Harga saham AMD anjlok 17% dalam satu hari, menciptakan kerugian terbesar dalam delapan tahun, mengapa laporan keuangan yang melebihi ekspektasi tidak mampu menyelamatkan AMD dari penjualan besar-besaran di pasar?

超微半導體 AMD saham anjlok lebih dari 17% dalam satu hari, menciptakan penurunan terbesar sejak pertengahan 2017. Meskipun laporan keuangan kuartal keempat lebih baik dari perkiraan, panduan untuk kuartal pertama tidak memenuhi ekspektasi beberapa analis yang tinggi, ditambah dampak pembatasan ekspor dari China dan rotasi saham teknologi yang menjual, berbagai faktor negatif memicu tekanan jual panik.
（Ringkasan sebelumnya: AMD membuat OpenAI “mengambil saham 10%” dan saham melonjak 24%, mengumumkan perang terbuka terhadap Nvidia Cuda?）
（Keterangan tambahan: Su Zifeng berikan panduan bertahan hidup di era AI untuk generasi muda: Tiga strategi utama AMD, apakah gelar PhD berguna? Pilihlah yang sulit dikonsumsi ）

Daftar isi artikel

• Kinerja laporan keuangan: angka mencolok, tapi “belum cukup”
• Panduan kuartal pertama 2026: penurunan berantai yang memperingatkan
• Faktor China: Dampak pembatasan ekspor MI308
• Gelombang pesanan besar kuartal keempat tahun lalu sulit diulang
• Latar belakang makro: Keraguan gelembung AI dan rotasi saham teknologi
• Tanggapan CEO Su Zifeng
• Pandangan analis
• Pelajaran keras dari manajemen ekspektasi

Harga saham AMD di bawah mikrochip (AMD) anjlok lebih dari 17% tadi malam (tanggal 4), mencatat penurunan harian terburuk sejak Mei 2017, dengan harga penutupan $200,19. Ironisnya, penurunan tajam ini terjadi setelah perusahaan merilis laporan keuangan kuartal keempat yang melampaui ekspektasi Wall Street.

Apa sebenarnya penyebabnya, sehingga laporan keuangan yang “lebih baik dari perkiraan” justru memicu penjualan panik?

Kinerja laporan keuangan: angka mencolok, tapi “belum cukup”

AMD mengumumkan laporan keuangan kuartal keempat 2025, pendapatan mencapai $102,7 miliar, naik 34% tahun ke tahun, laba per saham (EPS) sebesar $1,53, melampaui konsensus pasar sebesar $96,7 miliar dan EPS $1,32. Pendapatan tahunan mencapai rekor tertinggi $346 miliar, margin laba kotor tetap di sekitar 50%.

Sektor pusat data adalah sorotan utama, dengan pendapatan kuartal keempat sebesar $5,4 miliar, naik 39% tahun ke tahun, dan pendapatan tahunan sebesar $16,6 miliar, naik 32%. Semua ini tampak sebagai kabar baik, tetapi masalahnya adalah ekspektasi investor bukan hanya “baik”, melainkan “mengagumkan”.

Di tengah gelombang belanja modal AI yang terus meningkat, termasuk raksasa teknologi seperti Microsoft, Meta, Google yang mengumumkan rencana investasi ratusan miliar dolar untuk infrastruktur AI, beberapa analis awalnya menaruh harapan panduan AMD akan semakin kuat. Ketika angka nyata hanya “lebih baik dari konsensus” dan bukan “melampaui secara signifikan”, kekecewaan karena ekspektasi tinggi segera berubah menjadi tekanan jual.

Panduan kuartal pertama 2026: penurunan berantai yang memperingatkan

Pemicu utama penjualan adalah panduan pendapatan AMD untuk kuartal pertama 2026. Perusahaan memperkirakan pendapatan sekitar $9,8 miliar (dengan fluktuasi ±$300 juta), lebih tinggi dari konsensus pasar sebesar $9,38 miliar, menunjukkan pertumbuhan sekitar 32% tahun ke tahun, tetapi secara kuantitatif menurun dari $10,27 miliar di kuartal keempat.

Selain itu, AMD memperkirakan margin laba kotor non-GAAP sekitar 55%, lebih rendah dari 57% di kuartal keempat, penurunan margin ini semakin memperkuat keraguan pasar.

Berbeda dengan Nvidia yang secara konsisten menaikkan panduan secara “melebihi ekspektasi”, panduan AMD terlihat konservatif, menimbulkan kekhawatiran apakah pertumbuhan permintaan chip AI mulai melambat, atau daya saing AMD di pasar akselerator AI tidak sebagus yang diperkirakan.

Faktor China: Dampak pembatasan ekspor MI308

Selain itu, ada detail yang sering terabaikan namun berdampak besar dari laporan keuangan kuartal keempat: pengiriman chip AI Instinct MI308 ke China menyumbang sekitar $390 juta pendapatan; namun, karena ketatnya kebijakan pembatasan ekspor AS, AMD memperkirakan pendapatan terkait China di kuartal pertama akan turun drastis menjadi sekitar $100 juta.

