Stablecoin, một loại tiền điện tử được thiết kế để duy trì giá trị ổn định, đã đạt được tiến bộ đáng kể trong thập kỷ qua và đang đóng vai trò ngày càng quan trọng trong thanh toán xuyên biên giới, tài chính phi tập trung (DeFi), lưu trữ giá trị và các lĩnh vực khác. Khi nhu cầu thị trường tiếp tục tăng, các quốc gia trên toàn thế giới đang xem xét lại quan điểm của mình về stablecoin và đặt nhiều sự chú trọng hơn vào việc tuân thủ.

Bài viết này sẽ đàm phán về sự phát triển hiện tại của thị trường stablecoin, thái độ của các quốc gia lớn đối với các stablecoin, và sơ lược xem xét các dự án stablecoin tuân thủ hiện có để tham khảo.

Tổng quan về Stablecoins

Thị trường tiền điện tử được biết đến với tính biến động cao của nó. Để đối phó và giảm thiểu tính biến động này trong khi vẫn giữ được những lợi ích của tiền điện tử - như khả năng tiếp cận toàn cầu và giao dịch nhanh chóng - stablecoin đã được phát triển. Giá trị của chúng thường được gắn liền với một loại tiền tệ fiat (như đô la Mỹ) hoặc tài sản có giá trị khác (như vàng hoặc dầu) để đảm bảo tính ổn định giá cả.

Dựa trên cơ chế duy trì sự ổn định giá, stablecoin được chia thành bốn loại chính: stablecoin được hỗ trợ bằng tiền tệ, stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử, stablecoin theo thuật toán và stablecoin được hỗ trợ bằng hàng hóa. Stablecoin được hỗ trợ bằng tiền tệ chiếm ưu thế trên thị trường.

Tether phát hành stablecoin đầu tiên, USDT, vào năm 2014. Trong thập kỷ qua, thị trường stablecoin đã trải qua sự phát triển bùng nổ. Theo dữ liệu từ DeFiLlama, tổng giá trị thị trường của stablecoin hiện đã vượt qua 206 tỷ đô la, với USDT dẫn đầu thị trường với 66,69% thị phần. Theo sau là USDC, USDe và DAI, với giá trị thị trường lần lượt là 45,7 tỷ đô la, 5,8 tỷ đô la và 4,4 tỷ đô la.

Nguồn: DeFiLlama

Hầu hết các đồng stablecoin, như USDT, USDC và TUSD, hỗ trợ nhiều chuỗi khối, trong khi một số ít, như USR, DEUSD và USDB, hiện chỉ hỗ trợ một chuỗi khối duy nhất. Trong số tất cả các chuỗi khối, tập trung lớn nhất của stablecoin được tìm thấy trên mạng lưới Ethereum, với vốn hóa thị trường là 113,4 tỷ đô la, chiếm gần một nửa tổng thị trường. Sau Ethereum là Tron, BNBChain, Solana và Arbitrum, với giá trị thị trường lần lượt là 59,2 tỷ đô la, 6,9 tỷ đô la, 5,9 tỷ đô la và 3,8 tỷ đô la.

Thái độ của các quốc gia chủ chốt đối với Stablecoins

Sự phát triển nhanh chóng của thị trường stablecoin, đặc biệt là sự thông dụng rộng rãi trong thanh toán xuyên biên giới và đổi mới tài chính, đã thu hút sự chú ý đáng kể từ các cơ quan quản lý trên toàn thế giới. Trong vài năm qua, các quốc gia và khu vực như Hoa Kỳ, Châu Âu, Singapore, Nhật Bản và Hồng Kông đã đưa ra các chính sách và quy định liên quan để tiêu chuẩn hóa thị trường stablecoin hơn nữa và tạo ra một môi trường lành mạnh hơn cho các nhà tham gia.

