Вызвала ли это "гражданскую войну" в Solana? За что на самом деле борются Kamino и Jupiter

Автор: 0xjs

Kamino Finance и Jupiter (особенно их новый продукт Jupiter Lend) — два ведущих DeFi-протокола в экосистеме Solana, специализирующиеся соответственно на кредитовании и агрегаторах/управлении ликвидностью.

В начале декабря 2025 года между ними разгорелся публичный спор, главным образом вокруг вопросов раскрытия рисков, изолированности продуктов и конкурентного поведения. Эта «гражданская война» привлекла широкое внимание сообщества Solana и даже заставила президента фонда Solana Лили Лю публично вмешаться, призвав обе стороны прекратить взаимные нападки и сосредоточиться на росте экосистемы.

Хотя конфликт был ожесточённым, он пока не привёл к значительным экономическим потерям (TVL Jupiter Lend по-прежнему превышает 1 млрд долларов), а стал, скорее, испытанием доверия и прозрачности в экосистеме.

I. Суть спора: о чём спорят?

1. Спорная реклама «нулевого риска» от Jupiter Lend:

• Jupiter Lend был запущен в августе 2025 года и быстро вырос до TVL в 1 млрд долларов. Протокол рекламировал свои «трезоры» (vaults) как обладающие «изолированным риском» (isolated risk) и «нулевым риском заражения» (zero contagion risk), утверждая, что между различными торговыми парами «нет перекрёстного загрязнения» (no cross-contamination), чтобы привлечь депозиты пользователей.
• Конкуренты, такие как Kamino, обвинили это в вводящей в заблуждение рекламе. На практике используется механизм rehypothecation (повторное залоговое обеспечение): залоговые активы пользователей (например, SOL) могут использоваться повторно между трезорами, что означает, что убытки в одном трезоре могут косвенно повлиять на другие, создавая потенциальный риск заражения. Основатель Kamino Мариус Чуботариу публично заявил, что это «подрывает доверие к Solana DeFi» и с помощью графиков продемонстрировал «полную перекрёстную экспозицию активов».
• Операционный директор Jupiter Каш Дханда признал, что ранние заявления были «недостаточно точными», удалил соответствующие твиты и пообещал обновить документацию после конференции Breakpoint. Однако они настаивали, что изолированность имеется в виду на уровне конфигурации, и что протокол хорошо проявил себя во время обвала рынка в октябре.

2. «Чёрный список» Kamino:

• Kamino незаметно изменил смарт-контракт, чтобы помешать пользователям после заимствования в Kamino напрямую мигрировать или рефинансировать позиции в Jupiter Lend (через инструмент рефинансирования Jupiter). Kamino объяснил это заботой о пользователях, чтобы не подвергать их средства «недостаточно раскрытым рискам».
• Основатель Jupiter Лука Нетц назвал это «враждебным по отношению к пользователям поведением», нарушающим открытые принципы DeFi и потенциально вынуждающим пользователей оставаться с отрицательной доходностью (APY). Сообщество также обвинило Kamino в «антиконкурентности», сравнив с барьерами традиционных банков.

3. Более широкий контекст: рыночная конкуренция и давление в экосистеме:

• Общий TVL на рынке кредитования Solana — около 5 млрд долларов (значительно меньше, чем 50 млрд на Ethereum), ликвидность сокращается (после октябрьского обвала TVL продолжает падать), а после инцидентов rug pull пользователи стали чувствительнее к вопросам безопасности.
• Kamino долгое время доминировала (TVL более 2,3 млрд долларов), а Jupiter Lend как новичок быстро отвоёвывал долю (с 0 до 1 млрд), что вызвало опасения «вампирской атаки» (vampire attack).
• Внешние факторы: Тушар Джайн, партнёр Multicoin Capital (инвестор Kamino), назвал Jupiter «некомпетентными или злонамеренными», что добавило напряжённости; Fluid (бэкенд-провайдер Jupiter Lend) также был вовлечён в защиту.

II. Хронология

III. Влияние и перспективы

• Для пользователей: краткосрочные неудобства (например, сложности миграции), но напоминание о необходимости DYOR (самостоятельного анализа). Рекомендуется диверсифицировать ликвидность и избегать концентрации в одном протоколе.
• Для экосистемы: обнажились «детские болезни» Solana DeFi — быстрое развитие, но управление строится на социальной репутации. Фонд надеется использовать момент для продвижения более чётких стандартов риска и захвата доли рынка у Ethereum/TradFi.
• Кто «победил»? Пока ничья: Kamino укрепила имидж «безопасности» (KMNO вырос на 2,5%), Jupiter отвечает ростом и быстрыми обновлениями продукта (включая высокий APY) — JUP отскочил на 5%. В долгосрочной перспективе это может привести к появлению более совершенных протоколов, но если конфликты продолжатся, это отпугнёт институциональных инвесторов.

Этот конфликт — отражение «высокого роста при низкой зрелости» Solana: конкуренция обострена, но необходима большая кооперация.