Penulis: Alan Chen
Sebuah Angka yang Diabaikan
Jika portofolio Anda berisi saham AS, emas, Bitcoin, atau altcoin, angka berikut mungkin akan mengubah pandangan Anda terhadap aset-aset tersebut.
Rasio S&P 500 dibagi harga emas (SPX:GOLD), saat ini rasio ini adalah 1.45.
Kebanyakan orang tidak peduli dengan angka ini. Bagaimanapun pasar saham masih mencapai rekor tertinggi, angka di akun terus bertambah, Bitcoin juga berkeliaran di level tinggi, siapa yang peduli bagaimana menghitungnya dengan emas?
Tapi Benjamin Cowen peduli. Dia baru-baru ini merilis dua video secara berurutan, khusus menganalisis rasio ini dan pengaruhnya terhadap siklus pasar saham, emas, dan cryptocurrency secara keseluruhan. Kesimpulannya sangat langsung: Kita sedang berada di titik sejarah yang sangat berbahaya, dan titik ini akan menentukan aset apa yang akan Anda pegang dalam 2-3 tahun ke depan.
Mengapa? Karena angka 1.45 ini pernah muncul tiga kali dalam sejarah keuangan, dan setiap kali setelahnya terjadi sesuatu yang tidak menyenangkan. Lebih penting lagi, Cowen berdasarkan pola historis tahun pemilihan menengah, memberikan jadwal waktu yang jelas:
- 2026 semester pertama (Q1-Q2): Emas kemungkinan mencapai puncaknya
- 2026 semester kedua (Q3-Q4): Emas mengalami koreksi besar, cryptocurrency mengikuti ke dasar
- 2027-2028: Siklus baru dimulai, koreksi ini menjadi dasar untuk gelombang besar berikutnya
Tapi sebelum jadwal ini terwujud, ada kenyataan yang lebih mendesak: dari 2021 sampai sekarang, secara nominal indeks S&P 500 mencapai rekor tertinggi baru, tetapi jika dibagi dengan harga emas, rasio ini turun dari 2.7 menjadi 1.45. Dengan kata lain: Dalam empat tahun terakhir, indeks S&P 500 yang dihitung dalam emas telah turun 46%.
Akun saham Anda mungkin menunjukkan keuntungan, tapi jika dihitung dalam emas, Anda sebenarnya mengalami kerugian. Bitcoin Anda mungkin masih di posisi tinggi, tapi relatif terhadap emas juga terus melemah. Ini bukan permainan teori, ini adalah perubahan nilai relatif aset—Cowen menyebutnya “The Bleed” (Pendarahan).
Dan pertanyaan yang lebih penting: apakah titik kritis 1.45 ini, penutupan bulanan akan menembus ke bawah? Jika ya, sejarah menunjukkan apa yang akan terjadi selanjutnya.
Bagian Pertama: Validasi Sejarah 1.45
Tiga kali muncul, tiga kali perubahan arah
Rasio S&P 500 terhadap emas, dalam sejarah keuangan, pernah menyentuh atau menembus 1.45 di tiga titik penting:
1929: Pasar saham ditolak di level ini, kemudian memicu Depresi Besar.
1973: Pada tahun 1960-an, pasar saham beberapa kali rebound ke posisi ini, tapi setelah menembus di 1973, pasar mengalami perubahan sistem. Selanjutnya terjadi koreksi 50%, dan inflasi stagnan selama lebih dari sepuluh tahun.
2008: Sekali lagi menembus di 1.45, krisis keuangan pun terjadi.
Cowen dalam artikel “A Deeply Concerning Chart for Stocks” menunjukkan bahwa ini bukan kebetulan. Setiap kali rasio ini di sekitar 1.45 menembus batas, menandai pergeseran siklus dari dominasi saham ke dominasi emas.
Sekarang tahun 2026, kita kembali ke angka 1.45.
Biaya “Kecuali” 2020
Ada yang berkata, bukankah pada Maret 2020 rasio ini juga menyentuh 1.44? Kenapa tidak terjadi kejatuhan?
Memang tidak terjadi kejatuhan, tapi apa harganya?
Federal Reserve mencetak 6 triliun dolar, suku bunga turun ke nol, bank sentral global membuka keran pelonggaran moneter secara bersamaan. Itu bukan pasar yang pulih secara alami, melainkan hasil intervensi manusia.
Pertanyaannya sekarang: jika rasio ini kembali menembus 1.45, akankah Federal Reserve memiliki ruang dan alat yang sama? Inflasi belum sepenuhnya terkendali, suku bunga masih tinggi, utang sudah mencapai rekor. Respon penyelamatan kali ini mungkin akan lebih mahal, atau bahkan tidak bisa dilakukan sama sekali.
Bagian Kedua: Rotasi Salah, Pendarahan adalah Realitas
Pasar tidak akan bergerak sesuai skenario yang Anda harapkan
Banyak investor percaya logika ini: emas yang naik terlalu banyak akan mengalami koreksi, lalu dana akan berputar ke pasar saham, dan pasar saham akan kembali naik.