Hoa Kỳ

Hiện tại, Hoa Kỳ không có luật liên bang cụ thể quản lý stablecoin. Tuy nhiên, các cơ quan như SEC (Ủy ban Chứng khoán và Trao đổi) và CFTC (Ủy ban Thương mại Hợp đồng Tương lai) đang tăng cường giám sát quy định của mình. Ví dụ, vào tháng 2 năm 2023, SEC tuyên bố rằng BUSD là một chứng khoán chưa được đăng ký và dự định kiện Paxos, người phát hành nó, với các hành động thi hành tiềm năng. Vào tháng 11 của cùng năm, PayPal cũng được truy tố bởi SEC liên quan đến stablecoin mới được ra mắt của họ, PYUSD.

Ngoài ra, cách tiếp cận quản lý đối với stablecoin thay đổi ở các tiểu bang Hoa Kỳ. Một số tiểu bang đã yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải có giấy phép tiền điện tử tuân thủ. Ví dụ bao gồm Giấy phép chuyển tiền cho dịch vụ tài chính và BitLicense, được giới thiệu bởi Sở Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS).

Châu Âu

Khung pháp lý về stablecoin tại châu Âu chủ yếu dựa trên Quy định về Thị trường tài sản mã hóa (MiCA), được đề xuất vào tháng 9 năm 2020, được Hội đồng EU chấp thuận vào tháng 4 năm 2023 và sẽ có hiệu lực vào ngày 30 tháng 6 năm 2024. Việc triển khai đầy đủ dự kiến ​​cho ngày 30 tháng 12 năm 2024.

Tóm lại, MiCA phân loại stablecoins thành hai loại: Asset-Referenced Tokens (ART) và Electronic Money Tokens (EMT). ART đề cập đến stablecoins được hỗ trợ bởi một giỏ tài sản, trong khi EMT đề cập đến stablecoins ràng buộc với tỷ lệ 1:1 với tiền tệ fiat. Sự phân biệt này có nghĩa là stablecoins thuật toán, thiếu sự hỗ trợ vật lý và phụ thuộc vào cơ chế thị trường để duy trì giá trị, hoàn toàn bị cấm dưới MiCA. Ngoài ra, MiCA đề ra các yêu cầu phát hành cho stablecoins, bao gồm cấp phép cơ sở, dự trữ tài sản và công bố thông tin.

Trong thực tế, việc triển khai chính thức của MiCA đã ảnh hưởng đáng kể đến thị trường stablecoin hiện tại. Ví dụ, vì USDT (Tether) vẫn chưa đáp ứng đầy đủ các yêu cầu của MiCA, sàn giao dịch nổi tiếng Coinbase đã quyết định tạm thời loại bỏ USDT tại châu Âu. Họ sẽ đánh giá lại tình hình trước khi quyết định có đưa lại vào danh sách. Trong khi đó, các stablecoin tuân thủ quy định của MiCA, như EURC do Circle phát hành và EURCV do Société Générale phát hành, có khả năng được quảng bá và áp dụng nhiều hơn.

Tuy nhiên, MiCA cung cấp một giai đoạn chuyển đổi 18 tháng, có nghĩa là các stablecoin như USDT phải đáp ứng yêu cầu tuân thủ vào ngày 30 tháng 6 năm 2026 để tiếp tục hoạt động trên thị trường châu Âu.

Singapore

Singapore có một khung pháp lý rõ ràng cho stablecoins. Năm 2019, các cơ quan chức năng đã thông qua Đạo luật Dịch vụ Thanh toán (PSA), phân loại stablecoins như là mã thanh toán số. Vào tháng 8 năm 2023, các hướng dẫn quy định quy định đã được hoàn thiện, yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải có giấy phép từ Cơ quan Dự trữ Tiền tệ Singapore (MAS). Những nhà phát hành này phải duy trì một nguồn dự trữ tài sản 1:1 và thường xuyên công bố tình trạng dự trữ của họ, cùng với các yêu cầu khác.

Đáng chú ý, StraitsX, một cơ sở hạ tầng thanh toán tài sản kỹ thuật số, đã nhận được sự chấp thuận sơ bộ từ MAS để phát hành một stablecoin được hỗ trợ bởi đồng đô la Singapore, XSGD, sẽ được ra mắt trên mạng lưới Hedera. Vào tháng 11 năm 2024, Paxos cũng đã hợp tác với Ngân hàng DBS để ra mắt một stablecoin tuân thủ quy định của Singapore, Global Dollar (USDG).

