Tiger Research：政策催化与流动性扩张，比特币2026 Q1估值锁定185,500美元

Laporan ini disusun oleh Tiger Research, menyajikan pandangan pasar kami terhadap Bitcoin kuartal pertama 2026, dengan target harga sebesar 185.500 dolar AS.

Poin Utama

• Makro stabil, momentum melambat: Siklus penurunan suku bunga Federal Reserve dan pertumbuhan penawaran uang M2 tetap sejalan. Meski demikian, arus keluar dana ETF sebesar 4,57 miliar dolar AS memberikan dampak pada tren jangka pendek. Kemajuan RUU CLARITY mungkin menjadi kunci untuk menarik masuk bank-bank besar.
• Indikator on-chain berbalik menjadi netral: Permintaan beli di sekitar 84.000 dolar AS telah membentuk dasar yang kokoh; sementara garis biaya untuk pemegang jangka pendek di 98.000 dolar AS saat ini menjadi resistansi utama. Indikator kunci seperti MVRV-Z menunjukkan bahwa pasar saat ini berada pada nilai wajar.
• Target harga 185.500 dolar AS, tetap optimis: Berdasarkan valuasi dasar sebesar 145.000 dolar AS dan penyesuaian faktor makro sebesar +25%, kami menetapkan target harga di angka 185.500 dolar AS. Ini menunjukkan potensi kenaikan sekitar 100% dari harga saat ini.

Dukungan makro tetap longgar, momentum pertumbuhan melambat

Bitcoin saat ini diperdagangkan di sekitar 96.000 dolar AS. Sejak kami merilis laporan terakhir pada 23 Oktober 2025, harga telah turun 12%. Meskipun ada koreksi baru-baru ini, latar belakang makro yang mendukung Bitcoin tetap kokoh.

Jalur Federal Reserve tetap dovish

Sumber: Tiger Research

Federal Reserve melakukan tiga kali penurunan suku bunga berturut-turut dari September hingga Desember 2025, dengan total penurunan 75 basis poin, dan suku bunga saat ini berada di kisaran 3,50%—3,75%. Proyeksi dot plot Desember memperkirakan suku bunga akan turun menjadi 3,4% pada akhir 2026. Meskipun kemungkinan besar tidak akan ada penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin atau lebih dalam satu kali langkah tahun ini, dengan berakhirnya masa jabatan Powell pada Mei, pemerintahan Trump mungkin akan mengangkat pengganti yang lebih dovish, memastikan tren pelonggaran moneter berlanjut.

Arus keluar dana institusi dan pembelian berkelanjutan oleh perusahaan

Meski kondisi makro mendukung, permintaan institusional baru-baru ini menunjukkan performa yang lemah. Dana keluar dari ETF spot sebesar 4,57 miliar dolar AS selama November dan Desember, mencatat rekor terbesar sejak peluncuran produk. Arus masuk bersih tahunan sebesar 21,4 miliar dolar AS, turun 39% dari 35,2 miliar dolar AS tahun sebelumnya. Meskipun rebalancing aset Januari membawa sebagian arus masuk, keberlanjutan rebound masih perlu diamati. Sementara itu, perusahaan seperti MicroStrategy (memiliki 673.783 BTC, sekitar 3,2% dari total pasokan), Metaplanet, dan Mara terus menambah kepemilikan.

RUU CLARITY menjadi katalis kebijakan

Di tengah stagnasi permintaan institusional, perkembangan regulasi mulai menjadi kekuatan pendorong potensial. RUU CLARITY yang disahkan DPR menegaskan batas yurisdiksi antara SEC dan CFTC di AS, serta mengizinkan bank menyediakan layanan kustodian dan staking aset digital. Selain itu, RUU ini memberi CFTC wewenang mengawasi pasar spot komoditas digital, serta memberikan kerangka hukum yang jelas untuk bursa dan pialang. Komite Perbankan Senat dijadwalkan mengadakan sidang pada 15 Januari, dan jika disetujui, ini dapat mendorong institusi keuangan tradisional yang selama ini menunggu untuk masuk secara resmi.

