جولدمان ساكس تعلن احتمالية ركود أمريكي بنسبة 30% هذا العام، مع الإصرار على خفض سعر الفائدة مرتين بنهاية السنة: أخبار سيئة أم جيدة؟

رئيس الاقتصاديين في جولدمان ساكس جان هاتزيوس يرفع احتمالية حدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة هذا العام إلى 30%، ويتوقع أن ينخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي دون مستوى الاتجاه المحتمل؛ ومع ذلك، يظل جولدمان ساكس على توقعه الأساسي بخفض سعر الفائدة مرتين بنهاية العام.
(مقدمة سابقة: توقف ترامب عن ضرب إيران لمدة 20 دقيقة، مما أدى إلى ارتفاع عالمي بقيمة 2.5 تريليون دولار، وارتفاع البيتكوين إلى 71,000 دولار، وتفجير السوق بخسائر بقيمة 659 مليون دولار)
(معلومات إضافية: تحذير جولدمان ساكس من “أكبر أزمة نفط في التاريخ”: هل سعر 110 دولارات للبرميل هو قمة الذعر، أم هو أساس الوضع الطبيعي الجديد؟)

فهرس المقال

تبديل

• ثلاثة عوامل مشتعلة في الوقت ذاته: أسعار النفط، الرسوم الجمركية، انسحاب السياسات المالية
• جولدمان ساكس مقابل سوق السندات: فجوة قدرها 100 نقطة أساس
• توقعات خفض الفائدة وسيناريوهات السوق الرقمية

احتمالية تصل إلى الثلث، يرفع رئيس الاقتصاديين في جولدمان ساكس جان هاتزيوس في أحدث تقرير بحثي احتمالية حدوث ركود في الاقتصاد الأمريكي خلال الـ 12 شهرًا القادمة من المستويات السابقة إلى 30%، ويقلص توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي في النصف الثاني من العام إلى نطاق بين 1.25% و1.75%.

نموذج GDPNow الخاص بمجلس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا يخفض بشكل كبير توقعات النمو للربع الأول من 3.2% إلى 2%، مما يدل على أن الزخم في بداية العام قد تراجع بشكل واضح.

ثلاثة عوامل مشتعلة في الوقت ذاته: أسعار النفط، الرسوم الجمركية، انسحاب السياسات المالية

تشير جولدمان ساكس إلى وجود ثلاثة مصادر ضغط، تؤثر جميعها في الوقت ذاته على الاقتصاد الأمريكي.

أولًا، الصراع الجيوسياسي في مضيق هرمز. تتوقع جولدمان ساكس أنه إذا استمر الحصار حتى منتصف أبريل، فإن أسعار النفط ستظل مرتفعة، مما سيؤدي إلى تشديد الظروف المالية بمقدار حوالي 60 نقطة أساس، مع توقع أن يبطئ النمو الاقتصادي في النصف الثاني من العام بمقدار 0.5 نقطة مئوية.

ثانيًا، تأثير تسرب التضخم من الرسوم الجمركية. حتى فبراير 2026، ساهمت السياسات الجمركية في زيادة معدل التضخم الأساسي في الولايات المتحدة بمقدار 76 نقطة أساس. على الرغم من أن جولدمان ساكس تصف ذلك بأنه “تأثير مؤقت على مستوى الأسعار”، إلا أن مساهمة الطاقة الإضافية التي تبلغ 0.25 نقطة مئوية تضع توقعات التضخم الأساسية في نهاية العام عند 2.5%، وهو لا يزال بعيدًا عن هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

ثالثًا، تراجع الدعم المالي الحكومي. بدأ تأثير الإنفاق المالي الصيفي العام الماضي يتلاشى تدريجيًا، ومع توقف الدعم، من المتوقع أن يتزايد تأثير الذكاء الاصطناعي على سوق العمل بعد عام 2026. تحذر جولدمان ساكس من أن أي تباطؤ في النشاط الاقتصادي قد يدفع الشركات إلى تسريع عمليات التسريح باستخدام أدوات الأتمتة، مع احتمال ارتفاع معدل البطالة إلى 4.6% في السيناريو الأساسي، وبلوغ 4.8% إلى 4.9% في السيناريو الحرج.

جولدمان ساكس مقابل سوق السندات: فجوة قدرها 100 نقطة أساس

حتى الآن، معظم ردود فعل السوق تشير إلى أن: الركود وشيك، ويجب على الاحتياطي الفيدرالي أن يتدخل. ومع ذلك، فإن سوق السندات يتوقع عكس ذلك تمامًا، حيث بدأ سعر الفائدة في الارتفاع.

موقف جولدمان ساكس مختلف تمامًا. يظل هاتزيوس على توقعه الأساسي بخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر و12 ديسمبر، مع خفض إجمالي بمقدار 50 نقطة أساس على مدار العام. والأهم من ذلك، يعتقد أن السيناريو الحقيقي للركود، إذا حدث، سيكون سعر الفائدة الفيدرالي الموزون بشكل معقول أقل بحوالي 100 نقطة أساس من السعر الحالي في السوق.

موقف جولدمان ساكس هو أن سوق السندات قد رد بشكل مبالغ فيه على الضغوط التضخمية قصيرة الأجل، متجاهلاً ضعف الهيكلية في الطلب.

توقعات خفض الفائدة وسيناريوهات السوق الرقمية

عندما تكون إشارات الركود واضحة بما يكفي، يتحول توقع خفض الفائدة من مجرد توقع إلى “عمل”، مما يعيد السيولة إلى السوق، وغالبًا ما تكون الأصول ذات المخاطر هي المستفيدة الأولى، وغالبًا ما تكون الارتفاعات التاريخية للبيتكوين هي الأشد.

السيناريو الكلاسيكي في تقرير جولدمان ساكس هو: ارتفاع احتمالية الركود → تأكيد مسار خفض الفائدة → تحسن توقعات السيولة → دخول الأصول ذات المخاطر في موجة شراء. لكن توقيت ذلك غير مؤكد. إذا حدث الركود مبكرًا، ورد فعل خفض الفائدة تأخر، فإن تقلبات السوق خلال فترة الانتظار ستكون شديدة جدًا.