Nhật Bản

Phương pháp quản lý của Nhật Bản đối với stablecoin chủ yếu dựa trên Đạo luật Dịch vụ Thanh toán (PSA), được sửa đổi vào tháng 6 năm 2022 và chính thức thực hiện vào tháng 6 năm 2023. Luật này phân loại stablecoin được hậu thuẫn bằng tiền tệ như Công cụ Thanh toán Điện tử (EPI) và giới hạn các tổ chức phát hành stablecoin thành ba loại: ngân hàng, đại lý chuyển tiền đã đăng ký và công ty quỹ tin cậy. Ngoài ra, các thực thể muốn tham gia vào hoạt động liên quan đến stablecoin tại Nhật Bản phải đăng ký làm Nhà cung cấp Dịch vụ Công cụ Thanh toán Điện tử (EPISP) và có được các giấy phép liên quan.

Hồng Kông

Theo những diễn biến mới nhất, Chính phủ Hồng Kông đã trình Dự luật Đồng tiền ổn định cho Hội đồng Dân cử để đọc lần đầu. Nó sẽ chính thức được ban hành thành luật nếu nó vượt qua tất cả ba lần đọc. Dự luật chủ yếu đề cập đến giấy phép phát hành đồng tiền ổn định và yêu cầu, hạn chế tiếp thị và bảo vệ người tiêu dùng rộng lớn hơn. Ví dụ, những người phát hành đồng tiền ổn định tại Hồng Kông phải nhận được sự chấp thuận từ Cơ quan Danh mục Tiền tệ Hồng Kông (HKMA), cơ quan đóng vai trò là ngân hàng trung ương của Vùng hành chính đặc biệt.

Trong khi đó, HKMA cũng đang tiếp tục thúc đẩy Chương trình Sandbox Phát hành Stablecoin của mình, với các tổ chức như JD Coin Chain Technology, Standard Chartered (Hong Kong) và ANX Group trở thành một số trong số những người tham gia đầu tiên.

Nhìn chung, dựa trên thái độ hiện tại của các cơ quan quản lý ở các quốc gia khác nhau, đã xảy ra một sự chuyển đổi từ quan sát thận trọng sang quản lý tích cực. Bằng cách quản lý và giám sát các chi tiết như dự trữ tài sản và công bố thông tin từ các nhà phát hành stablecoin, các cơ quan quản lý nhằm mục tiêu tiêu chuẩn hóa môi trường thị trường hơn nữa, bảo vệ tốt hơn lợi ích của người tiêu dùng và đảm bảo sự ổn định tài chính. Sự tuân thủ từ từ của stablecoin cũng sẽ đóng góp đáng kể vào sự phát triển lành mạnh của thị trường tiền điện tử rộng hơn.

Những đồng Stablecoin nào tuân thủ?

Chính sách quản lý tại các quốc gia khác nhau vẫn đang tiến hóa, và dự kiến ​​sẽ có nhiều quy định cụ thể hơn được giới thiệu. Theo thống kê chưa hoàn chỉnh, các stablecoin tuân thủ quy định chính là như sau:

Đồng tiền ổn định được Gắn với Đô la Mỹ

Đồng USD (USDC)

USDC được phát hành chung bởi Coinbase và Circle. Coinbase rất nhấn mạnh việc tuân thủ và đã có được các giấy phép hoạt động từ các cơ quan như SEC (Ủy ban Chứng khoán Mỹ) và FCA (Ủy ban Hành vi Tài chính) tại Vương quốc Anh. Circle cũng nắm giữ nhiều giấy phép tuân thủ, bao gồm giấy phép tiền ảo từ Bang New York và Louisiana và các giấy phép quốc tế liên quan từ các khu vực như Singapore, Vương quốc Anh và Bermuda.