Cowen membantah pandangan ini dengan data historis.
Pada 1973 dan 2008, setelah rasio S&P/Emas menembus batas, tidak terjadi “rotasi dana”. Faktanya: pasar saham dan emas keduanya turun, tapi pasar saham turun lebih dalam.
Pengamatan Cowen adalah: saat rasio ini menembus batas, dana tidak berpindah dari emas ke saham, melainkan mengalir ke kas atau aset keras lainnya. Preferensi risiko menurun, investor memilih bertahan daripada menyerang.
The Bleed: proses depresiasi relatif yang berkelanjutan
Cowen memperkenalkan konsep “The Bleed”—dalam siklus yang didominasi emas, aset risiko akan terus melemah relatif terhadap emas.
Depresiasi ini tidak bergantung pada apakah emas naik atau turun:
- Jika emas naik, saham mungkin stagnan atau naik lebih lambat
- Jika emas turun, saham biasanya turun lebih banyak
Hasilnya: apapun pergerakan harga emas, nilai relatif saham terhadap emas akan menyusut.
Ini adalah kenyataan selama empat tahun terakhir. Indeks S&P 500 dihitung dalam emas sudah turun 46%. Investor yang memegang dana saham mungkin melihat keuntungan di laporan, tapi investor yang memegang emas mendapatkan hasil yang lebih tinggi.
Bagian Ketiga: Tanda Resesi Mengumpul
Peringatan Pembekuan Perekrutan
Tingkat pengangguran sedang meningkat. Cowen menunjukkan detail yang sering diabaikan: peningkatan pengangguran tidak hanya dari PHK, tapi juga dari perusahaan yang berhenti merekrut karyawan baru.
Berdasarkan data yang dia kutip, pengangguran di kalangan usia 16-19 tahun mencapai 15.7%, jauh lebih tinggi dari kelompok usia lain. Ini berarti kelompok yang baru memasuki pasar tenaga kerja menghadapi kesulitan besar. Perusahaan mungkin tidak mem-PHK karyawan lama, tapi mereka berhenti melakukan perekrutan ekspansif.
Ini adalah sinyal klasik perlambatan ekonomi.
Tren data di berbagai negara bagian
Saat ini, 27 negara bagian menunjukkan kenaikan tingkat pengangguran. Secara historis, ketika semua negara bagian mengalami kenaikan pengangguran, resesi hampir pasti. Meskipun belum sampai ke sana, tren ini sudah terbentuk.
Cowen menggunakan istilah “climbing the wall of worry” untuk menggambarkan kondisi pasar saat ini—sepertinya masih naik, tapi dukungan mulai melemah.
Bagian Keempat: Emas Telah Menembus
Melihat dari sudut pandang terbalik: emas terhadap S&P 500
Jika kita balik grafiknya, melihat rasio emas terhadap indeks S&P 500 (Gold / S&P 500), sinyalnya lebih jelas: emas telah menembus ke atas pasar saham.
Cowen dalam artikel “Gold Breaks out against Stocks” menunjukkan pola ini. Emas menembus level tertinggi jangka panjang di 2023, melakukan koreksi kembali di 2024, dan mulai menguat cepat di 2025.
Ini adalah pola klasik dalam analisis teknikal: Breakout → Retest → Melanjutkan kenaikan.
Cowen membandingkan grafik ini dengan aset lain, dan menemukan pola serupa muncul di Bitcoin, palladium, indeks Hang Seng, dan pasar lainnya. Ini bukan fenomena isolasi, melainkan tren perubahan besar secara luas.
Koreksi emas sudah selesai, dan sesuai pola ini, kemungkinan besar akan memasuki fase kenaikan berkelanjutan.
Situasi Altcoin
Bagi investor kripto, situasinya lebih keras.
Pada 2022, Cowen keluar dari altcoin. Alasannya: altcoin tidak hanya turun terhadap Bitcoin, tapi juga terhadap emas dan perak, bahkan mencapai level terendah baru.
Dia menegaskan: “Jangan terlalu terikat pada satu kelas aset. Anda harus trading sesuai pasar yang dihadapi, bukan pasar yang Anda inginkan.”
Pemilik altcoin selama beberapa tahun terakhir mengalami depresiasi berlapis: terhadap emas, terhadap Bitcoin, bahkan terhadap saham, semuanya terus kehilangan nilai.
Bagian Kelima: Jadwal 2026
Koreksi Menengah Emas
Cowen meneliti performa historis tahun pemilihan menengah (2014, 2018, 2022), dan menemukan bahwa emas biasanya mengikuti pola ini:
Puncak semester pertama: mencapai puncak di Q1 atau Q2
Koreksi semester kedua: terjadi penurunan signifikan di Q3 atau Q4
Dasar untuk siklus berikutnya
Jika pola ini berlanjut, jalur emas di 2026 kemungkinan adalah:
- Q1-Q2: terus naik atau berkonsolidasi di level tinggi
- Q3-Q4: koreksi besar, mencari dasar
Prediksi Cowen: “Kemungkinan besar di kuartal ketiga akan turun tajam, menemukan titik terendah, lalu berkembang dari sana, dan memasuki 2027-2028.”
