ราคาเอเธอรีมเพราะเหตุใด "ขึ้นตามแต่ไม่ตามพื้นฐาน"? Bitwise เปิดเผย: 65% ของการเคลื่อนไหวถูกกำหนดโดยบิตคอยน์

ข่าว Gate News เมื่อวันที่ 18 มีนาคม การวิจัยล่าสุดขององค์กรบริหารสินทรัพย์ Bitwise ชี้ให้เห็นว่าทิศทางราคาของ Ethereum ไม่ได้ถูกควบคุมโดยพื้นฐานของเครือข่าย แต่เป็นผลมาจาก Bitcoin และสภาพคล่องทางเศรษฐกิจมหภาคเป็นหลัก องค์กรนี้สร้างโมเดลจากข้อมูล 406 สัปดาห์ตั้งแต่ปี 2018 พบว่าราคาของ Bitcoin สามารถอธิบายความผันผวนของ Ethereum ได้ประมาณ 65% ทุกครั้งที่ Bitcoin ผันผวน 1% Ethereum จะผันผวนในทิศทางเดียวกันโดยเฉลี่ยประมาณ 0.99% ซึ่งแสดงให้เห็นลักษณะ “สินทรัพย์ทางเลือกที่มีเบต้าสูง”

ในแง่ของสภาพคล่องทางการเงิน สภาพคล่องทางการเงินที่ผ่อนคลายเป็นปัจจัยที่สองที่มีผลต่อราคา คิดเป็นประมาณ 11% ของการเปลี่ยนแปลงราคา เมื่อสภาพคล่องในตลาดสูงและสินเชื่อขยายตัว Ethereum จะมีแนวโน้มปรับตัวขึ้นง่ายขึ้น ในทางตรงกันข้ามจะถูกกดดัน นอกจากนี้ กระแสเงินทุนจาก ETF ของ Ethereum คิดเป็นประมาณ 10% ของความผันผวน แม้ว่าจะมีผลกระทบค่อนข้างจำกัด แต่ก็มีความต่อเนื่อง

ในทางตรงกันข้าม พื้นฐานบนบล็อกเชนมีบทบาทค่อนข้างอ่อนแอ ตัวชี้วัดการใช้งานเครือข่าย เช่น ที่อยู่ที่ใช้งานอยู่ สามารถอธิบายความผันผวนของราคาได้เพียงประมาณ 6% รายได้จากค่าธรรมเนียมก็ถูกโมเดลตัดออก แสดงให้เห็นว่ามีผลต่อราคาที่ใกล้เคียงกับ “เสียงรบกวน” Bitwise เชื่อว่าตลาดในปัจจุบันมองว่า Ethereum เป็น “สินค้าเชิงเครือข่าย” มากกว่าทรัพย์สินที่มีรายได้กระแสเงินสดที่เสถียร

แม้ว่า Ethereum จะรองรับ stablecoin มูลค่ากว่า 162 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นครึ่งหนึ่งของโลก และมีสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) ประมาณ 15 พันล้านดอลลาร์ รวมถึงการมีส่วนร่วมของสถาบันผ่าน ETF และอนุพันธ์ CME แต่ราคายังคงลดลงประมาณ 62% จากจุดสูงสุดในอดีต ซี.เอ็น.เอค (VanEck) ซีอีโอ Jan van Eck ถึงกับเรียกมันว่า “โทเคนของวอลล์สตรีท” แต่กลไกการตั้งราคาของตลาดยังไม่ได้เปลี่ยนไปตามพื้นฐาน

ข้อมูลยังแสดงให้เห็นว่า การใช้งานเครือข่าย Ethereum อยู่ในระดับต่ำที่สุดในประวัติศาสตร์ ขณะที่ราคายังค่อนข้างสูง สะท้อนให้เห็นว่ามูลค่ากับการใช้งานจริงยังคงไม่สอดคล้องกัน จนกว่าระบบโครงสร้างในปัจจุบันจะเปลี่ยนแปลงไป แนวโน้มของ Ethereum ก็ยังคงตามความผันผวนของ Bitcoin อย่างมีแนวโน้มสูง สภาพคล่องทางเศรษฐกิจและการไหลของเงินทุนจะยังคงเป็นตัวกำหนดทิศทางราคาช่วงสั้น ๆ ต่อไป