بأنها متحفظة جدًا. لكن الآن، مؤشر التضخم المفضل لدى الاحتياطي، وهو مؤشر PCE، قد رفع إلى 2.7%، متجهًا في الاتجاه الخاطئ؛ وحرب إيران دفعت سعر النفط إلى تجاوز 105 دولارات للبرميل، مما زاد من ضغط التضخم. ووفقًا لتحليله، يعتقد المستثمرون أن احتمالية رفع الفائدة هذا العام أصبحت أعلى من احتمالية خفضها.

باول لا يغادر، وFOMC لا يخفض، وورش يواجه شكوك زملائه

يُعقد الجمود في عملية الموافقة، مما يجعل من غير الواضح ما إذا كان وورش سيتمكن من إتمام الانتقال قبل انتهاء ولاية باول في 15 مايو. لاحظ تيميراؤس أن السيناتور الجمهوري توم تيليس من نورث كارولينا تعهد بمعارضة التصويت على الموافقة، بشرط أن تنتهي التحقيقات الجنائية ضد باول أولًا. وأوضح المدعي العام الفيدرالي أنه يعتزم استئناف قرار المحكمة العليا بإلغاء أوامر الاستدعاء، مما يزيد من عدم اليقين بشأن جدول التحقيق.

أما باول نفسه، فقد أعلن الأسبوع الماضي بوضوح أنه سيستمر في منصبه إذا لم يتم تأكيد خليفته، وأنه لن يغادر مجلس الاحتياطي قبل أن تنتهي التحقيقات بشكل “شفاف وحاسم”. وأشار تيميراؤس إلى أن ترامب رد على ذلك بلا رحمة، واصفًا باول بأنه “غير كفء”، لكنه لم يظهر أي نية لإنهاء التحقيق.

وهذا يعني أنه في يوم دخول وورش إلى مبنى الاحتياطي الفيدرالي، من المحتمل أن يكون باول لا يزال في منصبه.

ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أن الأجواء داخل لجنة السوق المفتوحة (FOMC) ليست مواتية أيضًا لخفض الفائدة. ففي خريف العام الماضي، قاد باول مجلس الاحتياطي لخفض ثلاث مرات، لكن كل خفض واجه معارضة داخلية أقوى. وفي اجتماع مارس الأخير، قرر الأعضاء بالإجماع تقريبًا الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير، مما يعكس توجهًا واضحًا نحو التشدد.

سخرية تاريخية: وورش في 2008 كان يدعو لمكافحة التضخم

استعرض تيميراؤس تاريخًا يحمل بعض السخرية. ففي عام 2008، عندما كان وورش عضوًا في مجلس الاحتياطي، كانت أسعار النفط قد وصلت إلى 140 دولارًا للبرميل، وارتفعت معدلات التضخم بسرعة. وكان موقفه آنذاك هو العكس تمامًا مما يتوقعه ترامب الآن.

وفقًا لتحليله، في أبريل من ذلك العام، وافق وورش على آخر خفض للفائدة، لكنه حذر في اجتماع القرار من أن مجلس الاحتياطي لا يمكن أن يسمح للسوق بأن يعتقد أن FOMC يتسامح مع التضخم أكثر من الحد الحذر. وفي يونيو، أشار بوضوح إلى أن السوق يتوقع أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة، وليس يخفضه، معتبرًا أن الضغوط التضخمية كانت تعكس قوى أعمق من مجرد صدمة مؤقتة من ارتفاع أسعار النفط.

لاحظ تيميراؤس أن الوضع الحالي يختلف في بعض الجوانب عن 2008 — فمعدلات الفائدة الحالية أعلى، والنظام المالي أكثر استقرارًا — لكن المعضلة الأساسية واحدة: عند مواجهة ارتفاع أسعار النفط، يتعين على الاحتياطي أن يوازن بين مخاطر التضخم وضعف سوق العمل، وأيهما يمثل تهديدًا أكبر.

وجهة نظر معارضة: البعض يعتقد أن الأمر ليس بتلك الخطورة

ليس الجميع متشائمًا بشأن وضع وورش. أشار تيميراؤس إلى أصوات أكثر تفاؤلاً. قال جيمس إجيلهوف، كبير الاقتصاديين في بنك باريس الوطني في الولايات المتحدة، لصحيفة وول ستريت جورنال إن سوق العمل قريب من التوظيف الكامل، والظروف المالية مرنة، والاستقرار المالي قوي، وأن عملية الانتقال يجب أن تكون تحت السيطرة. وأضاف أن وورش لن يشرع على الفور في تنفيذ الإصلاحات التي أعلن عنها سابقًا، لأن مجلس الاحتياطي والأطراف المعنية لا ترى حاجة ماسة لتغيير جذري في السياسات الآن.

لكن، قال روجنجرن، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في بوسطن، لصحيفة وول ستريت جورنال، إن المشكلة ليست فقط في إمكانية خفض الفائدة، بل في مدى قابلية السوق والمجتمع لقبول ذلك، قائلًا: “إذا خفضت الفائدة في ظل هذا الوضع، فسيشكك السوق والجمهور في أن ذلك نابع من دوافع سياسية، وليس اقتصادية.” وقال تيم داي، كبير الاقتصاديين في شركة SGH Macro Advisors، بصراحة: “تأخير عملية الموافقة هو في الواقع هدية لوورش. لا أريد أن أكون الشخص الذي يتولى هذا المنصب الآن.”

انتقادات لفرضية زيادة الإنتاجية عبر الذكاء الاصطناعي من قبل مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي

ذكر تيميراؤس أنه قبل ترشيح وورش من قبل ترامب في يناير، كان هو ووزير الخزانة سكوت بيسنت يعتقدان أن ازدهار الإنتاجية المدعوم بالذكاء الاصطناعي سيتيح للاحتياطي خفض الفائدة دون القلق من التضخم. لكن، في الأسابيع الأخيرة، عبّر العديد من مسؤولي الاحتياطي عن تحفظات على هذا الرأي، وهو ما يمثل نوعًا من المعارضة.

وبحسب تحليله، فإن ذلك أدى إلى فقدان وورش جزءًا من أساس حجته قبل توليه المنصب. فحجته الأصلية حول خفض الفائدة تواجه الآن مقاومة داخلية، وليس فقط من السوق الخارجية.

دلالات على سوق العملات الرقمية: تراجع توقعات خفض الفائدة، وضغوط قصيرة الأمد على الأصول ذات المخاطر

بالنسبة لسوق العملات الرقمية، فإن عدم اليقين حول تولي وورش رئاسة الاحتياطي يؤثر على توقعات خفض الفائدة هذا العام. السوق الآن يقلص احتمالية خفض الفائدة إلى حوالي 25 نقطة أساس بنهاية العام، وهو انخفاض كبير مقارنة بتوقعات نهاية العام الماضي. وإذا استمر الجمود في عملية الموافقة واستمر ارتفاع أسعار النفط، فإن استمرار الاحتياطي في رفع أسعار الفائدة لفترة أطول سيعزز من هذا الاتجاه، مما يضغط على الأصول ذات المخاطر مثل البيتكوين.

وفي الختام، يرى تيميراؤس أن اللحظة التي يدخل فيها وورش مبنى الاحتياطي، قد تكون اللحظة التي تتغير فيها الصورة تمامًا، حيث أن المنصب الذي يتوقع أن يتولاه قد يكون مختلفًا تمامًا عما كان يتوقعه عند تقديمه للوظيفة.