Chỉnh sửa: Đây đã được viết vào ngày hôm qua, Chủ nhật. Sự sụp đổ thị trường hôm nay làm cho mọi thứ được viết ở đây càng trở nên đúng hơn.

Thị trường tiền điện tử ngày nay là một biên giới hoang dã, nơi sự cường điệu thường lấn át logic. Định giá thị trường cho thấy các dự án hào nhoáng được hỗ trợ bởi sự chứng thực của người nổi tiếng và người có ảnh hưởng thường vượt trội hơn những dự án âm thầm thiết kế xương sống của hệ sinh thái và tạo ra doanh thu thực sự. Là một nhà xây dựng công nghệ, người tập trung vào việc tạo ra phần mềm có tác động hơn là theo đuổi tiếng vang vốn hóa thị trường, tôi mời bạn đi đường vòng ngắn vào giá trị thực của các dự án tiền điện tử.

HYPE Trên Chất Lượng

Cân nhắc các token như Ripple (XRP), Dogecoin (DOGE), Cardano (ADA) hoặc TRUMP. Những dự án này tự hào với ước tính giá trị là $166 tỷ, $44 tỷ, $31 tỷ và $21 tỷ tương ứng vào ngày 2 tháng 2 năm 2025. Những con số tạo ra một ảo tưởng về giá trị và hứa hẹn rất lớn.

Nhưng nhiều loại token này chỉ được thiết kế với ý tưởng hấp dẫn mà thôi. Ví dụ, XRP đã bị dính líu vào những tranh cãi và câu hỏi về sự tập trung, đặt ra nghi ngờ về việc liệu việc sử dụng của nó có phù hợp với vốn hóa thị trường hay không. Các tài liệu tòa án gần đây đã tiết lộ rằng Ripple đã ký hơn 1.700 hợp đồng với các tổ chức tài chính và công ty cho các giao dịch XRP, mở ra cái nhìn vào các giao dịch thương mại của nó. Mặc dù một số người trong cộng đồng XRP đã hiểu những thỏa thuận này như một dấu hiệu tích cực, nhưng dường như chúng chỉ được cấu trúc như các điều khoản giao dịch thương mại, một thành tựu nhỏ bé đối với giá trị đáng kể của dự án.

DOGE bắt đầu như một đồng tiền meme, và trong khi cộng đồng của nó rất đam mê, sự thiếu rõ ràng mục đích và nội dung công nghệ khiến nhiều người hoài nghi liệu vốn hóa thị trường của nó có được thúc đẩy hoàn toàn bởi sự HYPE đầu cơ hay không. ADA, được quảng cáo như một giải pháp blockchain, không liên tục đáp ứng được những lời hứa cao quá, khiến cho định giá cao của nó trở nên rời rạc với công nghệ cơ bản.

Nhiều sự HYPE, nhưng chưa có chất lượng.

Đồng tiền TRUMP được công bố rộng rãi, dựa vào sức hấp dẫn của người nổi tiếng hơn là sự đổi mới công nghệ, thể hiện cách tình hình thị trường có thể làm tăng giá trị của một token mặc dù thiếu các trường hợp sử dụng có nội dung. Nó đạt đỉnh ở mức vốn hóa 70 tỷ đô la chỉ trong vài ngày, thu hút tính thanh khoản từ những dự án uy tín hoặc hữu ích hơn.

Các Dự Án Thực Sự Làm Công Việc Nặng Nhọc

Trái ngược với đó, các token đại diện cho các giao thức có sử dụng cụ thể hàng ngày kể một câu chuyện khác. Đặc biệt là các nhà lãnh đạo xây dựng trong hệ sinh thái Ethereum, những người đưa ra hầu hết các tiến bộ công nghệ trong ngành tiền điện tử.

Lấy UNI, mã thông báo được liên kết với Uniswap, sàn giao dịch phi tập trung hàng đầu xử lý khối lượng giao dịch khổng lồ. Hay AAVE, nền tảng cho vay phi tập trung lớn nhất hỗ trợ trực tiếp người dùng vay và cho vay tài sản, tạo ra doanh thu từ phí và lãi. Tương tự, Arbitrum (ARB), Optimism (OP) hoặc Starknet (STRK) đại diện cho các giải pháp lớp 2 giúp mở rộng quy mô mạng bằng cách giảm tắc nghẽn và giảm chi phí. Chúng liên quan đến các nhóm các nhà nghiên cứu và kỹ sư có tay nghề cao phát triển các kỹ thuật mật mã tiên tiến - ví dụ, Starknet đang đi tiên phong trong nghiên cứu về bằng chứng không có kiến thức - để tạo ra các giải pháp tiên tiến sau nhiều năm làm việc chuyên dụng. Tuy nhiên, định giá kết hợp của họ chỉ là một phần rất nhỏ của XRP.

