Khi thị trường Bull chuyển sang mùa altcoin, có vẻ như Ethereum (ETH) đang cạn thời gian để chứng minh bản thân. Kể từ khi xu hướng tăng hiện tại bắt đầu vào cuối năm 2023, hiệu suất của ETH đã được theo dõi một cách cẩn thận. Tuy nhiên, trong thời gian qua, có vẻ như ETH đã không đạt được kỳ vọng của thị trường. Nhìn vào con số: kể từ tháng 10 năm 2023, sự tăng mạnh tối đa của ETH đã khoảng 170%, gặp khó khăn trong việc vượt qua rào cản 4.000 đô la một cách liên tục. Ngược lại, Bitcoin (BTC) đã tăng hơn 300% trong cùng một thời kỳ, trong khi Solana (SOL) đã tăng mạnh hơn 1300%. Nhiều người coi ETH là một dấu hiệu cho sự xuất hiện của mùa altcoin, tuy nhiên khi một số altcoin đã thành lập đã trải qua sự tăng mạnh ngắn hạn, đà tăng của ETH dường như đang thiếu.

Với tư cách là “vua của các chuỗi khối,” Ethereum có đang bị đánh giá thấp bởi thị trường hay đây là hiệu suất nằm trong dự đoán? Đây có phải là trường hợp “người tướng cũ vẫn còn tài” hay “qua thời kỳ đỉnh cao của mình”?

Một năm của sự trì trệ trong các chỉ số On-Chain

Dựa vào dữ liệu trên chuỗi, Ethereum đã không có sự giảm đáng kể cũng như sự tăng trưởng ý nghĩa trong suốt năm qua. Nó về cơ bản đã đứng im.

Số giao dịch hàng ngày, một chỉ số quan trọng của hoạt động mạng, vẽ lên một bức tranh về sự ổn định với những biến động nhỏ. Nhìn vào biểu đồ số giao dịch hàng ngày của Ethereum trong suốt năm qua, nó giống như một đường thẳng ngang với những c bump nhỏ, giống như máy theo dõi nhịp tim. Vào ngày 8 tháng 12 năm 2023, mainnet Ethereum ghi nhận 1,18 triệu giao dịch hàng ngày. Đến ngày 8 tháng 12 năm 2024, con số này tăng lên 1,22 triệu - một tăng nhỏ. Trong khoảng thời gian này, chỉ có tháng 1 năm 2024 thấy một đỉnh tạm thời lên đến 1,96 triệu giao dịch hàng ngày, trong khi hầu hết năm còn lại nằm trong khoảng từ 1-1,3 triệu.

Xu hướng phí gas cung cấp một cái nhìn rõ ràng hơn về hoạt động trên chuỗi của Ethereum. Từ cuối năm 2023 đến đầu năm 2024, phí gas của Ethereum vẫn khá cao, trung bình trên 40 Gwei và cao nhất khoảng 100 Gwei. Tuy nhiên, với sự xuất hiện của các blockchain mới như Solana, sự giảm đáng kể về phí gas của Ethereum đã trở nên rõ rệt trên biểu đồ. Sự giảm này đặc biệt đáng chú ý từ tháng 7 đến tháng 9, với phí gas giảm xuống chỉ còn 0,3 Gwei. Mặc dù gần đây đã có sự phục hồi nhưng phí gas vẫn giữ ở mức dưới 20 Gwei. Trước đây, việc áp dụng nhanh chóng các giải pháp Layer 2 được thúc đẩy bởi phí gas cao của Ethereum. Bây giờ khi phí gas cuối cùng đã giảm xuống, có vẻ không rõ ràng người dùng đã đi đâu. Một người có thể cho rằng chính việc di cư của người dùng đã gây ra sự giảm đáng kể về phí gas.

Với địa chỉ hoạt động, mẫu mã khá tương tự với xu hướng trong số lượng giao dịch hàng ngày. Theo dữ liệu từ các trình duyệt Ethereum, số lượng địa chỉ Ethereum hoạt động hàng ngày và địa chỉ ERC-20 đã ít hoặc không có sự tăng trưởng, vẫn duy trì ở mức gần như không thay đổi so với trước khi thị trường Bull bắt đầu.