Nguồn: circle.com

USDC được bảo đảm 100% bằng tiền mặt và tài sản tương đương tiền mặt dễ dàng chuyển đổi, đảm bảo luôn có thể đổi được với tỷ lệ 1:1 với USD. Ngoài ra, USDC rất minh bạch, thường xuyên được kiểm toán độc lập và định kỳ công bố báo cáo liên quan. Hiện nay, giá trị thị trường lưu hành của USDC vượt quá 45 tỷ USD, là stablecoin lớn thứ hai chỉ sau USDT. USDC chủ yếu được lưu hành trên mạng Ethereum, chiếm 64,67% thị phần của nó, tiếp theo là Solana và Base với 10,54% và 7,47%, tương ứng.

BUSD được liên kết với Binance (Binance-Pegged BUSD)

BUSD được phát hành bởi công ty tin cậy Paxos, với thương hiệu và hỗ trợ từ sàn giao dịch Binance, và đã được NYDFS (Cục Dịch vụ Tài chính New York) chấp thuận. BUSD được gắn kết 1:1 với đô la Mỹ và trải qua các cuộc kiểm toán và báo cáo định kỳ. Quan trọng lưu ý rằng từ tháng 2 năm 2023, Paxos đã ngừng phát hành mã thông báo BUSD mới, và người dùng có thể đổi BUSD của mình thành USD hoặc đổi chúng lấy USDP.

Hiện tại, BUSD có giá trị vốn hóa lưu thông khoảng 300 triệu đô la, với 98,73% nó lưu thông trên BNBChain.

Đô la toàn cầu (USDG)

USDG là một sự hợp tác giữa Paxos và DBS Bank và được hỗ trợ bằng một quỹ dự trữ 1:1 USD. Quỹ dự trữ bao gồm tiền gửi USD, trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và các tương đương tiền mặt khác. USDG đã nhận được sự chấp thuận của MAS (Cơ quan Tiền tệ Singapore) vào tháng 7 năm 2024 và ban đầu hoạt động trên mạng Ethereum, với kế hoạch ra mắt trên các blockchain khác được phê duyệt bởi MAS trong tương lai.

Lift Dollar (USDL)

USDL được phát hành bởi Paxos trên mạng Ethereum và được quản lý bởi Cơ quan Quản lý Dịch vụ Tài chính (FSRA) của Thị trường Toàn cầu Abu Dhabi (ADGM). Các dự trữ của USDL bao gồm tiền mặt và tương đương tiền mặt, và người dùng luôn có thể đổi 1:1 cho USD. Báo cáo kiểm toán hàng tháng được xuất bản.

Những gì làm cho USDL khác biệt so với các stablecoin khác là tính năng sinh lợi. Thu nhập được tạo ra từ các nguồn tiền mặt và tương đương tiền mặt của nó được phân phối cho các chủ sở hữu đủ điều kiện. Hiện tại, USDL cung cấp mức APY (Lợi suất hàng năm) là 3,8%, tuy nhiên điều này không có sẵn ở Mỹ, EU hoặc Canada.

Pax Dollar (USDP)

USDP được phát hành bởi Paxos và tuân thủ các yêu cầu quy regulat NYDFS. Nó được gắn kết 1:1 với USD, với nguồn dự trữ được đảm bảo bằng tiền mặt và tương đương tiền mặt, và các báo cáo kiểm toán định kỳ được phát hành.

Hiện tại, USDP được lưu hành trên mạng lưới Ethereum và Solana. Giá trị thị trường lưu hành trên Ethereum ước khoảng 93,12 triệu đô la, trong khi giá trị thị trường lưu hành trên Solana khoảng 450.000 đô la.

PayPal USD (PYUSD)

PYUSD được phát hành thông qua một đối tác giữa Paxos và PayPal và được thiết kế đặc biệt cho thanh toán. Nó tuân thủ các yêu cầu quy định của NYDFS. Các dự trữ cho PYUSD được hỗ trợ 100% bằng tiền gửi USD, trái phiếu của Bộ Tài chính Hoa Kỳ và các tương đương tiền mặt, với tỷ lệ cố định 1:1 so với USD.