Có nhiều ví dụ khác về các giao thức có sử dụng đáng kể, những người tiên phong trong công nghệ như Lido (LDO), Ethereum Name Service (ENS), Curve (CRV), và các nền tảng phía sau khác có mô hình doanh thu rõ ràng, phát triển liên tục, và một cơ sở người dùng dựa vào tính năng của họ mỗi ngày.

Ngoài việc tạo ra sự HYPE truyền thông, những dự án này tạo nên cột sống của tài chính phi tập trung và hệ sinh thái blockchain bằng cách tạo điều kiện cho giao dịch, cho phép hợp đồng thông minh và giới thiệu các sản phẩm tài chính đổi mới. Tuy nhiên, vốn hóa thị trường của họ vẫn không đáng kể so với các con số thổi phồng được thấy trong những dự án gặp khó khăn trong việc chứng minh giá trị của họ ngoài sự quan tâm cơ học.

Vai trò của Thông tin và Truyền thông

Một phần quan trọng của hành vi không hợp lý này bắt nguồn từ thông tin - hoặc thiếu thông tin - có sẵn cho công chúng. Nhiều nhà đầu tư bị ảnh hưởng bởi các chỉ số cấp bề mặt và từ ngữ gây sốt mà không có cơ hội tiếp cận các phân tích sâu hơn để phân biệt được lợi ích thực tế từ những động lực quảng cáo đơn thuần. Nhà báo phổ biến thường trung thành với các kịch bản tập trung vào các con số gây chú ý thường mang tính tiêu cực thay vì điều tra các trường hợp sử dụng thực tế đằng sau các token. Kết quả là sự cách biệt thông tin giúp ích cho các dự án có thương hiệu mạnh mẽ nhưng thiếu chất liệu.

Dễ dàng chỉ trích khi phương tiện truyền thông quay cuồng câu chuyện ủng hộ HYPE hơn là nội dung thực tế.

Nhà đầu tư thông thường có thể nhìn thấy một định giá 166 tỷ USD cho XRP hoặc con số 44 tỷ USD cho DOGE và cho rằng những con số này phản ánh sự đột phá vượt trội về công nghệ hoặc tài chính. Nhà đầu tư cũng có thể bỏ qua UNI hoặc AAVE, không phải vì họ thiếu nội dung mà vì câu chuyện xung quanh họ không hấp dẫn hoặc gây sốc. Khi công chúng không dễ dàng tiếp cận được cái nhìn tinh tế về những dự án này, sự hào hứng và suy đoán chiếm vai trò quan trọng, khiến thị trường trở nên không hợp lý với những người coi trọng hiệu suất cơ bản hơn là sự hào nhoáng của truyền thông.

Sử dụng thực tế vẫn chưa được báo cáo đầy đủ

Các dự án tạo ra doanh thu thực tế thường được báo cáo bằng các thuật ngữ kỹ thuật, khô khan không nắm bắt được sự phấn khích của các tiêu đề như “vốn hóa thị trường 166 tỷ đô la!”

Điều này tạo ra một sân chơi bất bình đẳng, nơi sự hào hứng và tranh cãi, ngay cả khi không được hỗ trợ bởi việc sử dụng mạnh mẽ, chiếm ưu thế trong các cuộc thảo luận. Những dự án thực sự mạnh mẽ mà lặng lẽ cung cấp cơ sở hạ tầng cho tài chính phi tập trung cuối cùng trở thành những anh hùng không được ngợi khen trong không gian tiền điện tử. Chúng liên tục xử lý hàng triệu giao dịch, cung cấp cho vay phi tập trung và giảm chi phí cho người dùng cuối, nhưng đóng góp của họ vào cấu trúc kinh tế tổng thể của thế giới tiền điện tử thường bị bỏ qua bởi các phương tiện truyền thông chính thống.

Sự định giá thấp hơn của những token dựa trên tiện ích này có thể có hậu quả quan trọng. Nhà đầu tư có thể phân bổ quỹ vào các dự án không thực hiện được các cam kết dài hạn. Một thị trường được thúc đẩy bởi sự HYPE thay vì hiệu suất có thể dẫn đến biến động quá mức và nguy cơ bong bóng cao hơn. Điều này nhấn mạnh nhu cầu về việc giáo dục tốt hơn và nhiều báo cáo điều tra hơn, ưu tiên phân tích sâu, dựa trên dữ liệu hơn là sự kích động.