Cryptocurrency mengikuti emas
Cowen berpendapat, cryptocurrency hanya akan menembus dasar saat emas juga menembus dasar.
Ini berarti:
- Jika emas di Q3/Q4 2026 menembus dasar
- Cryptocurrency juga akan menemukan dasar di waktu yang sama
- Lalu keduanya memulai siklus baru 2027-2028 secara bersamaan
Bagi investor kripto, ini berarti dari sekarang sampai Q3 2026 mungkin bukan waktu terbaik untuk masuk. Kesempatan nyata baru akan datang saat koreksi emas sudah selesai.
Dua skenario pasar saham
Saat emas mengalami koreksi di Q3/Q4, bagaimana pasar saham?
Berdasarkan teori “The Bleed”, ada dua kemungkinan:
Situasi A: Emas turun, pasar saham turun lebih dalam
Ini pola tahun 1973 dan 2008. Emas koreksi 10%, pasar saham bisa koreksi 30-50%.
Situasi B: Emas turun, pasar saham stagnan atau naik kecil
Ini adalah skenario yang lebih moderat, tapi rasio Gold/SPX tetap akan turun, artinya emas tetap berkinerja lebih baik dibanding saham.
Intinya: dalam siklus yang didominasi emas, aset risiko akan terus melemah relatif terhadap aset keras.
Bagian Keenam: Indikator yang Perlu Diperhatikan
Penutupan bulanan adalah kunci
Fluktuasi harian dan mingguan hanyalah noise. Penutupan bulanan adalah konfirmasi tren yang sesungguhnya.
Jika rasio S&P/Emas tutup bulan di bawah 1.44, itu sinyal penting. Secara historis, setiap kali menembus level ini, diikuti koreksi besar atau resesi ekonomi.
Saat ini rasio di sekitar 1.45, penutupan bulanan belum mengonfirmasi penembusan. Tapi tren sudah jelas: emas menguat, pasar saham relatif melemah.
Jangan terikat pada satu aset saja
Cowen berulang kali menegaskan: Jangan terlalu terikat pada satu kelas aset.
Jika Anda hanya memegang saham dan yakin “pasti naik jangka panjang”, Anda mungkin akan mengalami periode depresiasi relatif yang panjang.
Jika Anda hanya memegang altcoin dan menunggu “pasti akan berputar ke saya”, Anda mungkin akan menyadari bahwa saat itu tidak akan pernah datang.
Pasar akan memberi tahu apa yang sedang terjadi. Amati, sesuaikan, dan beradaptasi, bukan berpegang teguh pada keyakinan.
Struktur pasar saat ini
Berdasarkan analisis Cowen, struktur pasar saat ini menunjukkan:
- Aset keras (emas, kas, obligasi pemerintah) menguat
- Aset risiko (saham, altcoin, obligasi high yield) melemah relatif
Ini bukan berarti harus menjual semua saham dan membeli emas. Tapi penting untuk menyadari: Kita sedang dalam masa transisi sistem, strategi yang efektif sebelumnya mungkin tidak lagi berlaku di masa depan.
Penutup
1.45 bukan angka biasa. Ini adalah gema dari 1929, peringatan dari 1973, dan pratinjau dari 2008.
Sekarang angka ini kembali.
Benjamin Cowen tidak memprediksi pasar akan runtuh secara pasti, juga tidak menyarankan harus menjual semua aset. Tapi dia menunjukkan data: Sejarah tidak pernah ramah di titik ini.
Anda bisa memilih percaya “yang ini berbeda”, atau menghormati pola sejarah.
Anda bisa terus memegang saham menunggu rotasi, atau meninjau kembali alokasi aset Anda.
Anda bisa mengabaikan angka 1.45, atau menjadikannya pengingat: Dalam pasar keuangan, bertahan hidup lebih penting daripada membuktikan diri benar.
Penutupan bulanan akan memberi jawaban. Sebelum itu, tetap waspada, fleksibel, dan hormati data.
Karena pasar tidak peduli apa yang Anda inginkan. Pasar akan menunjukkan apa adanya.
Sumber data:
- Video YouTube Benjamin Cowen “A Deeply Concerning Chart for Stocks”
- Video YouTube Benjamin Cowen “Gold Breaks out against Stocks”
- Data rasio historis S&P 500 dan emas
- Data tingkat pengangguran dari Biro Statistik Tenaga Kerja AS
Disclaimer: Artikel ini didasarkan pada data publik dan analisis historis, hanya untuk referensi, bukan saran investasi. Pasar keuangan berisiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati.
Ini Alan Chen. Melihat tren dengan data, menjaga modal dengan logika.