Likuiditas melimpah, performa Bitcoin tertinggal

Likuiditas adalah variabel kunci selain regulasi. Penawaran uang M2 global mencapai rekor tertinggi di kuartal keempat 2024 dan terus berkembang. Berdasarkan pola historis, Bitcoin cenderung lebih dulu mengikuti siklus likuiditas, biasanya naik sebelum M2 mencapai puncaknya, dan memasuki konsolidasi saat puncak tercapai. Indikasi saat ini menunjukkan likuiditas akan terus meluas, yang berarti Bitcoin masih memiliki potensi kenaikan. Jika valuasi pasar saham tampak terlalu tinggi, dana kemungkinan akan berputar ke Bitcoin.

Faktor makro menurun ke +25%, prospek tetap kokoh

Secara keseluruhan, arah makro dari penurunan suku bunga dan ekspansi likuiditas tetap tidak berubah. Namun, mengingat perlambatan arus masuk institusi, ketidakpastian pergantian pimpinan Federal Reserve, dan meningkatnya risiko geopolitik, kami menurunkan faktor penyesuaian makro dari +35% menjadi +25%. Meskipun ada penurunan, bobot ini tetap berada di zona positif, dan kami percaya bahwa perkembangan regulasi serta ekspansi M2 akan menjadi pendorong utama kenaikan jangka menengah-panjang.

84.000 dolar AS sebagai support dan 98.000 dolar AS sebagai resistansi

Indikator on-chain memberikan sinyal pendukung untuk analisis makro. Selama koreksi November 2025, dana yang masuk saat harga turun terkonsentrasi di sekitar 84.000 dolar AS, membentuk zona support yang jelas. Saat ini, Bitcoin telah menembus zona tersebut. Sementara itu, level 98.000 dolar AS merupakan biaya rata-rata pemegang jangka pendek dan menjadi resistansi psikologis serta teknikal dalam waktu dekat.

Data on-chain menunjukkan bahwa sentimen pasar berbalik dari panik jangka pendek menjadi netral. Indikator utama seperti MVRV-Z (1,25), NUPL (0,39), dan aSOPR (1,00) telah keluar dari zona undervalued dan masuk ke zona seimbang. Ini berarti bahwa meskipun potensi kenaikan eksplosif yang didorong oleh kepanikan berkurang, struktur pasar tetap sehat. Dengan mempertimbangkan latar belakang makro dan regulasi, dasar statistik untuk kenaikan jangka menengah-panjang tetap kuat.

Perlu dicatat bahwa struktur pasar saat ini berbeda secara signifikan dari siklus sebelumnya. Peningkatan proporsi institusi dan modal jangka panjang mengurangi kemungkinan terjadinya panic selling yang didorong oleh retail. Koreksi terbaru lebih bersifat rebalancing bertahap. Meskipun volatilitas jangka pendek tak terhindarkan, struktur kenaikan secara keseluruhan tetap utuh.

Target harga diubah menjadi 185.500 dolar AS, prospek bullish tetap kokoh

Dengan menggunakan kerangka valuasi TVM, kami memperoleh valuasi dasar netral kuartal pertama 2026 sebesar 145.000 dolar AS (sedikit lebih rendah dari laporan sebelumnya sebesar 154.000 dolar AS). Dengan penyesuaian faktor makro sebesar +25% dan tanpa penyesuaian fundamental, target harga yang telah direvisi menjadi 185.500 dolar AS.

Kami menaikkan faktor penyesuaian fundamental dari -2% menjadi 0%. Meskipun aktivitas jaringan tidak banyak berubah, perhatian kembali terhadap ekosistem BTCFi secara efektif mengimbangi beberapa sinyal bearish. Selain itu, karena perlambatan arus masuk institusi dan faktor geopolitik yang telah disebutkan, kami menurunkan faktor makro dari +35% menjadi +25%.

Penurunan target harga ini tidak boleh dianggap sebagai sinyal bearish. Bahkan setelah penyesuaian, model tetap menunjukkan potensi kenaikan sekitar 100%. Harga dasar yang lebih rendah terutama mencerminkan volatilitas jangka pendek, sementara nilai intrinsik Bitcoin akan terus meningkat dalam jangka menengah-panjang. Kami percaya bahwa koreksi saat ini adalah bagian dari proses rebalancing yang sehat, dan prospek kenaikan jangka menengah tetap tidak berubah.