Nguồn: paypal.com

PYUSD đang lưu hành trên mạng lưới Ethereum và Solana, với Ethereum là mạng chính. Khối lượng phát hành là khoảng 353 triệu đô la, và giá trị thị trường lưu hành trên Solana khoảng 169 triệu đô la. Các tổ chức và người dùng có thể mua, bán, giữ hoặc chuyển PayPal USD (PYUSD) trực tiếp trên PayPal, trong khi các nhà phát triển cũng có thể sử dụng Paxos API để mua.

Gemini Dollar (GUSD)

GUSD được phát hành bởi Công ty Gemini Trust và đã được NYDFS chấp thuận. GUSD được giữ chặt 1:1 so với đô la Mỹ và được bảo đảm 100% bằng tiền mặt hoặc tương đương tiền mặt được giữ trong tài khoản ngân hàng, quỹ thị trường tiền và trái phiếu Trésor Mỹ. Chứng minh các dự trữ được công bố hàng tháng bởi công ty kiểm toán độc lập BPM LLP.

Hiện tại, GUSD chỉ lưu hành trên mạng Ethereum. Theo dữ liệu mới nhất, giá trị thị trường lưu hành của GUSD khoảng 58,57 triệu USD, với 20.036 địa chỉ sở hữu. 100 địa chỉ hàng đầu chiếm 89,45% tổng cung.

Stablecoin ràng buộc với Euro

EURC

EURC được phát hành bởi Circle và được gắn kết 1:1 với Euro. Nó tuân thủ các tiêu chuẩn MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation). EURC tuân theo mô hình dự trữ đầy đủ và công bố bằng chứng dự trữ hàng tháng.

Nguồn: circle.com

EURC hỗ trợ nhiều mạng blockchain. Dữ liệu mới nhất cho thấy EURC có giá trị thị trường khoảng €85,89 triệu, với phần lớn lưu thông trên các mạng Ethereum, Solana và Base, chiếm 34,83%, 33,34% và 28,34% tương ứng. Do tuân thủ các tiêu chuẩn MiCA, EURC đã trở thành stablecoin bảo đảm bằng euro lớn nhất về giá trị thị trường.

EUR CoinVertible (EURCV)

EURCV được phát hành bởi Société Générale (một ngân hàng Pháp) và đã nhận được giấy phép cơ sở tiền điện tử ACPR (Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution), đáp ứng các tiêu chuẩn MiCA. EURCV được bảo đảm đầy đủ bằng tiền gửi tiền mặt.

Hiện tại, EURCV chỉ lưu thông trên mạng lưới Ethereum, với giá trị vốn hóa lưu thông khoảng 39,86 triệu euro. Tuy nhiên, số địa chỉ nắm giữ EURCV chỉ có 37.

Eurite (EURI)

EURI được phát hành bởi Banking Circle S.A. và được ủy quyền làm tổ chức tín dụng dưới sự giám sát của Cơ quan Giám sát Tài chính Luxembourg (CSSF), đáp ứng yêu cầu quy định của MiCA. EURI được gắn kết 1:1 với đồng euro và được đảm bảo đầy đủ bằng các dự trữ tiền mặt được tính bằng euro, với các cuộc kiểm toán định kỳ.

EURI hiện đang lưu thông trên cả mạng Ethereum và BNBChain, và người dùng có thể đổi nó miễn phí.

Quantoz EURD (EURD) / Quantoz EURQ (EURQ)

Cả EURD và EURQ đều được phát hành bởi Quantoz Payments, một công ty con chuyên về thanh toán của công ty blockchain Hà Lan Quantoz. Quantoz Payments được cấp phép làm cơ sở hạ tầng tiền điện tử (EMI) dưới sự giám sát của Ngân hàng Quốc gia Hà Lan và tuân thủ quy định của MiCA.

EURD và EURQ được gắn kết 1:1 với euro và hoàn toàn được hỗ trợ bằng dự trữ tiền mặt và trái phiếu chính phủ. Hiện tại, EURD chỉ hoạt động độc quyền trên mạng Algorand, với giá trị thị trường lưu hành khoảng 940.000 đô la. EURQ chỉ được phát hành trên mạng Ethereum và có giá trị thị trường khoảng 1,54 triệu đô la.

