El Salvador kehilangan 300 juta dari kepemilikan BTC! Pinjaman IMF tidak jelas, risiko gagal bayar meningkat

Nilai cadangan Bitcoin yang dimiliki El Salvador menyusut secara signifikan, sementara swap kredit gagal bayar meningkat ke level tertinggi dalam lima bulan, memicu kekhawatiran tentang hambatan pinjaman IMF untuk negara tersebut. Bloomberg melaporkan bahwa nilai cadangan tersebut telah turun dari puncaknya sekitar 8 miliar dolar AS pada Oktober 2025, dalam waktu empat bulan menyusut hampir 3 miliar dolar AS.

Nilai cadangan BTC El Salvador turun ke 5 miliar, terjerumus ke dalam lubang keuangan

(Sumber: Kantor Bitcoin El Salvador)

Berdasarkan data terbaru dari Kantor Bitcoin El Salvador, cadangan Bitcoin negara tersebut sebanyak 7.560 BTC, dengan nilai sekitar 5,038 miliar dolar AS. Bloomberg melaporkan bahwa nilai cadangan tersebut telah turun dari puncaknya sekitar 8 miliar dolar AS pada Oktober 2025, dalam waktu empat bulan menyusut hampir 3 miliar dolar AS. Bukele adalah pendukung setia Bitcoin, yang selalu membeli satu BTC setiap hari. Namun, strategi ini meningkatkan ketergantungan negara terhadap fluktuasi pasar.

Dari 8 miliar turun ke 5 miliar, kerugian sekitar 37,5%. Bagi sebuah negara, kerugian 3 miliar dolar AS adalah bencana. PDB tahunan El Salvador sekitar 30 miliar dolar AS, sehingga 3 miliar setara dengan 1% dari PDB. Jika dana ini digunakan untuk pendidikan, kesehatan, atau infrastruktur, dapat memberikan manfaat sosial nyata. Tapi sekarang, hanya karena bertaruh pada Bitcoin, dana tersebut menguap.

Strategi Bukele “beli satu BTC setiap hari” dipuji sebagai visi ke depan saat pasar bullish, tetapi menjadi bahan tertawaan saat pasar bearish. Pendekatan pembelian rutin tanpa memperhitungkan biaya ini, yang dikenal sebagai dollar cost averaging, mungkin menyeimbangkan biaya dalam jangka panjang, tetapi dalam jangka pendek akan terus menguras sumber daya keuangan. Jika Bitcoin terus turun, kerugian El Salvador bisa semakin membesar. Lebih buruk lagi, rigiditas strategi ini (komitmen membeli satu BTC setiap hari) membuat pemerintah kehilangan fleksibilitas untuk merespons pasar, bahkan saat tahu pasar mungkin terus menurun, mereka tidak bisa berhenti membeli.

Tiga risiko utama investasi Bitcoin di El Salvador

Risiko pasar: Cadangan menyusut 3 miliar, jika turun ke 50.000 dolar, kerugian bisa bertambah 1 miliar

Risiko keuangan: Pembelian harian menguras cadangan devisa, mempengaruhi kemampuan bayar utang

Risiko politik: Kegagalan Bukele dalam bertaruh bisa menggoyahkan posisi politiknya

Sebaliknya, Bhutan baru-baru ini menjual Bitcoin senilai 22 juta dolar AS. Strategi berbeda yang diterapkan oleh El Salvador dan Bhutan mencerminkan konsep risiko yang sangat berbeda. Bitcoin Bhutan berasal dari penambangan, dan sejak 2019, bisnis penambangan tersebut telah menghasilkan keuntungan lebih dari 765 juta dolar AS. Namun, pengurangan halving tahun 2024 secara signifikan meningkatkan biaya penambangan dan mengurangi margin keuntungan. Saat ini, Bhutan tampaknya sedang menjual sebagian Bitcoin, sementara El Salvador tetap fokus pada akumulasi jangka panjang.

Hambatan pinjaman IMF dan tekanan jatuh tempo obligasi 450 juta dolar

Investasi El Salvador dalam kripto yang semakin besar mempengaruhi hubungan mereka dengan IMF. Pemerintah terus membeli Bitcoin, ditambah dengan penundaan reformasi pensiun, membuat kesepakatan dengan IMF menjadi semakin rumit. IMF khawatir bahwa Bitcoin dapat mengganggu stabilitas fiskal. Jika perjanjian ini terhenti, akan melemahkan salah satu pilar utama pemulihan utang kedaulatan El Salvador.