Ảnh hưởng thực tế ở quy mô nhỏ hơn

Một dự án như vậy là GMX - một nền tảng mà, mặc dù không được chú ý, nhưng mang lại tiện ích thực sự và doanh thu. GMX nổi bật như một ví dụ về việc sử dụng thực sự giữa các câu chuyện được thổi phồng trên thị trường. Giống như tất cả các dự án blockchain thực sự, tất cả dữ liệu giao thức đều công khai và hiển thị theo thời gian thực.

Bảng điều khiển cho GMX tạiDune

Hoạt động được hơn ba năm, GMX đã quietly xây dựng một danh tiếng vững chắc. Nó ghi nhận gần 130 triệu đô la doanh thu phí hàng năm - một chỉ báo rõ ràng cho thấy các nhà giao dịch phụ thuộc vào nền tảng giao dịch phi tập trung của nó. Khi giao thức thu 27% số phí này - tương đương khoảng 35,1 triệu đô la doanh thu thuần hàng năm hiệu quả - ước tính giá trị hiện tại của nó là 180 triệu đô la ngụ ý về tỷ lệ giá/ lợi nhuận (PER) khoảng 5,1.

Tỷ lệ P/E xấp xỉ 5,1 này khiêm tốn theo các tiêu chuẩn thị trường truyền thống, đặc biệt là khi xem xét tiềm năng tăng trưởng đáng kể của công nghệ blockchain và tương phản sắc nét với định giá quá cao của các dự án thiếu luồng thu nhập bền vững.

Vượt xa những con số, cốt lõi kỹ thuật của GMX là một minh chứng khác về giá trị của nó. Dự án đã xây dựng một cơ sở mã nguồn mở chất lượng cao mà người khác đã chú ý. Mã nguồn của nó đã được sao chép nhiều lần bởi các dự án khác, thiếu đi hiệu suất và sự ủng hộ của cộng đồng như GMX, kết quả họ được định giá ngang ngửa, ngay cả khi họ xây dựng chiến dịch HYPE trên các phương tiện truyền thông xã hội. Tiện ích thực tế, đo đạc được này, kết hợp với mô hình doanh thu bền vững, đánh dấu GMX như một tài sản thực sự bị đánh giá thấp trong một thị trường không hợp lý.

Nhìn vào tương lai

Chính phủ Mỹ mới, vừa mới nhậm chức vài ngày trước, đã thể hiện sự ủng hộ tiền điện tử và mở ra một môi trường quy định thuận lợi. Sự thay đổi chính trị này tạo điều kiện lý tưởng để áp dụng một phương pháp cơ bản — một phương pháp đánh giá giá trị thực sự và sáng tạo công nghệ hơn là chỉ đơn thuần là sự HYPE đầu cơ. Đây là thời điểm cho các nhà đầu tư và nhà phát triển khai thác môi trường ủng hộ này để thúc đẩy sự phát triển bền vững trên toàn hệ sinh thái tiền điện tử.

Một thị trường thưởng cho các dự án dựa trên sự kết hợp giữa tiện ích thực sự và phát triển tích cực, về lý thuyết, nên thấy các giải pháp thiết thực nhất của nó nhận được định giá cao nhất. Cho đến khi các câu chuyện truyền thông bắt kịp với thực tế này, thị trường tiền điện tử sẽ tiếp tục là một nghiên cứu tương phản. Các dự án “giả mạo”, được thúc đẩy bởi sự cường điệu, có thể được hưởng vốn hóa thị trường tăng cao trong ngắn hạn, trong khi các dự án là xương sống của các ứng dụng và tài chính phi tập trung lặng lẽ xây dựng nền tảng cho hoạt động kinh tế trong tương lai.

Nhà đầu tư nếu dành thời gian để nhìn xa hơn và nghiên cứu các con số - xem xét khối lượng giao dịch, doanh thu phí và sự phát triển của cơ sở người dùng - sẽ có vị trí tốt hơn để hiểu rõ rằng đồng tiền nào thực sự có giá trị. Khi thị trường trưởng thành, việc cung cấp hình ảnh rõ ràng và cân bằng hơn giúp công chúng phân biệt được sự nổi trội tạm thời và sự phát triển bền vững là rất quan trọng cho cả truyền thông và các nhà phân tích.

Thông báo miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết này được tái bản từ [Medium]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Henri]. Nếu có bất đồng về việc sao chép lại này, vui lòng liên hệ với Gate Họcđội ngũ, và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không đại diện cho lời khuyên đầu tư.
3. Nhóm Gate Learn dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác. Việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép trừ khi có đề cập.