Dengan kata lain, selisih pendapatan dari pasar China saja mencapai sekitar $290 juta, hampir sebagian besar dari penurunan pendapatan berurutan dari kuartal keempat ke kuartal pertama. Namun, jika faktor China dikeluarkan, jalur bisnis inti AMD sebenarnya mungkin lebih stabil dari angka yang terlihat.

Perlu dicatat bahwa selama 2025, AMD mencatat sekitar $440 juta cadangan dan biaya terkait karena pembatasan ekspor pemerintah AS terhadap MI308. Meskipun kuartal keempat mendapatkan manfaat dari pelepasan cadangan sebesar $360 juta yang sebelumnya diakui, ketidakpastian terkait pembatasan ekspor tetap menjadi pedang bermata dua di atas kepala AMD.

Gelombang pesanan besar kuartal keempat tahun lalu sulit diulang

Pada kuartal keempat 2025, AMD mengalami gelombang besar kerjasama dan pesanan. Pesanan dari pelanggan besar seperti OpenAI, Oracle, serta pengiriman MI308 ke China, secara kolektif mendorong kinerja kuartal tersebut. Faktor-faktor sekali pakai atau musiman ini membuat investor menaruh ekspektasi yang tidak realistis untuk masa depan.

Ketika panduan kuartal pertama menunjukkan bahwa faktor-faktor positif ini tidak dapat diulang dalam waktu dekat, reaksi pasar sangat keras. Ini adalah contoh klasik dari “tekanan basis tinggi”, semakin baik performa satu kuartal, semakin sulit mempertahankan pertumbuhan yang sama di kuartal berikutnya.

Latar belakang makro: Keraguan gelembung AI dan rotasi saham teknologi

Sebenarnya, kejatuhan AMD bukan kejadian terisolasi, hanya saja melebihi ekspektasi.

Pada 4 Februari, seluruh sektor semikonduktor mengalami tekanan. Broadcom turun sekitar 3,8%, Micron anjlok 9,5%, Nvidia turun 3,4%. Indeks Philadelphia Semiconductor turun 347,18 poin (-4,36%), berakhir di 7619,16 poin.

Saham perangkat lunak juga mengalami penjualan besar, Oracle turun 5,1%, CrowdStrike sekitar 1,51%. Pasar dipenuhi kekhawatiran bahwa alat AI akan mengganggu model bisnis perangkat lunak tradisional, sehingga dana mengalir cepat dari saham teknologi ke sektor lain.

Tanggapan CEO Su Zifeng

Menghadapi penurunan harga saham yang besar, CEO AMD Su Zifeng dalam wawancara pada 4 Februari secara aktif membela perusahaan. Ia menegaskan:

• Kecepatan perkembangan AI “melampaui bayangannya sendiri”
• Permintaan pelanggan terus meningkat, melampaui kapasitas komputasi dan kecepatan deployment saat ini
• Bisnis pusat data dari kuartal keempat ke kuartal pertama menunjukkan “percepatan yang nyata”
• Permintaan terhadap CPU menunjukkan “pertumbuhan eksplosif”

Su Zifeng berusaha mengalihkan fokus pasar dari fluktuasi panduan jangka pendek ke tren pertumbuhan struktural jangka panjang dari kebutuhan AI.

Pandangan analis

Meskipun harga saham anjlok, analis Wall Street tetap bersikap positif:

Rata-rata target harga analis sekitar 289 USD, lebih dari 40% di atas harga penutupan sekitar 200 USD, menunjukkan potensi kenaikan lebih dari 40%. Mayoritas analis berpendapat bahwa reaksi pasar terhadap panduan jangka pendek terlalu berlebihan, dan logika pertumbuhan jangka panjang AMD di bidang AI dan pusat data tetap utuh.

Pelajaran keras dari manajemen ekspektasi

Inti dari kejatuhan harga AMD kali ini adalah: performa perusahaan sebenarnya tidak buruk, tetapi ekspektasi pasar terlalu tinggi. Dalam gelombang investasi AI yang sedang mencapai puncaknya, “memenuhi ekspektasi” saja tidak cukup, yang diinginkan investor adalah “melampaui ekspektasi dan terus melampaui lagi”.

Secara jangka pendek, kekurangan pendapatan akibat pembatasan ekspor China, efek basis tinggi di kuartal keempat, dan suasana risiko aversi di pasar teknologi, semuanya bersatu menciptakan badai sempurna ini. Namun, dari sudut pandang jangka menengah dan panjang, bisnis pusat data AMD tetap berkembang pesat, tren permintaan AI secara struktural tidak berubah, dan apa yang disampaikan Su Zifeng tentang “permintaan yang eksplosif” juga didukung oleh berbagai data.

Bagi investor, ini mungkin menjadi pengingat klasik: di pasar yang didorong oleh narasi dan ekspektasi, kinerja keuangan yang baik tidak selalu berarti performa harga saham yang baik. Yang benar-benar menentukan arah harga jangka pendek seringkali bukan angka absolutnya, melainkan selisih antara angka tersebut dan ekspektasi pasar.