Menurut dokumen resmi IMF, pada 26 Februari 2025, IMF menyetujui program fasilitas dana perpanjangan selama 40 bulan, dengan total sekitar 1,4 miliar dolar AS yang akan disalurkan. Pemeriksaan pertama selesai pada Juni 2025, dengan penyaluran sebesar 231 juta dolar AS. Namun, karena pemerintah belum mengumumkan laporan analisis sistem pensiun, pemeriksaan kedua sejak September tertunda. Selama periode ini, meskipun IMF berulang kali memperingatkan, El Salvador terus menambah cadangan Bitcoin-nya.

Pemeriksaan ketiga dijadwalkan Maret, dan setiap pemeriksaan terkait dengan pencairan dana tambahan. Jared Lu, salah satu manajer dana utang pasar berkembang di William Blair, mengatakan, “Kami percaya bahwa pembelian Bitcoin secara terus-menerus memang menimbulkan tantangan potensial bagi penilaian IMF. Jika mekanisme penetapan anchor dari IMF hilang, reaksi pasar bisa sangat buruk.”

Sementara itu, kekhawatiran pasar obligasi terhadap prospek fiskal El Salvador semakin meningkat. Harga swap kredit gagal bayar (CDS) naik ke level tertinggi dalam lima bulan, mencerminkan kekhawatiran investor terhadap kemampuan negara membayar utang. Data Bloomberg menunjukkan bahwa tahun ini, El Salvador harus membayar utang sebesar 450 juta dolar AS, dan tahun depan utang akan meningkat mendekati 700 juta dolar AS.

Jatuh tempo obligasi sebesar 450 juta dolar AS merupakan ujian besar bagi El Salvador. Jika pinjaman IMF dibekukan karena masalah Bitcoin, negara harus mencari sumber dana lain untuk membayar utang. Pilihan termasuk menerbitkan utang baru (biaya tinggi dalam kondisi CDS tinggi), mengurangi pengeluaran pemerintah (berpotensi memicu kerusuhan sosial), atau menjual Bitcoin dengan kerugian di harga rendah. Semua pilihan ini menyakitkan.

Momen krusial dalam eksperimen negara Bitcoin

Kebijakan Bitcoin El Salvador saat ini berada di tengah negosiasi fiskal penting dan pembicaraan IMF. Hasil evaluasi IMF dan rencana pembayaran utang negara ini akan sangat mempengaruhi kepercayaan investor dan keberlanjutan utang. Meskipun cadangan menyusut, negara ini juga melakukan diversifikasi portofolio. Bulan lalu, karena ketegangan makroekonomi yang meningkat, permintaan emas sebagai aset safe haven meningkat, dan negara menghabiskan 50 juta dolar untuk membeli emas.

Bukele yang menjadikan Bitcoin sebagai mata uang resmi pernah dipandang sebagai kemenangan besar dan terobosan bersejarah di industri kripto. Ini membuktikan bahwa Bitcoin tidak hanya alat spekulasi, tetapi juga bisa menjadi bagian dari sistem mata uang negara. Namun, saat harga Bitcoin jatuh dari 126.000 menjadi 66.000 dolar, risiko dari eksperimen ini menjadi nyata. Bagi investor ritel, kerugian 50% adalah kerugian finansial pribadi; tetapi bagi negara, kerugian 3 miliar dolar berdampak pada kesejahteraan seluruh rakyat.

Jika akhirnya El Salvador mengalami gagal bayar utang atau penghentian pinjaman IMF akibat kebijakan Bitcoin, ini akan menjadi contoh kegagalan Bitcoin sebagai mata uang negara, yang bisa membuat negara lain ragu mengikuti jejak. Tetapi jika El Salvador mampu melewati krisis ini dan harga Bitcoin rebound, sehingga investasi mereka menguntungkan, eksperimen ini bisa dianggap sebagai strategi jangka panjang yang sukses. Perkembangan beberapa bulan ke depan akan menentukan penilaian sejarah terhadap eksperimen “Negara Bitcoin” ini.

Bagi industri kripto, kasus El Salvador memberikan pelajaran penting: bertaruh pada Bitcoin membutuhkan toleransi risiko yang tinggi dan pandangan jangka panjang. Bagi negara, menggunakan uang pajak untuk investasi berisiko tinggi harus dilakukan dengan sangat hati-hati. Strategi agresif Bukele meskipun menarik perhatian, keberlanjutannya dan tanggung jawab terhadap rakyat tetap harus diuji oleh waktu.