Der Bitcoin-Halving-Zyklus ist nicht vorbei! Kaiko Research: Perfekte Nachstellung des Bärenmarktszenarios von 2018

Kaiko Research-Bericht zeigt, dass der Bitcoin-Kurs von 126.000 USD auf 60.000 USD gefallen ist, was einem Rückgang von 52 % entspricht und perfekt mit dem Bärenmarkt-Muster nach Halvings übereinstimmt. Nach dem Halving im April 2024 erreicht der Kurs in 12-18 Monaten seinen Höchststand, die Futures-Open Interest sinkt um 55 %, und ETF-Abflüsse übersteigen 2,1 Milliarden USD. Kaiko warnt, dass Bärenmärkte in der Regel 6-12 Monate andauern.

52 % Rückgang bestätigt das Bitcoin-Halving-Zyklusmodell

(Quelle: Kaiko)

Der neueste Bericht von Kaiko Research zeigt, dass die jüngste Kurskorrektur bei Bitcoin die langfristig durch den 4-Jahres-Halving-Zyklus geprägte Marktverhaltensmuster eher verstärkt als schwächt. Diese Debatte ist für Trader und Investoren, die auf die Kursvolatilität von Bitcoin Anfang 2026 setzen, von großer Bedeutung. Der Bitcoin-Preis fiel vom Hoch bei knapp 126.000 USD auf das Anfang Februar erreichte 60.000 bis 70.000 USD-Region, was einem Rückgang von etwa 52 % entspricht.

Obwohl diese Bewegung die Marktstimmung erschüttert, ist Kaiko der Ansicht, dass dieser Rückgang vollständig mit den bisherigen Bärenmärkten nach Halvings übereinstimmt und keine strukturellen Veränderungen im historischen Muster vorliegen. Das Daten-Update von Kaiko schreibt: „Bitcoin fiel von 126.000 USD auf 60.000 USD, was den alle vier Jahre stattfindenden Halving-Zyklus bestätigt, nicht im Widerspruch dazu. Nach dem Erreichen des Höchststands kommt es in der Regel zu einer Korrektur von 50-80 %.“

Der Bericht weist darauf hin, dass das Bitcoin-Halving 2024 im April stattfindet. Der Kurs erreicht nach etwa 12 bis 18 Monaten den Höchststand, was mit früheren Zyklen weitgehend übereinstimmt. In der Vergangenheit folgte auf solche Hochpunkte meist eine Bärenphase von etwa einem Jahr, bevor eine neue Akkumulationsphase begann. Kaiko stellt fest, dass die aktuelle Kursentwicklung zeigt, dass Bitcoin die Phase der Euphorie nach dem Halving verlassen hat und in die erwartete Korrektur eingetreten ist.

Historisch betrachtet erreichte Bitcoin nach dem Halving 2012 im November 2013 den Höchststand bei 1.100 USD, gefolgt von einem Absturz um 87 % auf 150 USD. Nach dem Halving 2016 erreichte Bitcoin im Dezember 2017 den Höchststand bei 19.700 USD, gefolgt von einem Rückgang um 84 % auf 3.200 USD. Nach dem Halving 2020 erreichte Bitcoin im November 2021 den Höchststand bei 69.000 USD, gefolgt von einem Absturz um 77 % auf 15.500 USD. Der aktuelle Rückgang von 52 %, obwohl heftig, liegt noch am unteren Ende des historischen Rückzugsbereichs, was auf weiteres Abwärtspotenzial hindeutet.

Vergleich der historischen Halving-Zyklen

2012 Halving: Nach dem Höchststand um 87 % gefallen, Bärenmarkt dauerte ca. 14 Monate

2016 Halving: Nach dem Höchststand um 84 % gefallen, Bärenmarkt dauerte ca. 12 Monate

2020 Halving: Nach dem Höchststand um 77 % gefallen, Bärenmarkt dauerte ca. 11 Monate

2024 Halving: Derzeit ca. 52 % gefallen, Bärenmarkt läuft noch

Dieses hohe Maß an Übereinstimmung ist kein Zufall, sondern basiert auf der ökonomischen Logik des Bitcoin-Halving-Mechanismus. Bei jedem Halving halbiert sich die Bitcoin-Produktion der Miner, was die Angebotsrate verlangsamt und langfristig den Preis nach oben treiben kann. Allerdings zieht die Preissteigerung nach einem Halving oft spekulative Übertreibungen und Hebelwirkung nach sich, die letztlich in einer Blase und einem Bärenmarkt enden. Dieses zyklische Muster hat sich bereits drei Mal wiederholt, und auch das aktuelle vierte Mal folgt dieser Regel.

Ist Arthurs Hayes’ Theorie der Liquidität widerlegt?

Es ist erwähnenswert, dass viele Experten die vierjährige Zyklus-Theorie von Bitcoin-Halvings zuvor in Frage gestellt haben. Im Oktober letzten Jahres äußerte Arthur Hayes, Gründer von BitMEX, dass der vierjährige Zyklus bei Bitcoin vorbei sei. Er argumentierte, dass die globale Liquidität der wichtigste Treiber für die Kursentwicklung sei, nicht technische Ereignisse wie Halvings. Hayes’ Argument basiert auf der Korrelation zwischen der Bilanz der Federal Reserve, der globalen M2-Geldmenge und dem Bitcoin-Preis.