Tiền ổn định gắn với Yên

Cho đến nay, không có công ty nào hoàn thành đăng ký EPISP (Nhà cung cấp dịch vụ công cụ thanh toán điện tử) tại Nhật Bản, điều này có nghĩa là không có stablecoin được gắn liền với đồng yen tuân thủ đầy đủ có thể lưu thông trong nước. Tuy nhiên, có một số dự án stablecoin gắn liền với đồng yen đáng chú ý:

JPY Coin (JPYC)

JPYC được phát hành bởi công ty người Nhật JPYC Inc. và hiện được phân loại là một công cụ thanh toán trả trước, không phải là một stablecoin. JPYC luôn được đảm bảo bằng dự trữ yen và có thể đổi 1:1 thành yen Nhật. Người dùng có thể sử dụng JPYC để đổi các mặt hàng như thẻ quà tặng V-Preca và các hàng hóa hàng ngày khác. Được cho biết JPYC đang trong quá trình xin giấy phép cho dịch vụ chuyển khoản và dịch vụ trao đổi công cụ thanh toán điện tử.

JPYC hỗ trợ nhiều chuỗi khối, bao gồm Ethereum, Polygon, Gnosis, Shiden, Avalanche và Astar. Theo dữ liệu, JPYC có số lượng phát hành lớn nhất trên Polygon, với giá trị thị trường lưu hành khoảng 13,35 triệu đô la và 7.859 địa chỉ sở hữu. Ethereum đứng sau với giá trị thị trường lưu hành khoảng 620.000 đô la và 395 địa chỉ sở hữu.

GMO Yên Nhật Bản (GYEN)

GYEN được phát hành bởi GMO Trust, một chi nhánh của tập đoàn internet Nhật Bản GMO Group, và tuân thủ các quy định của NYDFS (Sở Dịch vụ Tài chính New York). Tuy nhiên, quan trọng phải lưu ý rằng GYEN không tuân theo các quy định trong nước của Nhật Bản và không thể lưu thông trong nước này.

GYEN được hỗ trợ 100% bằng dự trữ yen và được gắn kết 1:1 với yen. Nó được kiểm toán định kỳ và các báo cáo được công bố. GYEN hỗ trợ nhiều chuỗi khối, với giá trị thị trường lưu hành tổng cộng khoảng 9,5 triệu đô la, hầu hết được lưu thông trên mạng lưới Ethereum, chiếm 92,37%, tiếp theo là Stellar với 6,55%.

Nguồn: DeFiLlama

Mặc dù có nhiều dự án stablecoin tuân thủ, nhưng nhiều dự án được áp dụng rộng rãi nhất vẫn cần nỗ lực hơn để đáp ứng tiêu chuẩn quy định. Mặc dù tuân thủ quy định đang tiến triển ổn định, chỉ có một số nhỏ stablecoin trong danh sách vốn hóa thị trường hàng đầu, như USDT, USDe, DAI và USDS, đã tuân thủ đầy đủ quy định. Các bước tiếp theo sẽ cần thiết cho những dự án stablecoin này để đáp ứng khung pháp lý toàn cầu.

Kết luận

Tuân thủ luôn là một hướng phát triển quan trọng đối với ngành công nghiệp tiền điện tử. Khi ngành công nghiệp tiếp tục mở rộng, việc một dự án có thể đáp ứng yêu cầu về quy định chủ yếu xác định sự chấp nhận trên thị trường và ứng dụng thực tế, và stablecoins cũng không phải là ngoại lệ.

Nhìn chung, các chính sách quản lý cho stablecoin được thảo luận theo cách có hệ thống ở nhiều quốc gia. Trong khi các quy định hiện có đặt ra các yêu cầu tương đối nghiêm ngặt, chúng cung cấp các bảo vệ rõ ràng cho quyền lợi của người tiêu dùng, điều này sẽ thuận lợi hơn cho sự phát triển bền vững và sự tiếp nhận rộng hơn của ngành công nghiệp. Trong khi đợi đợt ra các quy định khác hơn, người dùng vẫn nên chặt chẽ theo dõi các phát triển quy định liên quan và các rủi ro tiềm ẩn khi sử dụng các stablecoin này.