Người dùng chuyển sang L2, Vốn ở lại trên L1

Người dùng Ethereum đã đi đâu? Dữ liệu hoạt động trên chuỗi hàng tuần cung cấp một số gợi ý. Một năm trước, số địa chỉ hoạt động của Ethereum chiếm khoảng 50% tổng hoạt động của Layer 2. Theo thời gian, tỷ lệ này đã giảm dần. Hiện tại, số địa chỉ hoạt động trên mainnet của Ethereum chỉ chiếm khoảng 24% tổng số địa chỉ hoạt động trên tất cả các giải pháp Layer 2, trong khi các nền tảng Layer 2 đã thấy một xu hướng tăng về hoạt động của người dùng.

Vào tháng 12 năm 2023, mainnet của Ethereum là blockchain hoạt động sôi nổi nhất, chiếm khoảng 32,48% tổng hoạt động. Tuy nhiên, đến tháng 12 năm 2024, chuỗi hoạt động sôi nổi nhất đã chuyển sang Base, hiện nay chiếm 50% thị phần. Mainnet của Ethereum đã tụt xuống vị trí thứ hai với 19%, tiếp theo là Arbitrum với 9,2%.

Khi nói đến Tổng Giá Trị Khóa (TVL), mainnet của Ethereum vẫn là sự lựa chọn hàng đầu cho những người nắm giữ vốn lớn. Vào tháng 12 năm 2023, mainnet của Ethereum chiếm khoảng 95% tổng TVL của tất cả stablecoin. Mặc dù thị phần của nó đã giảm một chút trong năm qua, nhưng vẫn chiếm ưu thế với khoảng 91%. Đáng chú ý, TVL là một trong số ít các chỉ số cho Ethereum mà đã có sự tăng trưởng đáng kể trong năm qua. Vào tháng 12 năm 2023, TVL của Ethereum đạt khoảng 28,8 tỷ đô la. Đến tháng 12 năm 2024, con số này đã tăng lên khoảng 77,5 tỷ đô la—tăng lên 2,69 lần. Tỷ lệ tăng trưởng này vượt xa sự tăng giá của Ethereum, phản ánh sự tăng giá rộng lớn hơn trong giá trị tài sản trong thị trường Bull. Trong số các giải pháp Layer 2, Arbitrum và Base đứng ở vị trí thứ hai và thứ ba về TVL của stablecoin, tương ứng.

Về doanh thu, mainnet của Ethereum vẫn là chuỗi lợi nhuận nhất trong hệ sinh thái Ethereum. Trong năm qua, phần trăm doanh thu của Ethereum đã duy trì ở mức trên 80%, và tính đến ngày 8 tháng 12 năm 2024, nó chiếm 92%. Base đã trở thành nguồn tạo lợi nhuận cao nhất thứ hai trong hệ sinh thái Ethereum trong năm nay.

Vốn hóa thị trường của Ethereum cũng đã duy trì vị thế dẫn đầu trong hệ sinh thái của nó, giữ được khoảng 98% thị phần. Mặc dù hoạt động trên chuỗi giảm, tỷ lệ vốn hóa thị trường của Ethereum gần như tương đương với tỷ lệ TVL của nó. Tuy nhiên, trên thị trường tiền điện tử rộng hơn, thị phần vốn hóa thị trường của Ethereum đã giảm ổn định trong năm qua, chỉ chiếm 13,4%.

Bất chấp sự suy giảm trong hoạt động on-chain, dòng vốn lớn vẫn tiếp tục ủng hộ mainnet của Ethereum. So sánh tỷ lệ tổng TVL trên người dùng hoạt động, Ethereum tự hào có “giá trị trên mỗi người dùng” cao nhất trên tất cả các chuỗi. Số liệu này đứng ở mức 178.700 đô la cho mạng chính của Ethereum, so với 3.315 đô la cho Cơ sở và 1.972 đô la cho Solana. Điều này nhấn mạnh vị trí của Ethereum là chuỗi có “mật độ giá trị người dùng” cao nhất trong hệ sinh thái.