Andere wiederum sind der Ansicht, dass der aktuelle Zyklus bei Bitcoin fünf Jahre statt vier Jahre beträgt. Sie führen Faktoren wie die zunehmende globale Liquidität, das Engagement institutioneller Akteure und die breiteren makroökonomischen Politikwandel an. Diese Sichtweise meint, dass mit wachsendem Marktvolumen und steigender institutioneller Beteiligung die Angebotsverknappung durch Halvings an Bedeutung verliert und makroökonomische Faktoren an Einfluss gewinnen.

Dennoch deutet die aktuelle Kursentwicklung eher auf die traditionelle vierjährige Zyklus-Theorie von Kaiko hin. Der Rückgang um 52 %, der Zeitrahmen von 12-18 Monaten bis zum Höchststand und die Entleihung des Marktes passen sehr gut zu den historischen Halving-Zyklen. Das bedeutet nicht, dass Liquidität unwichtig ist, sondern vielmehr, dass Halving-Zyklen und Liquiditätszyklen möglicherweise in Resonanz stehen. Halvings treten oft in bestimmten Phasen der globalen Liquiditätsumgebung auf, und ihre Überlagerung verstärkt die Kursvolatilität.

Kaiko erkennt an, dass strukturelle Veränderungen wie die Verbreitung von Spot-Bitcoin-ETFs, die zunehmende Klarheit bei Regulierungen und die Reife der DeFi-Ökosysteme die Zyklen 2024–2025 von früheren unterscheiden. Dennoch haben diese Entwicklungen die erwartete Korrektur nach dem Höchststand nicht verhindert. Im Gegenteil, sie verändern die Art der Volatilität. Während des jüngsten Abverkaufs flossen über 2,1 Milliarden USD aus Spot-Bitcoin-ETFs ab, was den Abwärtsdruck verstärkt und zeigt, dass institutionelle Zugänge die Liquidität in beide Richtungen beeinflussen können.

Wo liegt das Tief?

Kaiko stellt die zentrale Frage, die derzeit die Marktdiskussion prägt: Wo ist das Tief? Der Bericht erklärt, dass das kurzfristige Rebound von 60.000 USD auf 70.000 USD auf eine erste Unterstützung hindeutet. Historisch gesehen dauern Bärenmärkte nach Halvings bei Bitcoin meist 6 bis 12 Monate, mit mehreren gescheiterten Erholungen, bevor ein nachhaltiges Tief erreicht wird.

Dieses Zeitfenster ist für Investitionsentscheidungen bedeutend. Wenn Bitcoin im Oktober 2025 den Höchststand bei 126.000 USD erreicht, könnte der Bärenmarkt nach historischer Muster bis April bis Oktober 2026 andauern. Das bedeutet, dass sich der Markt derzeit in einer frühen oder mittleren Bärenphase befindet, und das tatsächliche Tief erst Mitte oder Ende des Jahres kommen könnte. Während dieser Zeit könnten mehrere Erholungen auf 80.000 USD oder sogar 90.000 USD erfolgen, diese Erholungen werden letztlich scheitern und der Kurs erneut nach unten gehen.

Kaiko weist darauf hin, dass der Anteil der Stablecoins am Markt derzeit bei 10,3 % liegt, die Funding-Raten nahe bei null sind und die Futures-Open-Interest um etwa 55 % gefallen ist. Das deutet auf eine deutliche Entleihung im Markt hin. Entleihung ist ein typisches Merkmal eines Bärenmarktes, da Spekulanten aussteigen und der Markt von irrationalen Phasen zurückkehrt. Allerdings ist Entleihung ein Prozess, kein einzelnes Ereignis, das meist mehrere Monate dauert, um vollständig abzuschließen.

Laut Kaiko: „Obwohl die DeFi-Infrastruktur im Vergleich zu 2022 relativ resilient ist, deuten der Rückgang des TVL und die Verlangsamung der Staking-Fondsbewegungen darauf hin, dass kein Bereich vor den Auswirkungen eines Bärenmarktes gefeit ist. Die unzureichende Klarheit bei Regulierungen verhindert eine Entkopplung von Kryptowährungen von makroökonomischen Risiken. Die Unsicherheit der Fed und die Schwäche bei Risikoanlagen dominieren die Marktrichtung.“

Kaiko warnt auch vorsichtig, dass es derzeit schwer ist zu sagen, ob die Lage eine frühe, mittlere oder späte Phase des Rückzugs ist. „Das Vier-Jahres-Zyklus-Framework sagt, dass wir bei 30 % stehen sollten. Bitcoin folgt jedem Zyklus exakt wie zuvor, aber viele Marktteilnehmer glauben, dass diesmal alles anders ist“, schreibt Kaiko. Mit Blick auf Februar 2026 müssen Marktteilnehmer abwägen, ob dieses Argument stimmt oder ob sich ein neues Marktgefüge formt. Die nächsten Monate werden zeigen, ob die Geschichte sich wiederholt oder ob eine neue Marktdynamik entsteht.