Sự ra đi của Uniswap: Một mối lo ngại đang đến gần

Từ dữ liệu có sẵn, Uniswap vẫn là ứng dụng hàng đầu không thể chối cãi của Ethereum. Về hoạt động DEX, Uniswap V2 và V3 cùng chiếm hơn 97% khối lượng giao dịch trên Ethereum mainnet. Trên bảng xếp hạng đốt cháy của Ethereum, Uniswap đã giữ vị trí hàng đầu từ lâu. Đến ngày 9 tháng 12, Uniswap đã đốt cháy 6.372 ETH trong vòng 30 ngày qua, so với chỉ 4.594 ETH bị đốt cháy bởi các giao dịch Ethereum đơn giản.

Nếu Uniswap chuyển hầu hết hoạt động giao dịch của mình sang Unichain riêng, hoạt động và tỷ lệ đốt ETH trên mainnet Ethereum có thể giảm đáng kể. Theo Forbes, việc chuyển đổi của Uniswap sang chuỗi riêng của nó có thể dẫn đến các nhà xác nhận Ethereum mất khoảng 400-500 triệu USD doanh thu hàng năm. Tuy nhiên, mất mát tài chính là yếu tố phụ, trên hết là mối đe dọa rộng lớn mà điều này đặt ra cho câu chuyện thu hẹp cung Ethereum. Bộ định tuyến toàn cầu của Uniswap là người tiêu thụ gas hàng đầu trên Ethereum, tiêu thụ 14,5% phí gas tổng và đốt cháy ETH trị giá 1,6 tỷ USD cho đến nay.

Tóm lại các số liệu trên, có một số xu hướng rõ ràng. Hoạt động trên chuỗi của Ethereum đã không có sự tăng trưởng đáng kể trong suốt năm qua và phần trăm của nó trong hệ sinh thái Ethereum đã dần giảm. Điều này cho thấy rằng người dùng mới chủ yếu đang lựa chọn các giải pháp Layer 2 hoặc các blockchain thay thế. Các chuỗi mới nổi như Solana, Sui và Aptos, ví dụ, đang trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng trong những lĩnh vực này.

Điều này đưa chúng ta quay lại câu hỏi ban đầu: cảnh quan cơ bản của Ethereum đã trải qua một sự thay đổi đáng kể? Hoặc ETH bị định giá thấp? Dựa trên dữ liệu, mạng chính Ethereum dường như đang phát triển thành một trung tâm thanh khoản cho vốn từ các tổ chức và vốn quy mô lớn. Mặc dù phí gas đã giảm đáng kể, mạng chính Ethereum vẫn gặp khó khăn trong việc cạnh tranh với các giải pháp Layer 2 hoặc các blockchain khác về phí giao dịch và tốc độ. Mạng chính Ethereum không còn là một nơi trú ẩn cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Nó cũng đã mất đi lợi thế cộng đồng của mình trong các danh mục phổ biến như đồng MEME. Thay vào đó, nó hiện đang phục vụ người dùng có tần suất giao dịch thấp nhưng yêu cầu bảo mật cao hơn. Từ góc nhìn này, vai trò hệ sinh thái của Ethereum đang thay đổi - thanh khoản và bảo mật đang trở thành hòn đá cuối cùng của nó.

Tác giả: Frank

Bài viết này phản ánh quan điểm của các đóng góp viên khách mời của PANews và không đại diện cho vị trí của PANews. PANews không chịu trách nhiệm pháp lý về nội dung. Bài viết và quan điểm ở đây không cấu thành lời khuyên đầu tư.

Hình ảnh được ghi nhận: Frank. Vui lòng liên hệ tác giả để yêu cầu gỡ bỏ nếu có vấn đề về bản quyền.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được tái bản từ [PANews)]. Bản quyền thuộc về tác giả gốc [Frank, PANews]. If you have any objection to the reprint, please contact Gate Learnđội, đội sẽ xử lý nó càng sớm càng tốt theo các quy trình liên quan.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản bằng ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi đội ngũ Gate Learn. Trừ khi có quy định khác, bài viết dịch có thể không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn.